专题报告：疫情改变格局，中国钢材消费结构大转变

华泰期货|专题报告2022-04-30投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院黑色及建材组王海涛从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256wanghaitao@htfc.com联系人：王英武010-64405663wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463申永刚shenyonggang@htfc.com从业资格号：F3063990投资咨询号：Z0016576彭鑫pengxin@htfc.com从业资格号：F3066607邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171余彩云yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767疫情改变格局中国钢材消费结构大转变专题摘要：1、建筑业钢材消费仍占半壁江山，钢材消费结构已发生明显变化。21世纪以来，中国经济进入高速增长阶段，其中以地产和基建为代表的建筑业成为拉动经济增长的最主要因素。同时，发达国家和发展中国家钢材消费结构存在明显差异，发展中国家钢材消费主要在建筑业，而发达国家钢材消费主要在制造业。中国钢材消费结构中，建筑业、机械和汽车行业是我国钢材消费前三行业。2、疫情推动下，我国钢材消费结构逐步由以建筑业为主向制造业为主的行业格局转变。2020年疫情来袭，政策刺激下，基建和房地产行业同时发力，建筑行业用钢消费占比增至56.08%。2021年国内疫情好转，经济恢复增长，国家有意调控地产，下半年房地产各项经济数据大幅下行，地产行业用钢呈现下滑态势，基建投资同样表现孱弱，使得建筑行业用钢下滑至55.11%，而制造业成为拉动钢材消费回升的主要因素，2021年制造业用钢消费用钢占比达到44.89%。同时，海外生产活动受到疫情制约，带动钢材间接出口量大幅提升，同比增速达到20%以上。3、2022年海内外形势严峻，全球面临疫情、战争和通胀的多重难题，但在国家“强刺激”政策和疫情“动态清零”政策下，我国钢材消费不必过分悲观。一季度全国疫情拖累钢材消费，地产行业未有明显改善，基建刺激开始发力，出口及制造业维持较强韧性。当前全国多地疫情仍维持多点散发，加之美联储加息抑制全球需求，或在一定程度上影响国内钢材需求。但国内经济越是面临沉重的下行压力，国家越会加大投资端的发力，因此后续在国家“强刺激”政策和疫情“动态清零”政策下，我们将看到地产端的修复改善，以及基建项目的落实，再结合出口及制造业的强韧性，疫情后复工复产所带来的消费环比走强，有望在不久的将来成为现实，因此我们对于2022年国内钢材消费不必过分悲观，整体消费绝对量小幅下滑至10.26亿吨，同比下降1.0%。4、策略上，把握疫情的拐点或恐慌情绪所带来的超跌机会，看好中远期钢价走势。风险因素：全球经济迅速衰退，钢材出口征收关税，房地产宽松政策难以落实，基建项目不佳、出口及制造业大幅收缩、全国疫情持续蔓延并恶化。 华泰期货|专题报告2022-04-302/201.建筑业钢材消费仍占半壁江山，钢材消费结构逐步转变1.1地产与基建，中国钢铁工业核心驱动力21世纪以来，中国经济进入高速增长阶段，其中以地产和基建为代表的建筑业成为拉动经济增长的最主要因素。经过二十年的发展，我国基建投资从2003年的1.37万亿增长至2021年的18.89万亿，房地产销售面积从1999年的1.34亿平米增长至2021年的17.94亿平米。与此同时，我国粗钢产量从1999年的1.48亿吨增长至2020年最高11.19亿吨，2021年受国内粗钢产量压减政策影响有所回落。整体而言，建筑业是过去几十年我国钢铁工业的核心驱动力。图1：中国粗钢产量与地产基建行业发展单位：亿元、万吨、万平米数据来源：国家统计局、华泰期货研究院1.2建筑业钢材消费仍占半壁江山，其它行业消费增长迅速国家经济发达程度不同，导致钢材消费结构不同。通常发达国家和发展中国家结构差异很大。发展中国家钢材消费主要在建筑业，而发达国家钢材消费主要在制造业方面。最为明显的是，以中国为代表的发展中国家，建筑业用钢消费占比超过55%，机械、汽车等制造业用钢消费占比仅为45%。而以美国为代表的发达国家，汽车、机械、家电等制造业用钢消费占比为56%，建筑业用钢消费占比仅为44%。 rQnOoNrPsRtNzRnQnPpOvM8ObPaQtRrRpNmOeRoOqNeRrRtOaQoPnQNZtOwPxNrQyQ华泰期货|专题报告2022-04-303/20图2：2021年中国钢材行业消费结构单位：%图3：2018年美国钢材行业消费结构单位：%数据来源：冶金规划院、华泰研究、华泰期货研究院数据来源：Statista、华泰期货研究院中国钢材消费结构中，建筑业、机械和汽车行业是我国钢材消费前三行业。其中，建筑业2014年钢材消费4.88亿吨，占比一度超过钢材消费总量的60%。随后，建筑行业用钢量占比出现连续下滑，2018年降至52.46%。2020年疫情来袭，在政策刺激下，基建和房地产行业同时发力，建筑行业用钢消费绝对量增至5.74亿吨，用钢消费占比反弹至56%左右。2021年，随着国内疫情的好转，国家有意调控地产，自去年7月开始，房地产行业各项经济数据大幅下行，地产行业用钢呈现下滑态势，基建投资同样表现孱弱，从而拖累建筑行业用钢下滑至5.71亿吨，用钢消费占比降至55%。反观制造业，自2014年开始，制造业用钢消费量大幅提升，由2014年的3.2亿吨大幅增加至2018年的3.9亿吨，用钢消费占比达到48%。2020年全球疫情爆发之后，海外制造业受到抑制，使得全球制造业向中国转移的现象，从而大幅拉动国内钢材消费回升，2021年制造业用钢消费绝对量增至4.65亿吨，同比增长3.5%，用钢占比达到44.89%。疫情推动下，我国钢材消费结构加快了以建筑业为主向制造业为主的行业格局转变。 华泰期货|专题报告2022-04-304/20图4：国内钢材消费结构变化单位：亿吨，%数据来源：国家统计局、华泰期货研究院表1：国内各行业钢材消费情况单位：亿吨国内钢材消费分解：2014201520162017201820192020E2021E2022E建筑4.884.484.194.384.304.795.745.715.60地产3.593.283.023.173.063.454.204.184.01基建1.291.201.171.211.241.341.541.531.59制造业3.203.083.103.383.904.074.504.654.66机械1.401.291.281.361.401.421.581.661.71汽车0.500.500.540.580.560.500.490.510.50能源0.320.320.310.330.330.340.380.400.41造船0.130.140.120.140.120.110.110.120.11家电0.100.110.110.120.130.140.140.150.16铁道0.050.050.050.050.050.050.050.050.05集装箱0.060.060.040.060.060.050.110.110.10其他0.640.630.650.751.251.461.631.651.62国内钢材消费8.087.567.297.768.208.8610.2410.3610.26数据来源：冶金规划院、华泰研究、华泰期货研究院表2：国内各行业钢材消费占比变化单位：%国内钢材消费分解：2014201520162017201820192020E2021E2022E建筑60.40%59.25%57.47%56.43%52.46%54.05%56.08%55.11%54.55%地产44.44%43.41%41.46%40.86%37.32%38.92%41.06%40.37%39.10%基建15.95%15.84%16.00%15.57%15.14%15.13%15.02%14.73%15.45%制造业39.60%40.75%42.53%43.57%47.54%45.95%43.92%44.89%45.45%机械17.30%17.08%17.63%17.52%17.08%16.03%15.44%16.01%16.65% 华泰期货|专题报告2022-04-305/20汽车6.19%6.55%7.41%7.47%6.83%5.64%4.81%4.89%4.89%能源3.96%4.21%4.27%4.19%4.02%3.84%3.71%3.85%4.01%造船1.61%1.79%1.65%1.80%1.46%1.28%1.10%1.16%1.09%家电1.30%1.43%1.48%1.51%1.52%1.52%1.36%1.48%1.55%铁道0.64%0.64%0.72%0.63%0.62%0.61%0.53%0.52%0.53%集装箱0.71%0.75%0.49%0.77%0.73%0.56%1.07%1.06%0.97%其他7.89%8.31%8.88%9.68%15.27%16.47%15.90%15.93%15.76%国内钢材消费100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%数据来源：冶金规划院、华泰研究、华泰期货研究院2.“三道红线”限制房企资金，地产用钢需求占比下滑2.1地产断崖式下跌，相关用钢需求下滑2020年国内疫情爆发推动地产端的上行，带动地产用钢需求增加，但下半年开始国家有意调控地产行业，并出台“三道红线”融资监管新规，极大地抑制了这些高杠杆、高负债的房地产企业的发展。2021年房企监管政策不断升级，房企融资环境进入收紧阶段，并且在下半年，多家房企出现流动性危机，产生了实质性违约。地产端数据同样显示，去年7月份开始，多项地产经济数据出现断崖式下跌，尤其是房地产新开工表现最为不佳，全年同比下滑11.4%；商品房销售也是出现明显下滑，全年同比仅增1.9%；而施工及竣工表现相对较好，分别同比增长5.2%及11.2%。从全年来看，2021年上半年房地产行业表现积极，对地产用钢需求形成正向拉动，而下半年地产行业的急转直下，其中新开工的大幅下降很大程度上拖累了地产用钢需求，根据我们测算2021年，地产用钢需求量为4.18亿吨，同比下降0.4%。同时，地产用钢消费占比也出现小幅下滑，由2020年的41.06%降至2021年的40.37%，主要原因仍然是地产行业的超预期下滑。 华泰期货|专题报告2022-04-306/20图5：中国房地产新开工数据单位：万平方米、%图6：中国房地产开发投资完成额数据单位：亿元、%数据来源：国家统计局、华泰期货研究院数据来源：国家统计局、华泰期货研究院图7：中国商品房销售面积数据单位：万平方米、%图8：中国房屋竣工面积数据单位：万平方米、%数据来源：国家统计局、华泰期货研究院数据来源：国家统计局、华泰期货研究院表3：2014-2021年建筑行业用钢量测算单位：亿吨，%年份2014201520162017201820192020E2021E2022E建筑4.884.484.194.384.304.795.745.715.60建筑用钢同比-8.2%-6.5%4.6%-1.8%11.3%19.9%-0.5%-2.0%建筑用钢占比60.40%59.25%57.47%56.43%52.46%54.05%56.08%55.11%54.55%地产3.593.283.023.173.063.454.204.184.01地产用钢同比-8.7%-7.9%5.0%-3.5%12.7%21.9%-0.4%-4.1%地产用钢占比44.44%43.41%41.46%40.86%37.32%38.92%41.06%40.37%39.10%基建1.291.201.171.211.241.341.541.531.59基建用钢同比-7.1%-2.6%3.7%2.7%8.0%14.7%-0.