五月棉花市场展望：基本面偏多不改 长假后有望走强

商品研究|棉花月报 五月棉花观点底，超买的行情出现技术修正。的复杂度，也可能导致后市内外盘走势出现脱节。但库消比下降带来利多的色彩。种植面积可能还会进一步被其它品种挤占。冲突的影响。明现货能够在市场上得到消化。场气氛总体表现尚可。电话：0571-85155132 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭 13 号 网址 http://www.zjncf.com.cn 农产品组 相关报告 2021-月棉花市场展望—— 基本面偏多不改 观点摘要： 基本面配合下，国内外不利的天气成为4底，超买的行情出现技术修正。 全球货币流动性出现分化，中美的货币政策迥异，这增加了行情的复杂度，也可能导致后市内外盘走势出现脱节。全球和我国棉花消费都大于产出，棉花总体供应不会出现问题，但库消比下降带来利多的色彩。 主要产棉国种植面积减少，并且由于种植利润偏低和旱情，未来种植面积可能还会进一步被其它品种挤占。 我国棉花进口量保持较高水平，政策性进口料将持续。美棉已经超卖，对中国出口量反弹走高，数据起伏受到双方经贸冲突的影响。 国内工业库存增加，企业敢于增加原料库存，仓单数量偏低，说明现货能够在市场上得到消化。 国内棉纺 PMI数值健康，纺服外贸和内销都保持增长，气氛总体表现尚可。 棉价长假后重回上升通道应为大概率事件。 -04-30|新世纪期货研究院 长假后有望走强 4月棉价走强的契机，月全球货币流动性出现分化，中美的货币政策迥异，这增加了行情的复杂度，也可能导致后市内外盘走势出现脱节。 全球和我国棉花消费都大于产出，棉花总体供应不会出现问题，主要产棉国种植面积减少，并且由于种植利润偏低和旱情，未来 我国棉花进口量保持较高水平，政策性进口料将持续。 美棉已经超卖，对中国出口量反弹走高，数据起伏受到双方经贸敢于增加原料库存，仓单数量偏低，说数值健康，纺服外贸和内销都保持增长，纱、布市重回上升通道应为大概率事件。 新世纪期货棉花月报 一、 行情回顾 3月底4月初，国内外棉花棉一度突破16000整数位，直到为：基本面堆薪，天气点火。 图 1： 郑棉与美棉走势 数据来源：WIND 新世纪期货 3月底开始，美元即开始节节下行，这带动商品市场集体上涨，对棉价也产生支持。USDA4月份棉花供需平衡表告中，也调低了新年度美棉种植面积预期中国经济数据表现强劲，第一季度同比上升 22.66%，印度疫情失控引发订单回流的猜测。全国新棉采摘结束，销售率远超往年，资源主要集中于棉花贸易商、期现公司等。下游纱、布库存有所增加，但与往年比仍偏低，交易趋于活跃，价格上调BCI悄悄下架抵制新疆棉花声明及部分国际服装品牌表示将继续使用新疆棉花，市场气氛有所缓和。 良好的基本面背景本已使得棉价易涨难跌，而国内外棉产区还直接刺激了涨幅的扩大：美棉主产区得克萨斯州的西部主要产棉带自去年没有有效缓解，刺激多头买入；新疆低温降雪损及部分棉花秧苗。期货收盘价(活跃合约):棉花20-01-3120-03-3120-05-3120-01-3110800117001260013500144001530016200元/吨元/吨2 国内外棉花都出现了探底回升走势，随后的交易日期价一路震荡走高，郑整数位，直到4月底，内外棉价才有所调整。这一个月的反弹走势可以归结 月底开始，美元即开始节节下行，这带动商品市场集体上涨，对棉价也产生支持。月份棉花供需平衡表调低新年度棉花产量和库存；此前 USDA公布的棉花意向种植报年度美棉种植面积预期，国内数次植棉意向调查也显示同比下降。第一季度GDP 同比增长 18.3%，一季度我国纺服出口数据“亮眼”，印度疫情失控引发订单回流的猜测。 销售率远超往年，资源主要集中于棉花贸易商、期现公司等。下游纱、布库存有所增加，但与往年比仍偏低，交易趋于活跃，价格上调悄悄下架抵制新疆棉花声明及部分国际服装品牌表示将继续使用新疆棉花，市场气氛使得棉价易涨难跌，而国内外棉产区还不约而同美棉主产区得克萨斯州的西部主要产棉带自去年刺激多头买入；新疆低温降雪损及部分棉花秧苗。 期货收盘价(活跃合约):棉花期货结算价(连续):NYMEX棉花(右轴)20-05-3120-07-3120-09-3020-11-3021-01-31都出现了探底回升走势，随后的交易日期价一路震荡走高，郑这一个月的反弹走势可以归结 月底开始，美元即开始节节下行，这带动商品市场集体上涨，对棉价也产生支持。 公布的棉花意向种植报植棉意向调查也显示同比下降。 ，一季度我国纺服出口数据“亮眼”，销售率远超往年，资源主要集中于棉花贸易商、期现公司等。 下游纱、布库存有所增加，但与往年比仍偏低，交易趋于活跃，价格上调。 悄悄下架抵制新疆棉花声明及部分国际服装品牌表示将继续使用新疆棉花，市场气氛不约而同遭遇到不利天气，美棉主产区得克萨斯州的西部主要产棉带自去年11 月份以来旱情始终数据来源：Wind期货结算价(连续):NYMEX棉花(右轴)21-03-314854606672788490美分/磅美分/磅 新世纪期货棉花月报 图 2： ICE 总持仓 数据来源：WIND 新世纪期货 我们看到，ICE 市场棉花期货显示了空头回补特征，高位抛空的的空头，在看不到更大的下跌空间后，逐渐买入对冲了其空头部位。 同时，非商业多头持仓在经历连续两个月下降后，其头寸仍比头向上的迹象。非商业多头持续 二、 货币流动性 全球流动性出现了分化： 尽管美国经济开始反弹、通货膨胀的担忧加速增长，但日前联储官员仍然全票赞成维持当前宽松的货币政策不变，将联邦基金利率仍然维持在接近于零的水平，并且每个月保持不少于1200亿的债券资产回购操作，以继续向市场释放流动性，拜登宣布新的刺激计划，要求国会为他的总的来说，拜登将要求国会在其年度预算之外，再提供约不过，疫情货币大放水以来，已经有多个国家加息：俄罗斯、土耳其、巴西等，时间基本上在今年 3 月到 4 月。市场普遍预期，印度、泰国、马来西亚、韩国等国家，今年年内也有加息的可能。有人判断，全球货币政策最宽松的时期恐怕成为过去。中国央行释放货币调控中性信号，货币政策由宽松转向“松紧适度”，虽然没有正式加息，但通过控制市场里货币增量的方式，事实上提高了贷款的利率。这可以从中国的广义货币和社会融资额存量的下降趋势中得到体现。3 图 3： ICE 非商业多头持仓 数据来源：WIND 新世纪期货 棉花期货总持仓不断缩减，而在此期间，棉花价格却不跌反涨，市场空头回补特征，高位抛空的的空头，在看不到更大的下跌空间后，逐渐买入对冲了其空同时，非商业多头持仓在经历连续两个月下降后，其头寸仍比历年同期持续增持将有助于棉价打开新的上升空间。 尽管美国经济开始反弹、通货膨胀的担忧加速增长，但日前联储官员仍然全票赞成维持当将联邦基金利率仍然维持在接近于零的水平，并且每个月保持不少于亿的债券资产回购操作，以继续向市场释放流动性，允许通胀在某些时期内超过要求国会为他的1.8 万亿元"美国家庭计划"法案提供完全资金支持总的来说，拜登将要求国会在其年度预算之外，再提供约6万亿元的额外支出。疫情货币大放水以来，已经有多个国家加息：俄罗斯、土耳其、巴西等，时间基本市场普遍预期，印度、泰国、马来西亚、韩国等国家，今年年内也有加全球货币政策最宽松的时期恐怕成为过去。 中国央行释放货币调控中性信号，货币政策由宽松转向“松紧适度”，虽然没有正式加息，但通过控制市场里货币增量的方式，事实上提高了贷款的利率。这可以从中国的广义货币中得到体现。 棉花价格却不跌反涨，市场空头回补特征，高位抛空的的空头，在看不到更大的下跌空间后，逐渐买入对冲了其空历年同期高，近期还出现拐 尽管美国经济开始反弹、通货膨胀的担忧加速增长，但日前联储官员仍然全票赞成维持当将联邦基金利率仍然维持在接近于零的水平，并且每个月保持不少于允许通胀在某些时期内超过2%。近日，法案提供完全资金支持，万亿元的额外支出。 疫情货币大放水以来，已经有多个国家加息：俄罗斯、土耳其、巴西等，时间基本市场普遍预期，印度、泰国、马来西亚、韩国等国家，今年年内也有加中国央行释放货币调控中性信号，货币政策由宽松转向“松紧适度”，虽然没有正式加息，但通过控制市场里货币增量的方式，事实上提高了贷款的利率。这可以从中国的广义货币M2 新世纪期货棉花月报 图 4： M2 增长 数据来源：人民银行 新世纪期货 三、 全球和中国产销平衡 USDA4月份棉花供需平衡表棉花产量下调 6万吨，消费上调公布的棉花意向种植报告中，对0.46%，需要注意的是，种植面积大幅调低、比价偏高的大豆玉米后期可能挤占部分棉田。国际棉花咨询委员会(ICAC)年度全球棉花产量 2411万吨，环比下调消费 2454 万吨，环比调增 8万吨，增幅万吨，环比调减 17 万吨，减幅0.81%年度的产大于需 357万吨，转为比为 85.33%，较 2019/20 年的93.85%消费大于需求的前景有助于棉价走强。如果美国德州干旱未来不能得到有效缓解、引发大规模弃种，则供求还可能进一步失衡。表1：ICAC4月全球产销存预测（单位：万吨）项目 2018/19 期初库存 1878 产量 2597 消费量 2598 出口量 926 4 图 5： 社融增长 数据来源：人民银行 新世纪期货 月份棉花供需平衡表调低新年度棉花产量和库存，在报告中USDA万吨，消费上调8 万吨，贸易量上调 20万吨，期末库存下调公布的棉花意向种植报告中，对2021 年度美棉种植面积的预期为1203.6种植面积大幅调低、比价偏高的大豆玉米后期可能挤占部分棉田。(ICAC)的预测与 USDA 类似，其 2021 年 4月份发布的数据显示：万吨，环比下调9 万吨，减幅 0.37%，同比减少223万吨，增幅0.33%，同比增加 177 万吨，增幅7.77%0.81%，同比减少 43 万吨，减幅 2.01%；全球产需状况由万吨，转为2020/21 年度的产不足需 43 万吨；2020/2193.85%下降 8.52 个百分点。 消费大于需求的前景有助于棉价走强。如果美国德州干旱未来不能得到有效缓解、引发大规模弃种，则供求还可能进一步失衡。 位：万吨） 2019/20 2020/21 2020/21环比1856 2137 0 2634 2411 -9 2277 2454 8 902 949 10 新世纪期货 USDA将 20/21 年度全球万吨，期末库存下调25 万吨。此前 USDA1203.6万英亩，同比下滑种植面积大幅调低、比价偏高的大豆玉米后期可能挤占部分棉田。 月份发布的数据显示：2020/21223万吨，减幅 8.47%；7.77%；期末库存 1856；全球产需状况由2019/202020/21年度全球库存消费消费大于需求的前景有助于棉价走强。如果美国德州干旱未来不能得到有效缓解、引发大环比 2020/21 同比 281 -223 177 47 新世纪期货棉花月报 进口量 905 期末库存 1856 库存消费比 71.44% 基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析，监测系统对国内棉花产销存预测调整如下：同比增加 10.7 万吨，增幅1.83%增加 81.33 万吨，增幅 10.88%；期末库存比增加 13.12 万吨，增幅2.11%为 76.72%，环比下调 2.56个百棉花供应还是充足的，未来可能进行抛储和政策性进口。同时可以看到，消费进一步恢复，库消比下降。 表2：4月中国产销存预测（单位：万吨）项目 2018/19 期初库存 660 产量 610.5 消费量 840.08 出口量 4.83 进口量 202.86 期末库存 628.45 库存消费比 74.38% 5 月 12日美国农业部将首次发布展有着很重要的指导意义，需要密切关注。 四、 天气与新棉种植意向 棉花 4 月表现强劲的关键助推因素便是主产区天气的影响美国部分棉花主产区 4-5月份春播期间天气异常，一些机构、国际棉商认为，西德州耕地弃耕率将高于前几个年度，极