证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 计算机 2022年05月09日 计算机行业2021年报&2022年一季报综述 推荐 （维持） 一季度板块业绩承压，基金配置处于低位  2021年：整体营收有所恢复，工业软件、智能驾驶收入表现优。2021年行业营收增速中位数为13.62%，去年同期为6.48%，疫情对计算机行业公司营收增速影响已逐渐减小。利润端2021年整体表现欠佳，归母净利润、归母扣非净利润增速中位数为0.52%、-0.15%，均较同期下滑。细分板块中，工业软件营收同比实现较快增长，增幅为30.21%；利润端信息安全表现欠佳，同比下滑69.36%。2021Q4单季来看，行业营业收入同比增速中位数为6.92%，较2020Q4下滑约3pct，归母净利润同比增速中位数约为-9.12%，较2020Q4的11.41%显著下滑。细分板块来看，智能驾驶2021Q4营收同比表现最佳。  2022Q1单季：业绩承压，云计算收入同比增速上升。从收入端看，2022Q1行业营业收入同比增速中位数为8.22%，较2021Q1下滑约20pct；从利润端看，2022Q1公司盈利同比也呈下滑趋势。2022Q1归母净利润同比增速中位数约为2.02%，较2021Q1的25.36%显著下降。细分板块中，收入角度，2022Q1，云计算收入同比增速上升，工业软件收入同比增速达27.51%，增速领跑。利润角度，2022Q1各板块增速均较同期有所下滑，归母净利润环比也均呈下降趋势。  关键财务指标分析 2021年：利润率走低，存货提升明显。2021年行业毛利率中位数为36.91%，较去年同期下滑3.7pct；净利率中位数持续走低，较去年同期下滑约2.4pct。同时中位数法下计算机行业存货同比增速中位数达24%，企业备货力度明显加大。现金流方面，2021年的经营活动现金流净额/营业收入中位数相比2020年下滑近8pct，现金及现金等价物净增加额/营业收入中位数减少5.3pct至0.04%。 2022Q1：利润率持续承压，现金流同比下滑。2022Q1行业毛利率中位数为37.18%，较去年同期下滑2.8pct；行业净利率中位数走低，22Q1年为0.32%，较去年同期下滑2.7pct。同时中位数法下22Q1计算机行业存货周转天数同比增加约10天，存货同比增速中位数达19.41%，较去年同期上升约4.7pct，企业备货趋势持续；现金流方面，22Q1经营活动现金流净额/营业收入中位数为-48.49%，相比21Q1下滑近4pct，现金及现金等价物净增加额/营业收入中位数增加7.8pct至-47.78%。  2022Q1基金计算机配置处于低位，科大讯飞进基金前十大重仓。2022年一季报，基金计算机持股占比3.36%，处于较低位置，而计算机流通市值占比近3.97%，低配特征明显。按照基金持股市值来看，海康威视仍稳居第一，科大讯飞2022Q1新进基金前十大重仓，名列第7，大华股份则移出前十名列。  全年解禁高峰在8/11月，目前全年减持压力约为109亿。计算机行业2022年全年解禁数量约58亿股，解禁市值为1994亿元，计算机板块总市值约为2.6万亿，全年解禁市值占计算机板块总市值的比例约为7%。2022年板块解禁高峰为8月、11月。按照2022年4月29日收盘价计算，目前行业2022年有约109亿的减持压力。其中，来自股东类型为公司的减持占比最高，约58%。  风险提示：宏观经济因素不确定性；行业利润下滑风险；短期内解禁、减持市值压力。 （注：本文财务统计分析对象：中信计算机一级行业） 证券分析师：王文龙 电话：021-20572572 邮箱：wangwenlong1@hcyjs.com 执业编号：S0360520070002 联系人：邓怡 邮箱：dengyi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 295 0.04 总市值(亿元) 26,590.25 3.26 流通市值(亿元) 20,817.47 3.42 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -15.4% -27.0% -20.9% 相对表现 -7.1% -7.7% 1.8% 相关研究报告 《计算机行业2022年中期策略：底部布局机遇或现，核心赛道价值凸显》 2022-05-07 《计算机行业周报（20220425-20220501）：反弹布局什么》 2022-05-05 《计算机行业周报（20220418-20220424）：确定性、低估值，头部公司拐点或现》 2022-04-24 -26%-11%4%20%21/0521/0721/1021/1222/0222/052021-05-10~2022-05-06计算机沪深300华创证券研究所 计算机行业2021年报&2022年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 目 录 一、2021年业绩回顾：整体营收逐步恢复，工业软件、智能驾驶收入表现优 ................ 5 （一）2021年：疫情影响有所减弱，利润表现相对欠佳 ............................................ 5 1、行业整体营收逐步恢复 ........................................................................................... 5 2、细分板块：工业软件营收增速快 ........................................................................... 6 （二）2021Q4：营收同比下降，智能驾驶营收同比表现优......................................... 6 1、业绩表现不佳，盈利同比下滑 ............................................................................... 6 2、细分板块：智能驾驶营收同比表现优 ................................................................... 7 二、2022Q1业绩回顾：业绩承压，云计算收入同比增速上升 ........................................... 9 （一）收入、利润继续承压，增速下滑明显 ................................................................. 9 （二）细分板块：云计算收入同比增速上升 ................................................................. 9 三、关键财务指标分析 ........................................................................................................... 11 （一）2021年：利润率走低，存货提升明显 .............................................................. 11 1、利润率延续下滑态势，费用率小幅提升1pct ..................................................... 11 2、应收账款周转加速，存货储备力度明显加大 ..................................................... 11 3、现金流增速回落 ..................................................................................................... 12 （二）2022Q1：利润率持续承压，现金流同比下滑 .................................................. 13 1、盈利能力同比下降，费用投入提升 ..................................................................... 13 2、应收账款周转减缓，企业库存走高 ..................................................................... 14 3、现金流承压，较同期下滑明显 ............................................................................. 15 四、基金计算机低配特征明显，行业8/11月解禁压力大 .................................................. 16 （一）2022Q1基金计算机配置处于低位，科大讯飞进基金前十大重仓 .................. 16 （二）全年解禁高峰在8/11月，目前全年减持压力约为109亿 .............................. 17 五、风险提示 ........................................................................................................................... 19 计算机行业2021年报&2022年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2020、2021年营收增速分布（纵坐标单位：家；横坐标单位：%） ................. 5 图表 2 计算机行业近年营收增速中位数和平均数变化 ..................................................... 5 图表 3 2020、2021年归母净利润增速分布（纵坐标单位：家；横坐标单位：%） ..... 5 图表 4 计算机行业近年归母净利润增速中位数和平均数变化 ......................................... 5 图表 5 2020、2021年归母扣非净利润增速分布（纵坐标单位：家；横坐标单位：%） ..................................................................................................................................... 6 图表 6 计算机行业近年归母扣非净利润增速变化 ............................................................. 6 图表 7 细分板块营收同比情况（整体法） ......................................................................... 6 图表 8 细分板块归母净利润同比情况（整体法） ............................................................. 6 图表 9 计算机行业近年Q4营收同比（中位数法） .......