商品研究|棉花月报 五月棉花 观点棉市承受的压力来自：1、经济前景堪忧。速的预测值下调至2、美联储加息。息和缩减资产负债表规模可能在3、订单外流。国内疫情多点散发对生产、物流都形成冲击，不少外贸订单回流到东南亚等地区。美国对进口新疆棉花产品禁令执行趋紧。出口环境恶化不利于国产棉花的消化。4、上下游割裂，下游消费疲软。本高企，价棉难出手，而下游订单不及预期。下游金三银四旺季预期破灭，订单水平严重不及预期使得下游在采购棉花上极端谨慎，即便原料库存已经降至较低的水平，也不愿意大规模补库5、种植面积增加，种植进度偏快。 棉市存在高位运行的基础1、一些经济刺激措施陆续推出。2、两个倒挂。目前期现依旧倒挂考虑继续挺价，期价贴水抹去了下跌空间。美棉报价已大大高于预期，新疆棉价格明显低于同品质同指标美棉、巴西棉，内外棉“倒挂”的趋势仍很突出。3、仓单流出。今年棉花成本高企，期货价格则在相对低位运行，很难在期货市场获得套保盈利机会，减小了期货实盘压力。4、气候。美国主产棉区德州天气情况仍很不理想，业内分析弃耕率或超过点价合约处于高位，走势上容易出现脉冲式上行。5、通胀的可能。币超发的滞后反应、俄乌冲突、气候变化、公共卫生事件等因素引发的供给冲击所共同作用的结果。操作策略单，同时利用内外盘节奏和强弱的不同，做一些短差交易。电话：0571-85155132 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭 13 号 网址 http://www.zjncf.com.cn 农产品组 相关报告 2022-月棉花市场展望—— 旱情及和超卖观点摘要： 棉市承受的压力来自： 、经济前景堪忧。IMF 发布 2022 年 4月世界经济预测，将全球经济增速的预测值下调至3.6%，中国也被调低到4.4%、美联储加息。在 3 月加息后，美联储鹰派言论仍不绝于耳，息和缩减资产负债表规模可能在5月启动。金融市场波动加剧。订单外流。国内疫情多点散发对生产、物流都形成冲击，不少外贸订单回流到东南亚等地区。美国对进口新疆棉花产品禁令执行趋紧。出口环境恶化不利于国产棉花的消化。 上下游割裂，下游消费疲软。2021年轧花厂抢棉，导致北疆收棉成本高企，大量的棉花还储存在新疆、留存在棉商手里。价棉难出手，而下游订单不及预期。下游金三银四旺季预期破灭，订单水平严重不及预期使得下游在采购棉花上极端谨慎，即便原料库存已经降至较低的水平，也不愿意大规模补库。、种植面积增加，种植进度偏快。 棉市存在高位运行的基础： 、一些经济刺激措施陆续推出。 、两个倒挂。目前期现依旧倒挂800-1000元考虑继续挺价，期价贴水抹去了下跌空间。美棉报价已大大高于预期，新疆棉价格明显低于同品质同指标美棉、巴西棉，内外棉“倒挂”的趋势仍很突出。 、仓单流出。今年棉花成本高企，期货价格则在相对低位运行，很难在期货市场获得套保盈利机会，减小了期货实盘压力。、气候。美国主产棉区德州天气情况仍很不理想，业内分析弃耕率或超过20%甚至 25%，干旱的前景引发投机商、炒作基金的高度关注。未点价合约处于高位，走势上容易出现脉冲式上行。、通胀的可能。IMF指出，通胀可能长时间存在，商品普涨是全球货币超发的滞后反应、俄乌冲突、气候变化、公共卫生事件等因素引发的供给冲击所共同作用的结果。 操作策略： 棉价在干旱和超卖等因素支持下，仍有上攻余地，操作上持有多单，同时利用内外盘节奏和强弱的不同，做一些短差交易。 -04-29|新世纪期货研究院 和超卖助推棉价 月世界经济预测，将全球经济增4.4%。各方面风险加大。 鹰派言论仍不绝于耳，继续加月启动。金融市场波动加剧。 订单外流。国内疫情多点散发对生产、物流都形成冲击，不少外贸订单回流到东南亚等地区。美国对进口新疆棉花产品禁令执行趋紧。年轧花厂抢棉，导致北疆收棉成大量的棉花还储存在新疆、留存在棉商手里。上游轧花厂高价棉难出手，而下游订单不及预期。下游金三银四旺季预期破灭，订单水平严重不及预期使得下游在采购棉花上极端谨慎，即便原料库存。 元/吨，上游棉商基于成本考虑继续挺价，期价贴水抹去了下跌空间。美棉报价已大大高于预期，新疆棉价格明显低于同品质同指标美棉、巴西棉，内外棉“倒挂”的、仓单流出。今年棉花成本高企，期货价格则在相对低位运行，很难在期货市场获得套保盈利机会，减小了期货实盘压力。 、气候。美国主产棉区德州天气情况仍很不理想，业内分析弃耕率或，干旱的前景引发投机商、炒作基金的高度关注。未点价合约处于高位，走势上容易出现脉冲式上行。 指出，通胀可能长时间存在，商品普涨是全球货币超发的滞后反应、俄乌冲突、气候变化、公共卫生事件等因素引发棉价在干旱和超卖等因素支持下，仍有上攻余地，操作上持有多单，同时利用内外盘节奏和强弱的不同，做一些短差交易。 新世纪期货棉花月报 一、 行情回顾 4月份，郑棉（箭头处开始）基本处在高位运行，由于下游消费不旺，郑棉自身缺乏上行动力，很大程度上追随了美棉的涨跌，呈现外强内弱的特点。美棉超卖的背景促使多方采取挤仓策略，走势总体偏强，这带动了郑棉交易重心在震荡中不断上移。进入4月下旬，震荡幅度有所放大：大幅贬值，整个金融市场气氛偏空，郑棉也出现了大幅的回落；点价合约的刺激下，以涨停板报收，郑棉也强劲反弹，郑棉涨幅受限，延续了外强内弱的特征，同时也是由于五一长假临近，投资者采取了相对保守谨慎的策略。 二、 外强内弱的特点 近一个月时间，郑棉CF2209135.54到147.96，创十一年来新高，涨幅达到场呈现“外强内弱”的格局。 图 1： 郑棉走势 数据来源：文华财经 新世纪期货 2 月份，郑棉（箭头处开始）基本处在高位运行，由于下游消费不旺，郑棉自身缺乏上行动力，很大程度上追随了美棉的涨跌，呈现外强内弱的特点。美棉超卖的背景促使多方采取挤仓策略，走势总体偏强，这带动了郑棉交易重心在震荡中不断上移。 月下旬，震荡幅度有所放大：4月25日，由于一季度经济指标偏弱、人民币出现连续大幅贬值，整个金融市场气氛偏空，郑棉也出现了大幅的回落；4月28日，美棉在干旱和大量未点价合约的刺激下，以涨停板报收，郑棉也强劲反弹，也创出新高。 郑棉涨幅受限，延续了外强内弱的特征，同时也是由于五一长假临近，投资者采取了相对CF2209合约从低点21145元/吨涨至21770元/吨，涨幅，创十一年来新高，涨幅达到9.2%。郑棉不足ICE棉花期货的三分之一，棉花市 月份，郑棉（箭头处开始）基本处在高位运行，由于下游消费不旺，郑棉自身缺乏上行动力，很大程度上追随了美棉的涨跌，呈现外强内弱的特点。美棉超卖的背景促使多方采取挤仓日，由于一季度经济指标偏弱、人民币出现连续日，美棉在干旱和大量未郑棉涨幅受限，延续了外强内弱的特征，同时也是由于五一长假临近，投资者采取了相对吨，涨幅3.0%。美棉则从棉花期货的三分之一，棉花市 新世纪期货棉花月报 现货市场也呈现同样的格局。截至直接进口成本 24930-25070 元/吨，保税巴西棉而山东、河南、江苏等内地库“双低于同品质美棉、巴西棉。 国内外棉市的分化源于其运行逻辑不同：国内疫情多点散发对生产和物流都带来不利影响，下游消费低迷，订单以小单、散单为主，停产减产现象时有发生，“金三银四”旺季需求落空，链整体运行不畅导致棉价涨幅受限。美棉市场格局整体偏多：美棉图 2： 内外盘棉花走势 数据来源：WIND 新世纪期货 图 3： 内外棉花现货价 数据来源：国家棉花监测系统 新世纪期货期货收盘价(活跃合约):棉花21-01-3121-03-3121-01-31150001600017000180001900020000210002200023000元/吨元/吨3 现货市场也呈现同样的格局。截至4 月 18日，青岛、张家港等主港保税美棉吨，保税巴西棉1%关税下的直接进口成本约而山东、河南、江苏等内地库“双28”新疆机采棉公重报价集中在22800国内外棉市的分化源于其运行逻辑不同： 国内疫情多点散发对生产和物流都带来不利影响，下游消费低迷，订单以小单、散单为主，停产减产现象时有发生，“金三银四”旺季需求落空，纺织厂普遍采取低原料库存的策略，产业链整体运行不畅导致棉价涨幅受限。 美棉 21/22年度累计签约处于超卖的状态，年度出口目标已经完新世纪期货 期货收盘价(活跃合约):棉花期货结算价(连续):NYMEX棉花(右轴)21-05-3121-07-3121-09-3021-11-3022-01-31日，青岛、张家港等主港保税美棉1%关税下的关税下的直接进口成本约24300-24500 元/吨，22800-23000 元/吨，大幅国内疫情多点散发对生产和物流都带来不利影响，下游消费低迷，订单以小单、散单为主，纺织厂普遍采取低原料库存的策略，产业年度累计签约处于超卖的状态，年度出口目标已经完 数据来源：Wind22-01-3122-03-318090100110120130140150美分/磅美分/磅 新世纪期货棉花月报 成，截至3月24号，美棉21/22价卖单量仍在历史高位，价格连续上涨并未给需求方较好的点价机会；出口总体表现仍然偏好，中国今年提前发放滑准税进口 40美国种植区降雨不足，存在一定的旱情。这些因素为多头 三、 棉市面临的主要压力 1、经济前景堪忧 国际货币基金组织(IMF)发布速的预测值均下调至 3.6%。较此前预测下调和食品价格飙升而受益的大宗商品出口国以外，所有国家组别的中期前景都被下调。发达经济体需要更长时间才能恢复至疫情前的总产出趋势。IMF认为，俄乌冲突加剧了近年来影响全球经济的一系列供给冲击。甚至早在俄乌冲突之前，大宗商品价格飙升和供求失衡状况就已引发了通胀的大幅上升。3月份政府工作报告指出，今年国内生产总值（年中国一季度 GDP 出炉，其GDP野村将 2022 年二季度 GDP增速预测从至 4.5%，2022年全年增速预期下调至经济增速下降，相关风险就会上升。股市的下跌、大宗商品举步维艰与此不无关系，整个金融市场气氛偏空。 3月份，中国官方和财新中国制造业采购经理人指数（计局公布的制造业采购经理人指数为人指 数为 48.1，环比下跌2.3图 4： 制造业 PMI 数据来源：华瑞信息 新世纪期货 2、美联储加息 2021年起，本轮货币政策调整由扩张转向收缩。高通胀的背景，促使美联储开始继续加息的预期升温，后续仍会加息甚至力度更大。美国新了近 40年的峰值，这可能促使加息力度加大。而且市场普遍预测，缩减资产负债表规模可能在 5 月启动。 美国持续加息将缩小中美两国利差，可能加剧我国资本外流；同时美国加息和缩表可能加大美股调整，进而加剧我国资本市场波动。4 21/22年度累计签约率为103%，后续可以签约美棉有限价卖单量仍在历史高位，价格连续上涨并未给需求方较好的点价机会；出口总体表现仍然偏好，40万吨，印度因减产和需求旺盛宣布 9月底之前进口棉花免税；美国种植区降雨不足，存在一定的旱情。这些因素为多头挤仓创造了条件。发布2022 年 4 月世界经济预测，将 2022年和。较此前预测下调0.8个百分点。中国也被调低到和食品价格飙升而受益的大宗商品出口国以外，所有国家组别的中期前景都被下调。发达经济体需要更长时间才能恢复至疫情前的总产出趋势。 认为，俄乌冲突加剧了近年来影响全球经济的一系列供给冲击。甚至早在俄乌冲突之前，大宗商品价格飙升和供求失衡状况就已引发了通胀的大幅上升。 月份政府工作报告指出，今年国内生产总值（GDP）预期增长目标为GDP同比增长 4.8%。更令市场担忧的是，由于近期高频数据恶化，增速预测从3.4%下调至 1.8%，预计三季度和四季度的增速都将回升年全年增速预期下调至3.9%。 经济增速下降，相关风险就会上升。股市的下跌、大宗商品举步维艰与此不无关系，整个月份，中国官方和财新中国制造业采购经理人指数（PMI）纷纷降至荣枯线下方。国家统计局公布的制造业采购经理人指数为49.5，环比下跌 0.7个百分点，财新中国制造业采购经理2.3个百分点