2021年3月棉花市场展望：消费可期 棉价偏强运行

棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 农产品研究组 李伟 首席分析师 从业/投资咨询证号： F0283072/Z0010384 何濛 分析师 从业/投资咨询证号： F3033829/Z0014543 沈秋怡 分析师 从业资格证号： F3037617/Z0014816 电话：0551-62839040 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 消费可期 棉价偏强运行 ——2021年3月棉花市场展望 2021年2月26日 要点提示： 1. 国际棉花价格仍有上行动力； 2. 内外棉价差大幅缩小； 3. 纱、布库存水平较低； 4. 纺服消费有活力。 市场展望与投资策略： 新季美棉播种面积或稳中趋降，天气题材蓄势待发，全球纺织产业复苏势不可挡，棉花消费增加，国际棉价仍有上行动力。国内新棉播种面积预计趋稳，目前春耕准备工作正有条不紊的进行，后续关注产区天气。 节前纱、布库存偏低，节后下游有补库需求，且纺服消费旺季即将到来，无论是对棉花，还是棉纱都有较强的支撑。春节期间表现优异的服装消费，也令市场信心大增，郑棉重心走高的趋势将会继续，建议郑棉多单继续持有。 2021/3月报 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、行情回顾 ...................................................................... 1 二、供需分析 ...................................................................... 1 2.1国际棉花价格仍有上行动力 .................................................. 1 2.2 我国棉花播种面积预计趋稳 .................................................. 3 2.3 内外棉价差大幅缩小 ........................................................ 3 2.4 纱、布库存水平较低 ........................................................ 3 2.5 进口纱价继续上行 .......................................................... 5 2.6 纺服消费有活力 ............................................................ 5 三、市场展望与投资策略 ............................................................ 6 免责声明 .......................................................................... 7 图表目录 图表 1：内外盘棉花期价、棉花期现市场价格（元/吨） ............................. 1 图表 2：全球棉花供需平衡表调整 ................................................ 1 图表 3：1%关税下国际棉花进口成本（元/吨） ..................................... 2 图表 4：我国月度进口棉花量（吨）、内外棉价差（元/吨） .......................... 3 图表 5：国内棉花工业库存（万吨）、纱线库存（天） ............................... 4 图表 6：坯布库存（天）、中国纱线价格指数（元/吨） .............................. 4 图表 7：我国月度进口棉纱量（吨）、内外棉纱价差（元/吨） ........................ 5 图表 8：月度纺织品服装出口金额（亿美元）、月度服装鞋帽、针纺织品类零售额同比走势（%） ......................................................................... 5 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 一、行情回顾 2月ICE棉大幅走高，价格触及两年半高位，需求强劲、新季美棉播种面积或下降、美国疫情形势开始转好、大规模经济刺激方案提振市场情绪等利多因素集中，推动美棉不断走高。郑棉主力CF2105合约也大幅走高，一方面受外盘提振，另一方面下游消费火爆，令市场充满乐观情绪，推动郑棉走高。 图表 1：内外盘棉花期价、棉花期现市场价格（元/吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；WIND 二、供需分析 2.1国际棉花价格仍有上行动力 图表 2：全球棉花供需平衡表调整 单位：万吨 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 1月预测 2月预测 产量 2322.6 2698.9 2581.8 2652.6 2457.4 2485.2 进口 820.9 896.7 921.4 872.8 948.1 956.1 出口 825.9 904.7 901.6 890.2 948.4 955.9 消费 2529.3 2673.2 2616.6 2221.9 2519.6 2551.9 期末库存量 1746.9 1762.1 1746.1 2160.1 2097.1 2084.4 库存消费比 69.07% 65.92% 66.73% 97.22% 83.23% 81.68% 资料来源：华安期货投资咨询部;USDA 美国农业部发布2月份全球产需预测显示，美国2020/21年度出口量环比小幅增加，期末库存小幅下降。美国棉花产量和国内消费量没有变化，出口量较上月增加5.5万吨，为337.5万吨，期末库存为93.6万吨，库存消费比为24%。 2020/21年度全球棉花产量、消费量和进口量调增，主要调整来自中国。全球 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 产量环比调增27.8万吨。根据新疆的公检和加工数据，中国棉花产量增加32.7万吨。印度棉花产量调减10.9万吨，巴基斯坦调增4.4万吨。全球棉花消费量环比调增32.3万吨，中国消费量调增21.8万吨，原因是国内纺织品需求和出口需求增加。印度、巴基斯坦、孟加拉国和土耳其的消费量小幅增加，印度尼西亚和泰国的消费量小幅减少。全球棉花进口量环比调增8万吨，中国进口量调增10.9万吨，部分抵消了其他国家进口的减少。全球期末库存环比调减约12.7万吨，为2084.4万吨，同比减少69.4万吨。 新季美棉播种工作即将启动，多家机构对播种面积进行预测。2月11日美国棉花总会NCC发布了2021年美棉种植意向调查结果，由于其它农作物的种植收益较好，美棉播种面积预计减少5.2%至1147万英亩。最大主产区德州降幅最大，因德州的土壤异常干旱，且相关气象机构预测德州西部在未来三个月内高温少雨，持续干旱将会出现大面积弃种，后续德州植棉面积仍有下降的空间。而2月18日召开的USDA农业展望论坛则预测美棉播种面积维持在1200万英亩，同比小幅下降0.7%。整体来看，基于天气和收益的角度，市场普遍预计2021年美棉播种面积同去年相比将持平或略有下降。 图表 3：1%关税下国际棉花进口成本（元/吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；WIND 受旱情影响，巴西北部棉花播种时间延迟，截至2月14日，巴西马州的棉花播种进度仅达到60%，往年同期则已近播种完毕。CONAB预测巴西植棉面积为144.71万公顷，调减了7.14万公顷，产量预测下调12.86万吨至252.28万吨。虽然棉花播种推迟，但如果出现有效降雨，对产量影响将不会很大。 印度棉花协会表示本年度前4个月（2020年10至2021年1月）印度已累计出口棉花49.3万吨，创近三年同期的最高水平，占预期出口量的60%。，国际棉花长期偏强运行趋势不改。 世卫组织2月15日表示全球新增确诊病例数连续五周下降，随着疫苗的推广，疫情逐步好转，全球多地区准备放松隔离措施，经济复苏预期持续升温。同时中 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 美两国关系也有所改善，国家主席习近平同美国总统拜登于除夕通电话，就双边关系和重大国际及地区问题深入交换意见，表达了中美两国合作及帮助世界经济更好恢复的愿望。全球纺织产业复苏势不可挡，棉花消费增加，国际棉价仍有上行动力。 2.2 我国棉花播种面积预计趋稳 春耕生产已经启动，新疆各地正有条不紊地进行春灌、农资调运等工作。根据1月新疆发改委的调查结果，2021年新疆地区棉花种植意向同比增加1.45%，因新疆棉花目标价格政策保障了棉农的基本收益，且去年棉花收购价格较高也激发了农户种植的积极性。 预计2021年国内棉花播种面积将趋稳，由于处在播种的准备阶段，投资者也需关注产区天气。 2.3 内外棉价差大幅缩小 图表 4：我国月度进口棉花量（吨）、内外棉价差（元/吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；WIND；海关总署（2020年1-2月进口量合并统计，图中数据显示均值） 2020年我国累计进口棉花215.81万吨，同比增长16.71%。进口量大增除了纺服消费转好、美国“限疆令”等原因之外，还有一部分是外棉价格较低，去年十月以后内外棉价差就一直居高不下，令我国50万吨新疆棉轮入计划迟迟无法启动，而近来随着ICE棉价格不断走高，价差大大缩窄，但仍超过800元/吨。 小结：新季美棉播种面积或稳中趋降，天气题材蓄势待发，全球纺织产业复苏势不可挡，棉花消费增加，国际棉价仍有上行动力。国内新棉播种面积预计趋稳，目前春耕准备工作正有条不紊的进行，后续关注产区天气。 2.4 纱、布库存水平较低 随着假期的结束，国内多地纺企陆续开工复产，节前纱线、布等库存水平本 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 就偏低。据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至2月初，被抽样调查企业纱产销率为95.4%，环比增加0.5个百分点，同比增加22.5个百分点，库存为20.8天销售量，环比减少2.4天，同比减少12.6天，比近三年同期平均水平低3.5天；布产销率为82.1%，环比下降0.6个百分点，同比上升17.7个百分点，库存为39天销售量，环比增加0.1天，同比减少21.7天，比三年同期平均水平低7.4天。 图表 5：国内棉花工业库存（万吨）、纱线库存（天） 数据来源：华安期货投资咨询部；WIND；中国棉花网 节前纱厂都是按单生产，因而在完成合同之后，棉纱几乎没有库存，考虑到纺织服装旺季即将到来，多数企业有补库、累库的计划。 事实上棉价自节前就已经上涨，但由于节前纺织生产和销售活动较清淡，价格传导不畅令纱厂没有跟进提价，但随着节后纺织生产的开启，棉纱成本不断上抬，纱厂挺价意愿较强。2月中旬以来，棉纱涨幅集中在500-1000元/吨，50S及以上高支普梳、精梳棉纱的涨幅普遍达到1000-1300元/吨，目前纺企基本恢复生产，受原料端的影响，纱线价格预计仍将坚挺。 图表 6：坯布库存（天）、中国纱线价格指数（元/吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；WIND；中国棉花网 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2.5 进口纱价继续上行 海关统计，2020年我国进口棉纱190.03万吨，同比下降2.69%。 由于ICE棉不断上涨，节前一个月内外棉纱价差处于倒挂，且目前来看外棉在疫情影响削弱、消费反弹等因