每日头条 2022年5月10日星期二 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 日本计划6月重启外国游客入境 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数200020.00-14.51国企指数68100.00-17.32上证综合指数30040.09-17.46沪深300指数3877-0.80-21.52创业板指数2228-0.75-32.94日经225指数26319-2.53-8.59道琼斯指数32246-1.99-11.26标普500指数3991-3.20-16.26纳斯达克指数11623-4.29-25.71罗素2000指数1762-4.21-21.52德国DAX指数13381-2.15-15.76法国CAC指数6086-2.75-14.92富时100指数7217-2.32-2.27俄罗斯指数23930.00-36.81预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.220.912.63国企指数8.120.832.35上证综合指数11.731.242.33MSCI中国指数10.741.212.53道琼斯指数21.236.271.57波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数30.19-3.24101.80VHSI指数32.950.0068.54商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续16560.0024.67LME铜连续9238-1.88-3.42COMEX黄金连续18810.003.20COMEX白银连续22.330.00-4.26ICE布油105.94-5.7435.32利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债3.081.77143.4810年期美国国债3.142.95107.805年期中国国债2.610.000.4610年期中国国债2.840.001.34数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 日本政府计划在今年6月重新开始允许外国游客入境，以促进旅游业复苏。日本政府可能会考虑首先允许外国旅行团入境日本，具体方案将在本月内确定。 ⚫ 日本央行3月货币政策会议纪要显示，尽管一些委员看到了日本低通胀环境出现变化的迹象，但决策者维持大规模刺激措施的决心仍毫不动摇。多数委员警告称，俄乌局势给日本经济带来的风险正在上升，从而抑制通胀上行。 ⚫ 欧盟委员会近日提交了第六轮对俄制裁草案，欧盟将在今年年底前全面禁止进口俄石油。由于欧洲联盟多个成员国担心新一轮对俄罗斯制裁影响本国能源供应等因素，欧盟内部对制裁的磋商陷入艰难境地。 ⚫ 中国央行发布一季度货币政策执行报告表示，下一阶段，稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，发挥好货币 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 政策工具的总量和结构双重功能。 ⚫ 中证协近日起草《证券行业执业声誉信息管理办法（审议稿）》，在履行相应程序后将正式发布。办法要求，所有证券从业人员的基本信息、奖励信息、违法失信信息、其他正面信息、其他负面信息（与证券业务有关且违法违规，涉及降级降职、免职撤职、解除劳动合同或委托合同、解聘、劝退、辞退、开除等内部处分处理决定；党内警告等）都将被系统记录。 ⚫ 据海关统计，今年前4个月，中国进出口总值12.58万亿元，同比增长7.9%。其中，出口6.97万亿元，增长10.3%；进口5.61万亿元，增长5%；贸易顺差1.36万亿元，增加39.2%。4月当月，中国进出口总值3.16万亿元，同比增长0.1%；其中出口1.74万亿元，同比增长1.9%，进口1.42万亿元，同比下降2%。 ⚫ 国务院联防联控机制召开电视电话会议，国务院副总理孙春兰强调，要坚持“动态清零”不犹豫不动摇，坚持底线思维、极限思维，抓早抓小抓基础，发现一起、扑灭一起，确保疫情可管可控。 ⚫ 银保监会副主席梁涛表示，将充分发挥保险资金长期投资优势，有针对性地解决好“长钱短配”问题，进一步压缩非标资产比例；建立健全保险资金长周期考核机制，丰富保险资金参与资本市场投资的渠道，鼓励保险资管公司加大组合类保险资管产品发行力度，引导将更多资金配置于权益类资产。扩大专属商业养老金融产品试点，持续培育壮大商业养老金融机构投资者队伍。 ⚫ 国药集团中国生物北京生物制品研究所奥密克戎株新冠病毒灭活疫苗序贯临床试验在湖南省启动。这是继5月1日中国生物奥株新冠疫苗在浙江杭州启动空白人群接种后，首次在已接种新冠疫苗的人群中开展奥株新冠疫苗序贯临床研究。这是目前全球首个人数最多、启动最早、设计全面的奥密克戎株新冠病毒灭活疫苗序贯临床。 ⚫ Google将推出首款智能折叠手机“Pixel Notepad”，预计第3季开始量产，将配备5.8寸屏幕，采用自主研发芯片Tensor，售价约1400美元。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-05-09日本4月服务业PMI49.450.72022-05-09日本3月劳动现金收入(日元)2688982865672022-05-09中国4月贸易差额(亿美元)473.8561.92511.22022-05-10德国5月ZEW经济景气指数(41.0)-42.52022-05-10德国5月ZEW经济现状指数(30.8)-352022-05-10美国4月中小企业乐观指数:季调93.292.9数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,16220.1413.379.920.271.699.42比亚迪1211.HK7,461150.0574.4964.075.540.087.25广汽集团2238.HK1,2486.676.235.360.583.749.30银行汇丰控股0005.HK10,02011.1010.439.960.620.517.40建设银行0939.HK13,8963.673.623.320.437.1112.28农业银行1288.HK12,4013.583.363.120.397.6611.45工商银行1398.HK19,0343.853.753.500.446.9811.87中国银行3988.HK10,4313.463.323.120.377.8211.18保险友邦保险1299.HK8,94015.4415.7013.761.701.8711.80中国平安2318.HK9,2617.595.194.350.832.1716.80中国人寿2628.HK7,0926.894.513.840.516.8111.59金融服务港交所0388.HK4,15336.5533.1228.967.842.7125.27国泰君安2611.HK1,3705.414.714.210.477.089.30中信证券6030.HK3,1058.457.986.860.862.1511.77房地产新鸿基0016.HK2,6899.509.148.45n.a.5.335.20中国海外0688.HK2,5785.255.435.040.585.0111.35领展0823.HK1,41412.2232.4013.660.904.542.50长实集团1113.HK1,9579.210.000.00n.a.3.520.00碧桂园2007.HK1,1253.433.753.580.3611.0112.25万科企业2202.HK2,4457.365.695.580.688.4410.41中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386.HK5,8195.006.900.000.517.427.50中石油0857.HK10,9795