整体规模承压，口径调整下格局生变

事件：近日,中基协公布了2022Q1公募基金销售保有量规模前100强榜单，前100强合计股票+混合公募基金保有规模59087亿元，环比-8.6%，非货币型基金保有规模78841亿元，环比-5.3%。 总体而言净值下滑拖累保有量，统计口径调整券商系份额提升明显：本期协会统计口径的变化主要在于ETF基金统计口径调整为季末二级市场保有量，较往期比较口径中纳入了当季净买入金额，考虑到ETF多为场内交易，因而券商整体进入榜单家数、保有量规模及市占率都有了明显提升。 （1）从保有量规模来看，TOP100家销售机构非货基及权益基金规模有所下滑，市占率环比提升。截至2022Q1，前100家公募基金销售股票+混合公募基金保有量78841亿元，环比-5.3%，占全市场的78.6%，较2021Q4提升3.7pct；非货基保有量83262亿元，环比+8.7%，占全市场的52.3%，较2021Q4提升0.6pct。保有量规模下滑主因一季度市场大幅调整，导致基金净值明显回撤。 （2）从机构数量来看，券商系家数最多且新进最多，银行系有所减少，独立销售机构数量保持不变。截至2022Q1，TOP100家机构中，券商系51家>银行系26家>独立销售机构18家>其他5家，与2021Q4相比，独立销售机构新进5家，银行系减少5家。 （3）从保有量结构来看，券商系份额提升明显，独立销售机构略有提升，银行系进一步下滑。截至2022Q1,股票+混合型口径下，银行系43.2%>独立销售机构19.5% >券商系15.1%，较2021Q4分别-0.7pct/+0.1pct/+4.2pct。非货基口径下各渠道保有量市场份额为，银行系25.5% >独立销售机构18.1% >券商系8.3%，较2021Q4分别-1.8pct/+0.4pct/+2.0pct。 （4）头部机构格局稳定，集中度略有下滑。榜单前10机构与2021Q4保持一致，招商银行、蚂蚁基金、天天基金占据榜单前三。CR10股票+混合/非货基金市占率分别为47.3%/31.0%，较2021Q4下滑1.0pct/1.7pct；CR3分别为23.4%/17.1%，较2021Q4下滑0.4pct/0.6pct 各渠道来看，独立销售机构toB业务崛起，券商内部格局生变 （1）独立销售机构渠道内，天天基金下滑优于其他头部机构，机构代销业务保持提升趋势：天天基金股票+混合/非货基金保有量规模4639/6715亿元，环比-13.6%/-8.4%，市占率6.17%/4.10%，分别下滑0.05pct/0.09pct，得益于机构业务的发力，天天基金保有量及市占率下滑幅度均小于其他头部机构。蚂蚁基金股票+混合/非货基金市占率8.17%/7.94%，延续了21Q4的下滑趋势，分别下滑0.26 pct/0.12pct。主攻机构代销业务的基煜基金、汇成基金非货基金保有量分别达2205/1639亿元，逆市环比+1.46%/1.09%，市占率分别提升0.30pct/0.16pct，在头部机构中除券商系外增长最为明显，且已连续保持多个季度规模高增。 （2）券商系渠道内，华泰跃居第一。股票+混合基金保有量前三强为，华泰（1230亿）、中信（1163亿）、广发（770亿），分别环比+44.7%/+11.0%/+9.7%，市占率分别提升0.65pct/0.33p Ct /0.21pct，券商系规模及市占率的提升主要得益于统计口径的变化，华泰首次超越中信成为券商渠道内第一。 （3）银行系渠道内，招行、浦发、民生及五大行继续排名行业TOP10，但各家规模及市占率均有所下降，整体面临较大的竞争压力。 投资建议：22Q1基金净值大幅回撤导致整体基金销售保有量数据呈现下滑趋势，数据统计口径的变化带动券商规模及数量有所提升，主攻机构的独立基金销售机构规模逆势提升，相较而言天天基金跌幅显著优于其他头部机构，券商渠道后续有望在基金投顾及私募产品的销售上实现突破。我们建议关注客户质量优异且具备流量优势的【东方财富】，以及财富管理转型领先、产品创设能力优异的头部券商，如【中信证券】、【广发证券】、【中金公司H】。 风险提示：新发基金规模不及预期、监管大幅收紧、流动性紧缩 表1：各渠道基金销售保有量占比 表2：2022Q1基金代销机构公募基金销售保有规模TOP30