公司动态点评：晶圆制造龙头，22Q1产能利用率超100%

中芯国际（688981）公司动态点评 2022年05月12日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022年05月12日 目前股价 43.32 总市值（亿元） 3,425.93 流通市值（亿元） 810.53 总股本（万股） 790,842 流通股本（万股） 187,104 12个月最高/最低 67.46/37.78 分析师：唐泓翼 S1070521120001 ☎ 021-31829814  tanghongyi@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<晶圆制造龙头，量价齐升，盈利能力创历史新高>> 2022-03-30 <<晶圆制造龙头，22Q1盈利能力将登历史新高>> 2022-02-14 <<Q2业绩超预期增长，持续受益半导体行业高景气>> 2021-08-06 晶圆制造龙头，22Q1产能利用率超100% ——中芯国际（688981）公司动态点评 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 27471 35631 44004 49504 54455 (+/-%) 24.8% 29.7% 23.5% 12.5% 10.0% 归母净利润（百万元） 4332 10733 11818 13162 14349 (+/-%) 141.5% 147.7% 10.1% 11.4% 9.0% 摊薄EPS（元/股） 0.64 1.35 1.50 1.67 1.82 PE 68 32 29 26 24 资料来源：长城证券研究院  22Q1公司营收118.54亿元，扣非净利润大幅提升，超出市场预期 中国会计准则下，22Q1公司营收118.54亿元，同比增长63%，归母净利润28.43亿元，同比增长176%，扣非归母净利润25.98亿元，同比增长283%，主要由于下游市场需求旺盛。 国际会计准则下，22Q1毛利率40.70%(原指引36%~38%)，环比增长5.70pct，主要由于疫情致原定部分工厂岁修延后，且产能利用率维持高位。中国会计准则下，扣非归母净利率21.92%，环比增长6.39pct，显现大幅提升。  12英寸晶圆营收占比提升，产能利用率超100%，产能显现加速爬坡 分晶圆尺寸看，12英寸晶圆营收占比提升。22Q1 8英寸晶圆营收36.73亿元，同比增长42%，占晶圆收入的33.5%，12英寸晶圆营收72.92亿元，同比增长79%，占晶圆收入的66.5%(21Q4为64.5%)。 分下游应用看，22Q1消费电子/智能家居增速较高。22Q1智能手机营收31.47亿元，同比增长34%，消费电子营收25.33亿元，同比增长87%，智能家居营收15.13亿元，同比增长64%，其他营收37.72亿元，同比增长86%。 分地区看，22Q1中国内地及香港营收81.08亿元，同比增长100%，北美洲营收22.52亿元，同比增12%，欧洲及亚洲营收14.94亿元，同比增长23%。 22Q1晶圆销售数量184.02万片(约当8英寸)，环比增长7%，月产能64.91万片，环比增加2.81万片，产能利用率100.4%，资本支出55.24亿元。新能源车、显示面板和工业领域需求增长，半导体制造产能结构性短缺有所加剧。  指引22Q2营收环比成长1%~3%，全年资本支出约50亿美元，同比+11% 公司指引22Q2营收环比增长1%~3%，营收中值约18.79亿美元，同比增长40%，毛利率区间37%~39%，环比下降2pct~4pct，主要由于部分工厂岁修延至当季以及上海疫情对上海工厂产能利用率的短期影响。 预计22年全年营收增速好于代工行业平均值(台积电预计22年行业增速20%)，毛利率好于年初预期(年初预期为好于21年毛利率30.81%)，资本支出约50亿美元(21年45亿美元)，用于推进老厂扩建及三个新厂项目。计划22年新增产能13~15万片，更多在复杂工艺节点，12英寸增长远超21年。 临港/京城/深圳三大新厂项目稳步推进。临港新厂规划产能10万片/月12英寸晶圆，中芯深圳规划4万片/月12英寸晶圆产能，中芯京城一期建成后将达成10万片/月12英寸晶圆产能。三大新厂项目建设完成后，12英寸晶圆产能将进一步扩充。  国内晶圆制造龙头，成熟制程技术领先，维持“买入”评级 公司作为国内晶圆制造龙头企业，成熟制程技术领先，预计公司2022~2024年净利润分别为118/132/143亿元，对应22/23/24年PE为29/26/24倍，目前A股PB约3.14倍，港股PB约0.93倍，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等 -40%-20%0%20%40%60%80%21/521/621/721/821/921/1021/1121/1222/122/222/322/4中芯国际半导体(申万)沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 22Q1公司营收保持成长，毛利率超过指引上限，尽管消费电子需求有所疲软，新能源汽车、显示面板和工业领域的需求增长，带来了半导体制造产能结构性紧缺在短期内的加剧。22Q1公司产能利用率为100.4%，维持高位。 表1：公司季度财务指标（百万元） 中芯国际[688981.SH] - 财务摘要(单季) 2022-03-31 2021-12-31 2021-09-30 2021-06-30 2021-03-31 报告类型 第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 第一季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 11,854.01 10,259.64 9,280.61 8,798.43 7,291.96 同比(%) 62.56 53.79 21.50 30.15 13.92 营业总成本 8,491.61 8,515.15 7,890.53 7,619.22 6,499.38 营业利润 3,649.60 4,091.84 2,478.99 4,153.83 920.55 同比(%) 296.46 248.94 30.75 323.57 105.15 利润总额 3,650.39 4,038.45 2,481.23 4,154.51 919.72 净利润 3,618.72 3,700.19 2,409.20 4,340.06 753.06 同比(%) 380.54 247.36 38.00 403.31 116.42 归属母公司股东的净利润 2,843.45 3,414.82 2,076.95 4,209.17 1,032.15 同比(%) 175.49 172.73 22.62 343.18 136.39 扣非后归属母公司股东的净利润 2,598.44 1,593.72 1,392.60 1,660.63 678.47 同比(%) 282.99 3,837.94 24.95 315.85 375.85 EPS 0.36 0.43 0.26 0.53 0.13 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 16,989.71 12,492.09 10,476.22 11,997.01 8,051.76 经营活动现金净流量 10,413.79 6,706.08 3,876.39 6,881.19 3,381.33 购建固定无形长期资产支付的现金 6,471.76 12,409.03 6,469.59 4,149.84 5,333.44 投资支付的现金 26,601.75 10,305.95 11,558.55 25,082.40 11,042.04 投资活动现金净流量 -27,093.63 -10,695.23 -5,206.66 -20,681.17 -6,645.74 吸收投资收到的现金 1,562.07 8,815.61 1,452.78 0.00 2,411.32 取得借款收到的现金 4,532.44 2,362.00 4,153.47 2,469.93 3,117.84 筹资活动现金净流量 887.19 11,150.03 3,599.88 1,225.22 -1,681.58 现金流量净额 -15,868.74 6,124.15 2,166.18 -12,818.95 -5,019.82 关键比率 ROE(%) 2.57 3.16 1.97 4.12 1.03 扣非后ROE(%) 2.35 1.48 1.32 1.62 0.68 ROA(%) 1.55 1.66 1.14 2.12 0.37 销售毛利率(%) 41.17 32.67 30.16 26.41 26.97 销售净利率(%) 30.53 36.07 25.96 49.33 10.33 资料来源：Wind，长城证券研究院整理 oPqOmOtRzRsQoOmQwPqQtOaQdN6MsQqQtRoMeRmMqNiNnMnO9PmNxOuOqQpOMYnQsM 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 公司近5年来营收呈现增长趋势，净利润增长较快。作为国内晶圆制造龙头企业，随着5G、新能源汽车、物联网等发展，结构性需求稳步提升，公司营收积极扩产，未来营收及净利润将进一步成长。 表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 中芯国际[688981.SH] - 财务摘要 2022-03-31 2021-12-31 2020-12-31 2019-12-31 2018-12-31 报告期 一季报 年报 年报 年报 年报 数据来源 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 11,854.01 35,630.63 27,470.71 22,017.88 23,016.71 同比(%) 62.56 29.70 24.77 -4.34 7.61 营业总成本 8,491.61 30,524.28 26,353.03 23,430.06 23,636.64 营业利润 3,649.60 11,645.22 4,498.10 1,432.18 455.11 同比(%) 296.46 158.89 214.07 214.69 -50.13 利润总额 3,650.39 11,593.91 4,491.07 1,