2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点2022年5月10日星期二市场走势资料来源：聚源国内市场主要指数指数收盘涨跌幅%上证指数3,004.140.09深证成指10,765.63-0.41沪深3003,877.44-0.80中小板指7,380.86-0.63创业板指2,228.07-0.75科创50946.720.48主要海外市场指数指数收盘涨跌幅%道琼斯32,245.70-1.99纳斯达克11,623.25-4.29标普5003,991.24-3.20法国CAC406,086.02-2.75德国DAX13,380.67-2.15日经22526,319.34-2.53恒生指数20,001.96-3.81资料来源：聚源【今日要点】【山证策略】山证热点-地量盘整，热点轮动较快【山证策略】A股行业比较周报：货运流量迅速恢复【山证电新】光伏风电行业2021及2022Q1业绩总结及展望【山证汽车】锂电池2021年与2022一季度公司及行业分析-行业加速成长，业绩大幅提升【山证化工】化工行业2021年报暨2022一季报总结：盈利能力大幅提升，行业高景气有望维持-盈利能力大幅提升，行业高景气有望维持【山证汽车】长城汽车4月产销量点评：疫情影响4月产销大幅下滑，5月或将好转【山证策略】通胀预期和中下游成本压力都将迎来阶段性缓和 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2【今日要点】【山证策略】山证热点-地量盘整，热点轮动较快李孔逸likongyi@sxzq.com【投资要点】走势回顾：今日上证指数低开后快速拉升至红盘，随后窄幅震荡，全天振幅仅1.08%，深成指表现再度弱于上证综指，收盘上证综指微涨0.09%，报3004.14，深证成指下跌0.41%，报10765.63点。行业方面，国防军工（+2.7%）、轻工制造（+2.55%）和综合（+2.46%）领涨，汽车（-1.54%）、消费者服务（-1.50%）和煤炭（-1.48%）领跌。两市成交清淡，成交额大幅降至6716.54亿元，创近1年来的成交新低。市场焦点：题材方面，今日热点主要是三个方向：一是县域城镇化，二是受益人民币贬值，三是超跌。全市场涨停股票超过100家，连板股票降至24只，但浙江建投和新华制药连续7板，表明大盘虽然盘整，但市场情绪持续缓和。截止收盘，涨停主要集中在大基建、大科技和纺织服装等板块，新能源和消费股也有不错表现。从近期反弹的情况看，当前波段反弹中尚未形成明朗的领涨主线，热点轮动较快，A股市场大概率依然处于震荡寻底阶段。我们认为，市场在充分消化短期内的海内外利空因素后，政策底不断夯实，情绪底也已现，短期市场底部已经基本形成，但磨底仍有一个过程，有持续反弹的话，过程也会一波三折，阶段建议重点关注盈利能力强、具有较优防御能力及估值修复空间的大盘价值股。建议持续关注行业景气反转与优质标的在趋势性反击中的估值修复，地产链短期受销售恶化影响有所回调，但政策预期改善导致估值仍有较大上升潜力，超跌的成长板块如国防军工、新能源和大科技板块中的业绩持续高增长公司存在一定的估值修复空间。风险提示：全球经济衰退风险，美联储紧缩风险，疫情扩散风险。 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3【山证策略】A股行业比较周报：货运流量迅速恢复张治zhangzhi@sxzq.com【投资要点】市场回顾：上周A股主要指数除中证1000外均收跌。低市盈率（-2.24）表现基本持平于高市盈率（-2.25），小盘风格（0.21）强于大盘风格（-3.02）。中信五类风格中，周期（-0.28）最优。估值变化：指数方面，沪深300、上证、中证1000位于历史中低位。板块方面，地产、建材、传媒位于历史低位。结合PB与预期ROE来看，化学制品、化学纤维、磷化工、新冠检测等具备性价比；结合PEG与预期G来看，稀土、工业金属、锂等在合理估值区间具备更高景气度；结合近五日ROE与估值PE变动来看，大部分行业迎来估值和盈利预期双提升，新能源赛道股估值虽下降，而预期盈利继续改善；上游资源与化工（例如小金属、油气、化学纤维）预期被下调。市场流动性：货币市场资金面均衡偏松。行业基本面表现：石油石化：库存总量上升，原油环比回升；钢铁：库存稳定下行，价格小幅下跌；煤炭：政策端频频发声，价格上行承压；有色金属：价格有所下降，库存略有缓和；动力电池产业链：价格居高，环比回落；光伏：组件价格环比变化不大，中期处于上升趋势；传统建材：水泥环比回落，混凝土环比略有上升；房地产：销售与库存双端清淡，价格处于下行通道；农产品：生猪产能去化加速，生猪价格继续上涨；半导体电子：高景气度下，闪存高位，内存下降；交通运输及疫情：货运迅速恢复，病例高速回落。【山证电新】光伏风电行业2021及2022Q1业绩总结及展望肖索xiaosuo@sxzq.com【投资要点】2021年及2022年一季度业绩回顾：我们选取了44家光伏相关公司、26家风电相关公司进行统计。2021年光伏、风电板块分别实现营业收入6652亿元、2040亿元，同比+27%、+3%；实现归母净利润326亿元、167亿元，同比-2%、+38%。2022Q1实现量利齐升，期间费用管控良好。2022Q1光伏板块实现营业收入1737.2亿元，同比+43%，环比-11%；实现归母净利润178亿元，同比+54%，环比+341%；毛利率22.3%，同比-9pct，环比+4pct，受上游原材料涨价影响，同比有所下滑；行业期间费用控制显著趋好，销售/管理/财务费用同比分别-12%/-32%/-23%。装机情况：2022Q1淡季不淡，全年高景气有望持续。2021年全国光伏新增装机54.88GW，同比增长13.9%，其中集中式25.6GW，分布式29.3GW，分布式占比53.4%，首次超过50%；风电新增装机47.57GW。一季度行业维持高景气，2022Q1全国光伏新增装机13.21GW，同比增长148%，其中3月光伏新增装机2.35GW，同比增长13%；2022Q1风电新增装机7.9GW，同比增长50%。预期硅料供给将在5月下旬转松，Q3-Q4有望形成下跌趋势，明年行业继续放量无忧；海外方面，受 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4俄乌扰动，全球能源安全问题得到重视，部分欧洲国家新能源投资提速；基于行业Q1出货增速来看，光伏板块全年业绩预期不下调，国内新增装机有望达75GW+，全年出货预期220-240GW。经营情况分析及展望：硅料攫取超额利润，中下游利润有望修复。由于硅料扩产周期相对中下游较长，去年以来硅料成为产业链供给的主要瓶颈，从而攫取了光伏产业链的大部分盈利，中下游电池组件等环节盈利能力受到严重压缩。我们二季度末随着硅料产能逐步转向宽松，硅料价格走势有望迎来拐点，叠加N型电池扩产带来的溢价，中下游盈利在下半年有望得到修复。重点推荐：爱旭股份、福斯特、金博股份、隆基股份、大全能源；建议关注：海优新材、晶盛机电、通威股份、高测股份、东方日升、天合光能、晶澳科技、锦浪科技、东方电缆。风险提示：新能源消纳不及预期；新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；十四五新能源规划落地不及预期；国内外政策变动风险。【山证汽车】锂电池2021年与2022一季度公司及行业分析-行业加速成长，业绩大幅提升李召麒010-83496307lizhaoqi@sxzq.com【投资要点】市场环境：动力电池：动力电池产量大幅增加，磷酸铁锂增幅较大，其中磷酸铁锂电池在2021年中完成对三元锂电池产量的超越。新能源车：2021年我国新能源汽车产销分别为354.5万辆和352.1万辆，同比分别+160%、+158%。产销规模连续七年位居全球第一。新能源汽车累计销量渗透率达13.4%。原材料价格：2021年到2022年一季度末，正极材料上涨明显，负极、隔膜、电解液小幅增长。业绩分析：整体：2021年及2022年一季度，受下游新能源车、储能市场需求的快速增长，行业整体发展向好，但由于原材料价格的大幅波动影响，公司业绩分化也较为明显。根据2021年报，标的中锂电池行业整体营业收入11258.05亿元，同比+74.79%；归母净利润857.50亿元，同比+254.74%。2022Q1，归母净利润338.37亿元，同比+194.96%。费用：销售费用，2021年正极、负极、电解液、隔膜、锂矿有较明显下降，镍、钴矿企业销售费用相对较低，变化也较小。管理费用，从2021年开始负极、正极、电解液、锂矿、镍矿有较明显下降，钴矿、隔膜企业管理费用同比降幅较小。财务费用，2021年正极、负极、电解液、锂矿、镍矿同比降幅较大，隔膜、钴矿同比降幅较小。 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5产业链：2021年，中国锂离子电池正极材料出货量为109.4万吨，同比大幅增长98.5%。在行业快速增长的情况下，正极材料公司利润普遍大幅增长。2021年归母净利润同比+317.34%。2022年Q1归母净利润同比+79.16%。锂资源：锂资源价格大幅增长，毛利率增加。镍矿产量稳定增长，利润率逐步提升。钴矿价格上涨，带动企业营收逐渐增长。投资建议：今年一季度锂价大幅增长，上游利润增厚，但压缩了产业链中下游利润，叠加疫情反复的影响，一季度利润增速较去年有所下滑，相关公司股价大幅回调。但目前来看，需求端新能源汽车持续热销，储能需求增长加速，供给端逐步复工复产，二季度末或将开始回暖，积压的电动车消费需求将会释放，目前根据新能源涨价幅度测算，原材料成本基本完成逐级传递，预期下半年利润将会恢复，营收规模增加明显。下动力电池产业链上游建议关注：天齐锂业、华友钴业；动力电池产业链中游建议关注：容百科技、杉杉股份、贝特瑞；动力电池产业链下游建议关注：比亚迪。风险提示：国内经济增长恢复低于预期；汽车销量不及预期；上游原材料价格大幅波动；行业政策大幅调整。【山证化工】化工行业2021年报暨2022一季报总结：盈利能力大幅提升，行业高景气有望维持-盈利能力大幅提升，行业高景气有望维持程俊杰chengjunjie@sxzq.com【投资要点】自2021年Q4以来化工行业景气呈V字走势，2022年初以来中国化工产品价格指数（CCPI）保持震荡上行态势。2021年受到双碳及能耗双控政策导致供给收缩、下游需求好转、成本支撑、宽松货币政策推动等因素，化工产品出现一波涨价潮，上游原油、煤炭等大宗商品价格的上涨将成本逐渐向下游传导，在乌克兰紧张局势等因素推动下，大宗商品价格持续上涨，支撑化工品价格高位。此外，疫情对于供应端的抑制使得化学原料制造等偏上游化工子行业供需趋紧，市场表现突出，而偏下游的化工子行业则受疫情、成本端高位、需求不振等影响较大。分品种来看，2022年年初至今，我们统计的24个化工品种的价格实现同比上涨，主要是受疫情及能耗双控下供给收缩、同时受需求回暖带动景气上行。2021年化工行业盈利实现大幅增长。2021年化工行业（申万一级分类）实现营业收入83475.31亿元，同比增长31.24%，实现归母净利润为4230.64亿元，同比增长146.82%。业绩在申万一级行业中位居前列。受行业景气持续、产品价格走高带动，多数行业营业收入、营业利润、归母净利润同比均实现大幅增长。ROE方面，磷肥、纯碱在行业高景气持续下有明显的提升；毛利率方面钾肥 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6和非金属材料维持在40%以上；经营性现金流量净额方面，油气工程、粘胶、氟化工、其他石化明显改善；资本支出方面，磷肥、其他石化、油气工程等行业同比增幅较大，受益于下游市场不断扩大推动需求增长和能源安全，加大产能项目建设。2022Q1化工行业保持稳速增长。2022Q1化工行业实现营业收入23803.27亿元，同比增长31.24%，实现归母净利润为1374.49亿元，同比增长25.82%。21个子行业营业收入增速为正，其中膜材料（+204.04%）、无机盐（+165.