有色金属行业2022年报及2023年一季报回顾：22年板块盈利再创新高，估值处于历史低位

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 刘崇娜 有色行业研究助理 liuchongna@sczq.com.cn 电话：010-81152687 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  有色行业周报：库存持续去化提振铜铝 金价震荡静待FOMC会议  有色行业周报：美债务上限协议达成 市场风险偏好回升有色走高  有色行业周报：铜矿加工费持续回升 铜价存下行压力 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 22年行业景气度趋势性走弱，价格维持高位。受国内房地产市场疲软、欧美持续加息、欧洲能源紧张等多因素影响，2022年以来有色金属产业景气指数持续走弱。价格方面，2022年有色金属价格走势分化，整体处于高位。俄乌冲突、国内限电、南美社区问题、欧洲能源紧张抑制供给释放，同时房地产市场疲软，工业金属价格高位剧烈波动；因供给短期释放不足而动力电池及储能需求高增，锂价格持续攀升；地缘政治冲突及美联储连续数次快速加息下，贵金属价格先扬后抑。 ⚫ 23Q1行业景气指数跌势放缓，金价上涨锂价高位回落。2023年一季度受春节因素影响，企业开工率处于季节性低位，行业景气度跌势放缓，但暂未回升。随着国内经济复苏，企业订单修复，预计行业景气指数筑底回升，全年预计呈现前低后高走势。价格方面，美联储加息进入尾声预期强化，金价走高；新能源汽车销售增速放缓，锂矿供给预期年内迎来集中释放，锂盐价格高位快速回落；铜矿生产干扰因素频发，供给不及预期，同时季节性累库下，铜价高位震荡。铝市场呈现供需双弱，在成本线上方窄幅波动。 ⚫ 22年行业利润连续三年高增长，能源金属板块量价齐升。2022年有色金属板块实现营业收入31775.95亿元，同比增长13.22%，实现归母净利润1882.43亿元，同比增长54.43%，业绩连续三年增长。其中，山东地区黄金企业复产带动贵金属板块盈利改善，2022年实现营收2916亿元，同比18.2%，实现归母净利润57.24亿元，同比增长27.1%。量价齐升下，2022年能源金属板块实现营收2514亿元，同比增长76.9%，实现归母净利润774.87亿元，同比增长295.7%。2022年工业金属板块营业收入达20795亿元，同比增长8.32%，归母净利润723.64亿元，同比增长12.9%。 ⚫ 行业整体盈利能力持续增强，行业估值仍位于历史低位。2022年有色金属行业整体ROE为11.94%，同比上涨6.59个百分点，创十余年新高，盈利能力持续提升。2020年以来有色行业整体资产负债率下滑，其中能源金属子行业资产负债率下降显著。截止2023年一季度，有色行业资产负债率为50.72%。2022年有色金属行业整体经营性现金流情况同比改善明显，经营性现金流净额达2572.5亿元，同比增长67.09%。2021年以来有色金属行业估值水平震荡下行，截止2023年4月有色金属行业PE在2010年以来10%分位线以下，PB在2010年以来20%分位线附近。 ⚫ 风险提示：金属价格大幅下跌，下游需求疲软，地缘政治冲突爆发 -0.3-0.2-0.100.114-Jun25-Aug5-Nov16-Jan29-Mar9-Jun有色金属沪深300 [Table_Title] 22年板块盈利再创新高 估值处于历史低位 ——有色金属行业2022年报及2023年一季报回顾 [Table_ReportDate] 有色金属 | 行业深度报告 | 2023.06.14 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 有色金属行情回顾：2022年表现疲软 2023年一季度板块走高 ............................................................................... 1 1.1 有色金属板块22年表现疲软 23Q1反弹 .......................................................................................................... 1 1.2 22年有色行业景气度高位回落 23年有望迎来逆转 ......................................................................................... 4 1.3 22年有色金属持仓比例保持相对高位 能源金属受基金青睐 .......................................................................... 5 2 有色金属行业业绩再创新高 行业盈利能力继续提升 ................................................................................................. 8 2.1 有色金属价格保持高位 行业利润连续三年高增长 .......................................................................................... 8 2.2 2022年工业金属价格高位剧烈波动 铜、铝板块业绩继续走高 ...................................................................... 9 2.3 2022年山东复产黄金板块业绩回升 23Q1金价走高 ...................................................................................... 11 2.4 22年能源金属价格强势上涨 板块业绩持续释放 ............................................................................................ 12 2.5 稀土及镁价高位回落 钼价快速拉升 ................................................................................................................ 12 2.6 销售利润率持续提升 行业整体ROE再创新高 .............................................................................................. 13 2.7 行业资产负债率震荡下滑 经营性现金流改善 ................................................................................................ 15 2.8 行业估值处于历史低位 ...................................................................................................................................... 16 3 风险提示......................................................................................................................................................................... 16 插图目录 图 1 2022年行业涨跌幅情况（申万行业） ................................................................................................................. 1 图 2 2023年一季度行业涨跌幅情况（申万行业） ..................................................................................................... 1 图 3 2022年以来有色金属行业指数与上证指数、沪深300走势（2022年初为100） .......................................... 2 图 4 2022年申万有色子板块涨跌幅情况（%） .......................................................................................................... 2 图 5 2023年一季度申万有色子板块涨跌幅情况（%） .............................................................................................. 3 图 6 2022年有色行业涨跌幅前五个股（%） .............................................................................................................. 3 图 7 2023年一季度有色行业涨跌幅前五个股（%） .................................................................................................. 4 图 8 有色金属行业景气指数 ......................................................................................................................................... 4 图 9 有色金属商品价格指数 ......................................................................................................................................... 4 图 10 2022年基金持仓市值占比（%） ........................................................................................................................ 6 图 11 2022年有色子行业资金持仓分配 ....................................................................................................................... 6 图 12 有色子行业基金持仓变化趋势（%） ..........................