CXO21年报、22年Q1总结：业绩持续高增长，估值处于历史低位

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml CXO 21年报&22年Q1总结：业绩持续高增长，估值处于历史低位 ■行业景气度跟踪：全球大型药企研发费用稳步投入，创新药VC&PE投融资增速静待边际改善 （1）全球大型药企研发投入情况：2021年全球大型药企研发费用投入约为1127.73亿美元，同比增长9.60%。2022Q1 Sanofi、Johnson & Johnson、GSK研发费用分别同比增长17.50%、9.38%、7%，2022Q1全球大型药企的研发费用持续稳步投入。 （2）全球创新药VC&PE投融资情况：根据Crunchbase的统计数据，2022Q1和4月全球创新药行业VC&PE投融资额为207.53亿美元和45.67亿元，分别同比下降27.25%和44.39%。 ■CXO上市公司订单充足且产能快速投放，2022Q1业绩持续高增长 （1）业绩方面，2021年和2022Q1 CXO上市公司营收分别为628.55亿元和210.24亿元，分别同比增长38.17%和64.23%；归母净利润分别为139.30亿元和39.97亿元，分别同比增长54.13%和32.38%。得益于在手订单充沛和新产能快速投放，CXO上市公司业绩持续高增长。 （2）产能方面，从短期指标分析，2021年CXO上市公司员工数量同比增长30.38%，相较于2020年，员工数量增速环比提速，CXO上市公司短期业绩处于快速增长周期；从中长期指标分析，2021年和2022Q1 CXO上市公司固定资产分别同比增长36.41%和44.33%，在建工程分别同比增长89.74%和76.63%。固定资产和在建工程持续快速增长，为CXO公司中长期订单交付奠定坚实的产能基础。 ■CXO板块估值处于历史低位，2022Q1基金持仓比例环比略有提升 （1）估值方面，通过对2019年年初以来CXO板块的估值情况进行回溯，可以发现CXO板块的历史平均估值水平为当期PE 65.39倍，最高值为108.17倍（发生在2021年9月22日），最低值为33.09倍（发生在2019年1月3日）。截至2022年4月29日，CXO板块整体的当期PE为39.47倍，处于历史低位水平。 （2）基金持仓方面，2022Q1医药行业和CXO板块公募基金的持仓比例分别为11.56%和4.86%，分别环比提升了0.83个百分点和0.52个百分点。2022Q1 CXO板块公募基金的持仓比例环比略有提升。 ■风险提示：全球医药研发支出的增长不及预期；行业监管政策发生重大变化的风险；来自海外CRO企业的竞争日益激烈；人工成本不断提高；汇率波动风险等 Table_Tit le 2022年05月09日 生物医药 Table_BaseI nfo 行业分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -6.72 -19.51 -20.63 绝对收益 -6.67 -21.13 -20.96 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn 相关报告 -23%-17%-11%-5%1%7%13%202 0-11202 1-03202 1-07生物医药II(中信) 沪深300 行业分析/生物医药 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. CXO板块 2022Q1 行情分析：估值充分调整 .................................................................... 3 1.1. CXO行业估值处于历史低位水平 ............................................................................... 3 1.2. 从2018年至今CXO板块大部分时间股价表现优于行业 ........................................... 3 1.3. 2022Q1 CXO板块公募基金持仓比例环比略有上升.................................................... 4 1.4. CXO上市公司重仓持股基金数量和基金重仓持股市值分析......................................... 4 2. 行业景气度跟踪：全球大型药企研发费用稳步投入，创新药VC&PE投融资增速静待边际改善 ........................................................................................................................................... 5 2.1. 2022Q1 全球创新药VC&PE投融资数据增速有所下降.............................................. 5 2.2. 2021年和 2022Q1 全球大型药企研发费用稳步投入 ................................................. 6 3. 2021年和2022Q1 CXO行业业绩分析：行业持续高增长 ................................................... 6 3.1. 2021年和2022 Q1 CXO上市公司业绩持续快速增长 ................................................ 6 3.2. 产能利用率和规模效应提升，CXO上市公司期间费用率持续优化 ............................. 7 3.3. 汇率和上游成本保持稳定后，2022Q1 CXO上市公司毛利率同比有所改善 ................ 7 3.4. 2021年和2022 Q1 CXO上市公司产能持续快速扩张 ................................................ 8 4. 2021年和2022Q1 订单和产能分析：订单充足且产能快速投放 ......................................... 9 5. CXO板块投资标的和盈利预测 ......................................................................................... 10 6. 风险提示...........................................................................................................................11 图表目录 图1：从2019年至今CXO板块的估值水平-当期PE ............................................................. 3 图2：从2018年至今CXO板块与医药各细分板块季度区间涨跌幅对比 ................................. 3 图3：医药行业上市公司重仓持股比例变化情况...................................................................... 4 图4：CXO上市公司重仓持股比例变化情况 ........................................................................... 4 图5：2022Q1 CXO上市公司重仓持有基金数量增减情况....................................................... 4 图6：2022Q1 CXO上市公司重仓持有市值增减情况.............................................................. 5 图7：全球Biotech VC&PE月度投融资金额（亿美元） ......................................................... 5 图8：美国Biotech VC&PE月度投融资金额（亿美元） ......................................................... 6 图9：历年全球大型药企研发费用投入情况............................................................................. 6 图10：CXO上市公司营收（亿元） ....................................................................................... 7 图11：CXO上市公司归母净利润（亿元） ............................................................................. 7 图12：历年CXO上市公司期间费用率分析............................................................................ 7 图13：CXO上市公司毛利率情况分析.................................................................................... 8 图14：CXO上市公司员工数量增长情况 ................................................................................ 8 图15：CXO上市公司固定资产和在建工程投入情况............................................................... 8 图16：CXO板块上市公司盈利预测梳理（排名不分先后） .................................................. 10 表1： CXO上市公司产能和订单相关情况分析 ...................................................................... 9 行业分析/生物医药 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. CXO板块 2022Q1 行情分析：估值充分调整 1.1. CXO行业估值处于历史低位水平 通过对2019年年初以来CXO板块的估值情况进行回溯，可以发现CXO板块的历史平均估值水平为当期PE 65.39倍，最高值为108.17倍（发生在2021年9月22日），最低值为33.09倍（发生在2019年1月3日）。截至2022年4月29日，CXO板块整体的当期PE为39.47倍，处于历史低位水平。 图1：从2019年至今CXO板块的估值水平-当期PE 数据来源：Wind，安信证券研究中心（注：数据截止2022年4月6日） 1.2. 从2018年至今CXO