计算机2021年报和2022一季报复盘

盈利能力：营收增长较好，利润端承压 收入端来看：我们结合中信一级计算机行业分类，经过修正后共计统计293只个股。收入端来看，2021年计算机板块总营收1.11万亿，同比增长18.13%，较2020年增速回暖，主要是由于2021年疫情得到控制，各行业在信息化方面的资本开支恢复。22Q1营收增长18.20%，继续保持良好增长，我们认为本轮疫情主要在3月份开始影响企业的生产，因此在22Q1体现还不充分，预计Q2可能仍会受到疫情的影响，总体收入增速可能放缓。 利润端来看：2021年计算机板块净利润同比增长仅4.53%，22Q1净利润同比下降40%。从成本和费用的拆分来看，主要是毛利率下滑、研发费用率维持高位导致的结果。毛利率的下滑一方面是因为缺芯等因素导致的原材料涨价，另外也是目前人力成本上涨带来的影响。研发费用率维持高位，主要是当前计算机板块普遍面临云化分布式架构转型、AI和大数据应用落地的重要窗口期，企业在产品迭代上都需要大量的研发投入。 经营质量：回款依然良好，合同负债提前反映疫情影响 经营现金流来看：2021年计算机板块销售商品提供劳务取得的经营现金流为1.34万亿，销货收现/营收比例为120.3%，22Q1这一比例为120.6%，计算机板块的经营现金流入依然较好。合同负债来看：2021年计算机板块预收款&合同负债1078.8亿元，同比增长9.6%，22Q1合同负债同比增速进一步放缓至6.8%。我们认为合同负债作为前臵指标，部分体现了疫情对企业在获客打单方面的影响。 细分板块：关注空天信息化、工业软件、基础工具链和汽车智能化 从22Q1计算机细分板块的业绩来看，增速TPO3的板块主要是空天信息化、工业软件、基础工具链。展望Q2，我们认为这三个板块受疫情影响较小，景气度有望延续。从疫情修复的角度看，我们看好汽车智能化有望受益于疫情影响的逐渐消除，景气度提升。1）汽车智能化：22Q1板块收入增速中位数7.75%，龙头企业德赛西威和中科创达业绩均超预期。伴随疫情影响逐渐减弱，汽车产业复工复产，我们看好汽车智能化板块的景气度持续提升。2）工业软件：22Q1板块收入增速中位数为33.21%。我们认为工业软件企业下游客户主要以制造业为主，大部分远离市区，受疫情影响相对较小，有望延续景气度。3）基础工具链：板块22Q1收入增速中位数为26.28%，从订单侧来看国产化的需求依然旺盛。我们预计在Q2之后供应链的紧张将会逐渐缓解，看好板块整体增速进一步向上。 建议关注 智能汽车：德赛西威、中科创达、四维图新、道通科技、虹软科技、万集科技。 工业软件：宝信软件、中望软件、中控技术、赛意信息、能科科技、鼎捷软件。 基础工具：概伦电子、霍莱沃、普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、思林杰。 数字金融：神州信息、中科软、宇信科技、恒生电子、新大陆、正元智慧。 人工智能：科大讯飞、海康威视、大华股份、奥普特、商汤-W、寒武纪。 网络安全：深信服、安恒信息、启明星辰、天融信、奇安信-U、信安世纪。 风险提示： 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波 1.本周行业观点 1.1.盈利能力：营收增长较好，利润端承压 收入端来看：我们结合中信一级计算机行业分类，经过修正后共计统计293只个股。收入端来看，2021年计算机板块总营收1.11万亿，同比增长18.13%，较2020年增速回暖，主要是由于2021年疫情得到控制，各行业在信息化方面的资本开支恢复。22Q1营收增长18.20%，继续保持良好增长，我们认为本轮疫情主要在3月份开始影响企业的生产，因此在22Q1体现还不充分，预计Q2可能仍会受到疫情的影响，总体收入增速可能放缓。 图1：计算机板块业绩概览 利润端来看：2021年计算机板块净利润同比增长仅4.53%，22Q1净利润同比下降40%。 从成本和费用的拆分来看，主要是毛利率下滑、研发费用率维持高位导致的结果。毛利率的下滑一方面是因为缺芯等因素导致的原材料涨价，另外也是目前人力成本上涨带来的影响。 研发费用率维持高位，主要是当前计算机板块普遍面临云化分布式架构转型、AI和大数据应用落地的重要窗口期，企业在产品迭代上都需要大量的研发投入。22Q1净利润下滑较多，主要是计算机板块收入存在季节性，Q1收入占全年比例仅有10%不到，而成本支出较为刚性，导致收入利润的错配。 图2：计算机板块收入情况 图3：计算机板块利润情况 图4：计算机板块费用率情况 1.2.经营质量：回款依然良好，合同负债提前反映疫情影响 经营现金流分析：2021年计算机板块销售商品提供劳务取得的经营现金流为1.34万亿，销货收现/营收比例为120.3%，22Q1这一比例为120.6%，计算机板块的经营现金流入依然较好。从经营现金净流量来看，2021年实现总的经营现金净流入475亿元，占净利润比例从2020年的162%下降至77%，绝对金额也较2020年有所下降。我们认为一方面是由于上游原材料涨价、芯片缺货导致企业普遍拉长库存周期，来应对未来的不确定性。另一方面，行业人员薪酬增长，以及企业在销售和研发端的投入也导致经营现金净流量的减少。22Q1主要是季节性因素影响，收款较少而人员成本支付较多。 应收账款分析：2021年计算机板块应收款2948亿，同比增长15.47%，小于收入增速。22Q1应收款同比增加20.85%，我们认为应收款在22Q1的增加可能部分反映疫情对企业在交付和付款端的影响。从应收款周转率来看，2021年的周转天数为96.7天，同比2020年略有下降，回款较为良好。但22Q1的周转天数较21Q1有所提升，显示回款账期有所拉长。 图5：计算机板块经营现金流情况 图6：计算机板块应收账款情况 存货分析：2021年计算机板块存货同比增长35.57%，22Q1同比增长32.84%，均远超收入增速。且存货周转天数也有所提升，我们认为一方面是原材料涨价带来存货本身购入的成本提升，使得存货价值提升。另一方面，也体现出企业在面对外部不确定性时，主动提升库存、拉长备货周期。 合同负债分析：2021年计算机板块预收款&合同负债1078.8亿元，同比增长9.6%，22Q1合同负债同比增速进一步放缓至6.8%。我们认为一方面可能是合同负债作为前臵指标，部分已经体现了疫情对企业在获客打单方面的影响。另一方面，合同负债绝对量依然保持增长，且高于整体经济增速，表明政府和企业对信息化的需求依然存在，行业未来的发展空间较大。 图7：计算机板块存货情况 图8：计算机板块合同负债分析 1.3.细分板块：关注空天信息化、工业软件、基础工具链和汽车智能化 营收净利分布：从22Q1的营收和净利润分布图来看，收入端大部分个股集中在0%~20%的区间内，增速超过40%的个股占比19%。净利润方面，由于计算机个股普遍存在季节性，Q1的净利润占全年比例不到10%，不具有太多代表性，且波动较大，因此净利润的增速分布较为分散。 图9：计算机22Q1营收增速分布 图10：计算机22Q1净利润增速分布 细分板块表现：从22Q1计算机细分板块的业绩来看，增速TPO3的板块主要是空天信息化、工业软件、基础工具链。展望Q2，我们认为这三个板块受疫情影响较小，景气度有望延续。 从疫情修复的角度看，我们看好汽车智能化有望受益于疫情影响的逐渐消除，景气度提升。 图11：计算机细分板块营收利润分析 1.4.汽车智能化：头部公司优势显著 汽车智能化板块22Q1整体增速一般，但龙头企业德赛西威和中科创达业绩均超预期。德赛主要由于处于新产品导入周期（座舱一芯多屏方案、智驾IPU03放量），因此表现较好。创达下游比较多元化，智能座舱业务按项目结算，受汽车销量影响较小，且物联网业务快速增长，提振总体业绩增速。展望Q2，伴随疫情影响逐渐减弱，汽车产业复工复产，我们看好汽车智能化板块的景气度持续提升。 图12：汽车智能化个股业绩分析 1.5.工业软件：板块整体实现较高增长 工业软件板块22Q1收入增速中位数为33.21%，实现较快增长。其中，超预期个股主要分为两类，一类包括国联股份、中控技术和龙软科技，我们认为主要仍是下游资源品行业的景气度较高。龙软下游是煤矿行业；中控下游是石油、化工等流程工业；国联股份主要以涂料化工交易为主。另一类包括广联达、和达科技、瑞纳智能、盈建科，均存在不同程度21Q4订单延期在22Q1确认收入的情况，促使增速超预期。展望Q2，我们认为工业软件企业下游客户主要以制造业为主，大部分远离市区，受疫情影响相对较小，有望延续景气度。 图13：工业软件个股业绩分析 1.6.基础工具链：国产替代需求旺盛 基础工具链（CAD/CAE/EDA/电子测量科学仪器）板块22Q1收入增速中位数为26.28%，实现了良好的增长。其中坤恒顺维的增速超预期，我们认为主要是公司产品向高端化迈进，且下游军工需求较为旺盛。个别企业受到芯片供应紧张的影响，使得在手订单延迟发货，但从订单侧来看国产化的需求依然旺盛。我们预计在Q2之后供应链的紧张将会逐渐缓解，看好板块整体增速进一步向上。 图14：基础工具链个股业绩分析 2.市场行情回顾 2.1.本周板块指数涨跌幅 本周上证综指上涨2.76%，创业板指上涨5.04%，沪深300指数上涨2.04%。计算机行业指数上涨3.05%，跑赢上证综指0.29%，跑输创业板指1.99%，跑赢沪深300指数1.01%。 横向来看，本周计算机行业指数在中信30个行业指数中排名第17，在TMT四大行业（电子、通信、计算机、传媒）中位列第3。 表1：本周各类指数行情统计 图15：本周各行业涨跌幅统计 2.2.本周计算机个股表现 从涨跌幅情况来看，本周计算机板块整体表现一般。展望2022年，我们仍建议关注景气度向上的智能网联汽车、人工智能、工业软件和网络安全等产业的投资机会。 表2：本周各类指数行情统计 从陆港通资金持股情况来看，持仓市值前十和持仓占比前十均保持不变。从增持比例来看，锐明技术、四维图新和汇金股份增持比例最多。 表3：本周各类指数行情统计 3.重要行业新闻 3.1.智能网联汽车 北京市人民政府印发《北京市“十四五”时期交通发展建设规划》，提出推进车联网、自动驾驶等技术的落地实施，在试点基础上，逐步推动传统交通基础设施的智能网联化改造，构建车路一体的新型交通设施，在保证安全前提下，稳妥有序扩大自动驾驶试点范围，推动自动驾驶技术在交通运输行业应用；打造智慧高速示范工程，探索实现5G智联车基础设施数字化、车路协同示范应用。（来源：5G智联车） 佐思汽研发布《2022年全球及中国乘用车T-Box市场研究报告》，主要观点包括：一、从市场现状来看，2021年中国乘用车T-Box装配率较上年增加约10个百分点，TOP10厂商合计占据64%市场份额，5G T-Box占总装配量0.3%，增长低于预期；二、从发展趋势来看，T-Box开始跨域融合，向信息通信域控制器演进；车载以太网有望取代CAN总线和FlexRay，成为T-Box主要的通信网络；三、智能网联全栈式、模块化研发能力将成为供应商的核心竞争力。（来源：佐思汽车研究） 由湖北省政府主办的新能源与智能网联汽车产业发展对接会上，30个重点项目签约落户湖北，总金额661.73亿元，其中六个项目签约落户车谷，总投资近200亿元。项目涉及新能源与智能网联汽车及上下游产业链中汽车零部件、动力电池、新能源等领域。（来源：5G智联车） 据外媒消息报道，台积电5月10日与客户提前开展2023年订单会议，并告知2023年1月起将再次全面调涨先进与成熟制程代工价格，按客户、产品与订单规模不同，涨幅约5-9%。 已有多家IC设计业者证实，确实已收到台积电相关涨价通知。据业界推测，台积电此次涨价主要应用应该集中于高速运算与车用等非消费领域。（来源：盖世汽车智能网联） 3.2.工业软件与数字化转型 河北省工信厅近日制定印发了《推动新一代信息技术与制造业深度