利润超市场预期，直营占比加速提升

贵州茅台发布2022年一季报，实现营业收入322.96亿元，同比增长18.43%；净利润172.45亿元，增长23.58%。利润超出预告指引，直营占比提升34%。费用管控持续优化，盈利能力稳步提升。3月底上线的“i茅台”，营销改革再迈一步。2021年经营超年初目标，2022有望加速增长。预计2021-2023年公司归母净利润为524.60亿、618.84亿、726.95亿，EPS分别为41.76元、49.26元、57.87元，对应当前股价，PE分别为41倍、35倍、30倍。维持“买入-A”评级。