华泰期货|宏观资产负债表2022-05-13投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院宏观组研究员徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454相关研究：地方债发行放量2022-05-12等待通胀预期的回落2022-05-11央行不搞“大水漫灌”2022-05-10央行增加煤炭再贷款额度2022-05-05低预期降准后，央行设科技再贷款2022-04-29全球流动性收紧，国内宏观政策待对冲2022-04-28关注积极财政的扩张预期2022-04-27离岸人民币跌破6.82*红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。宏观市场：【央行】5月12日为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。今日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。【央行】5月9日发布2022年第一季度中国货币政策执行报告指出，稳健的货币政策坚持不搞“大水漫灌”，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，保持物价总体稳定，健全市场化利率形成和传导机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。【财政】5月12日国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.06%。银行间主要利率债收益率回落，10年期国开活跃券220205收益率下跌1.00bp报3.055%，10年期国债活跃券220003收益率下跌1.75bp报2.8050%，5年期国债活跃券210011收益率下跌2.50bp报2.5450%。【金融】5月12日银行间资金延续充裕，货币市场利率多数下跌。银存间同业拆借1天期品种报1.3227%，跌1.11个基点；7天期报1.6186%，跌2.49个基点；14天期报1.6154%，跌1.79个基点；1个月期报1.8241%，跌13.15个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.3078%，跌1.11个基点；7天期报1.5735%，涨1.54个基点；14天期报1.5898%，跌0.02个基点；1个月期报1.7944%，跌0.51个基点。【企业】5月12日上海票据交易所数据显示，截至收盘，1个月期国股银票转贴现利率为0.300%，3月期国股银票转贴现利率为1.187%，均较年初有明显下滑。【居民】5月11日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-0.15%，商品房成交面积较前一日-0.18%；二线城市商品房成交套数较前一日-0.18%，商品房成交面积较前一日-0.13%；三线城市商品房成交套数较前一日+0.16%，商品房成交面积较前一日+0.02%。近期关注点：总量宽松预期降低，财政政策前置发力 华泰期货|宏观资产负债表2022-05-132/8中国主要宏观部门变化图1：国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览数据来源：Wind华泰期货研究院注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表2022-05-133/8央行财政部门价量变化图2：人民币汇率走势图3：国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%)数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图4：国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%)图5：地方债发行量走势（亿元）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表2022-05-134/8商业银行部门价量变化图6：DR利率变动（%）图7：同业存单到期收益率变动（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图8：银行间利率互换变动（%）图9：票据市场变动（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表2022-05-135/8非银金融部门价量变化图10：上证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%）图11：深证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图12：R-DR收益率(%，右轴)及变动(%)图13：非银金融A股市盈率/市净率走势变动（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表2022-05-136/8实体企业部门价量变化图14：企业债收益率(%，右轴)及变动(%)图15：不同评级产业信用利差(BP，右轴)及变动(%)数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图16：不同类型企业信用利差(BP，右轴)及变动(%)图17：不同期限产业信用利差(BP，右轴)及变动（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表2022-05-137/8图18：上游生产端价格变动（%）图19：上游生产端期货指数变动（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院实体居民部门价量变化图20：下游消费端价格变动（%）图21：商品房成交变动（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表2022-05-138/8免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部经营地址：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元电话：400-6280-888网址：www.htfc.com