华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-24 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 央行调降5年期以上LPR利率15BP 2022-05-23 市场衰退预期增加 2022-05-20 确保上半年和全年经济运行在合理区间 2022-05-19 稳预期，人民币回到6.73 2022-05-18 经济短期下行压力较大 2022-05-17 央行将稳增长放在更加突出的位置 2022-05-16 离岸人民币跌破6.82 2022-05-13 地方债发行放量 2022-05-12 离岸人民币升至6.66 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】5月23日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。今日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。 【央行】5月20日央行LPR报价：1年期LPR报3.70%，上次为3.70%，5年期以上品种报4.45%，上次为4.60%。 【财政】5月23日国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.23%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.05%。银行间主要利率债收益率下行，10年期国开活跃券220205收益率下跌1.75bp报3.0575%，10年期国债活跃券220003收益率下跌2.25bp报2.7950%，5年期国债活跃券210011收益率下跌2.75bp报2.5125%。 【金融】5月23日银行间市场资金宽松势头不改，货币市场利率涨跌互现。银存间同业拆借1天期品种报1.3343%，跌0.09个基点；7天期报1.6912%，涨4.8个基点；14天期报1.7467%，跌4.62个基点；1个月期报2.6931%，涨71.42个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.3214%，涨0.05个基点；7天期报1.5796%，跌0.43个基点；14天期报1.6980%，涨0.99个基点；1个月期报1.7702%，跌12.98个基点。 【企业】5月23日各期限信用债收益率全线下行，各期限中短期票据信用利差较上日分化。今日银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1170只，总成交金额982.26亿元。其中753只信用债上涨，65只信用债持平，329只信用债下跌。 【居民】5月22日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-0.19%，商品房成交面积较前一日-0.20%；二线城市商品房成交套数较前一日-0.34%，商品房成交面积较前一日-0.34%；三线城市商品房成交套数较前一日-0.10%，商品房成交面积较前一日-0.22%。 【政策】5月23日国务院常务会议指出，当前经济下行压力持续加大，许多市场主体十分困难。发展是解决我国一切问题的基础和关键，决定实施6方面33项措施，包括财政及相关政策、金融政策、稳产业链供应链、促消费和有效投资、保能源安全、做好失业保障、低保和困难群众救助等工作。 近期关注点：财政政策前置发力 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-24 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 数据来源：Wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-24 3 / 8 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量走势（亿元） 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 6.286.386.486.586.686.786.8803/1603/2404/0104/0904/1704/2505/0305/1105/19中间价:美元兑人民币1.82.02.22.42.62.83.0-0.14-0.12-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.026个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-05-231.51.71.92.12.32.52.72.93.1-0.10-0.09-0.08-0.07-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.000.016个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-05-23050010001500200025003000地方债发行量地方债7日发行量均线 华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-24 4 / 8 商业银行部门价量变化 图 6： DR利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0-15-10-5051015DR001DR007DR014DR01M1天5天20天2022-05-231.801.851.901.952.002.052.102.152.202.252.302.35-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天2022-05-231.71.92.12.32.52.72.93.1-0.060-0.050-0.040-0.030-0.020-0.0100.000FR007:1年FR007:5年3M SHIBOR:1年3M SHIBOR:5年1天5天20天2022-05-23-0.10.00.10.20.30.40.50.6票据承兑票据贴现票据交易票据承兑票据贴现票据交易张数金额1天5天20天 华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-24 5 / 8 非银金融部门价量变化 图 10： 上证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 图 11： 深证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 12： R-DR收益率(%，右轴)及变动(%) 图 13： 非银金融A股市盈率/市净率走势变动（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 1.41.51.61.71.81.92.02.1-0.25-0.20-0.15-0.10-0.050.000.050.10GC001GC002GC003GC004GC007GC014GC028GC091GC1821天5天20天2022-05-230-0.10.40.91.41.92.4-0.2-0.10.00.10.20.30.40.5R-001R-002R-003R-004R-007R-014R-028R-091R-1821天5天20天2022-05-23-0.35-0.30-0.25-0.20-0.15-0.10-0.050.00-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0R-DR001R-DR007R-DR014R-DR01M1天5天20天2022-05-23-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.060.080.1证券保险多元金融证券保险多元金融市盈率市净率1天5天20天 华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-24 6 / 8 实体企业部门价量变化 图 14： 企业债收益率(%，右轴)及变动(%) 图 15： 不同评级产业信用利差(BP，右轴)及变动(%) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 16： 不同类型企业信用利差(BP，右轴)及变动(%) 图 17： 不同期限产业信用利差(BP，右轴)及变动（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.8-0.16-0.14-0.12-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.026个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-05-23020406080100120140160180-0.25-0.20-0.15-0.10-0.050.000.050.10全体产业债产业债AAA产业债AA+产业债AA1天5天20天2022-05-19020406080100120140160180-0.20-0.15-0.10-0.050.000.05上市公司非上市公司央企地方国企民营企业1天5天20天2022-05-1930354045505560657075-0.25-0.20-0.15-0.10-0.050.00(0.5,1]年(1,3]年(3,5]年(5,10]年大于10年1天5天20天2022-05-19 华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-24 7 / 8 图 18： 上游生产端价格变动（%） 图 19： 上游生产端期货指数变动（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 实体居民部门价量变化 图 20： 下游消费端价格变动（%） 图 21： 商品房成交变动（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -0.06-0.05-0.04-