电新行业周报：一季度电力设备板块业绩高增，盈利能力有所分化

本周观点：一季度电力设备板块业绩高速增长，盈利能力有所分化 2022年一季度电力设备板块营收及利润延续高速增长态势。根据上市公司披露完毕的2021年年报及2021年一季报情况，2022Q1申万电力设备板块营收同比增长51.1%，归母净利润同比增长52.4%，均较2021全年的34.4%/42.4%进一步提升。在A股上市公司整体营收及利润增速下滑的背景下，一季度电力设备板块业绩延续高速增长态势，充分印证当前行业景气度仍处于较高水平。 光伏、新能车板块业绩高增，风电及电网设备板块略有承压。就电力设备板块内部而言，2022Q1归母净利润增速由高到低分别为光伏设备（115.4%）、电池（70.6%）、电机（43.7%）、风电设备（7.1%）、电网设备（-1.4%）以及其他电源设备（-32.6%）。今年以来海内外分布式光伏装机需求持续旺盛，汽车电动化趋势亦持续推进，光伏及新能车板块业绩增速维持高位。相较而言，国内风电行业仍处于补贴转平价的过渡期，一季度装机尚未大规模启动，电网投资一季度同样处于传统淡季，且受到多地疫情影响较大，风电设备和电网设备板块利润增速相对较慢。 一季度电力设备板块整体盈利能力保持稳定，利润朝上游环节集中。2022Q1申万电力设备板块整体毛利率/净利率分别为20.1%/9.0%， 同比分别-0.2%/+0.7%，盈利能力基本保持稳定。2021年底以来上游原材料价格上涨明显，中游环节价格传导速度及幅度相对有限，板块盈利明显向上游环节集中。未来随着上游产能的逐步释放，原材料价格或将重回合理区间，进而推动下游需求空间进一步打开，同时中游制造环节盈利亦有望得到修复。 本周行情回顾：2022年第17周电力设备板块表现平淡 本周电力设备板块下跌2.4%，跑赢沪深300指数0.3%，其中其他电源设备板块表现最好（+0.2%），风电设备（-1.3%）、电池（-4.2%）板块表现相对较差。 产业链跟踪：本周动力电池产业链价格回落 锂电：受整车厂商开工率下行、工信部表态将适度加快国内资源开发进度等因素影响，本周上游金属、正极材料及电解液价格稳中有降。此外，负极材料及湿法隔膜价格则基本保持稳定。 光伏：五一节后光伏产业链上游价格仍有较强支撑。在海内外旺盛需求的推动下，短期内硅料需求较好，而新增供应略有滞后，硅料价格维持高位。在行业整体开工率较好的情况下，上周硅料、硅片及组件价格均出现不同程度上涨。 风险提示：新能源产业政策变动、供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。 1.行业景气延续，一季度电力设备板块业绩高速增长 1.1.2022年一季度电力设备板块业绩高速增长 2022年一季度电力设备板块营收及利润延续高速增长态势。根据上市公司披露完毕的2021年年报及2021年一季报情况，2022Q1申万电力设备板块营收同比增长51.1%，归母净利润同比增长52.4%，均较2021全年的34.4%/42.4%进一步提升。在A股上市公司整体营收及利润增速下滑的背景下，一季度电力设备板块业绩延续高速增长态势，充分印证当前行业景气度仍处于较高水平。 图1：电力设备板块营收同比增速情况 图2：电力设备板块归母净利润同比增速情况 光伏、新能车板块业绩高增，风电及电网设备板块略有承压。就电力设备板块内部而言，2022Q1归母净利润增速由高到低分别为光伏设备（115.4%）、电池（70.6%）、电机（43.7%）、风电设备（7.1%）、电网设备（-1.4%）以及其他电源设备（-32.6%）。今年以来海内外分布式光伏装机需求持续旺盛，汽车电动化趋势亦持续推进，光伏及新能车板块业绩增速维持高位。相较而言，国内风电行业仍处于补贴转平价的过渡期，一季度装机尚未大规模启动，电网投资一季度同样处于传统淡季，且受到多地疫情影响较大，风电设备和电网设备板块利润增速相对较慢。 图3：电力设备行业子版块2021全年及2022Q1归母净利润增速情况 1.2.原材料价格上涨对中游制造环节盈利造成一定冲击 一季度电力设备板块整体盈利能力保持稳定。2022Q1申万电力设备板块整体毛利率/净利率分别为20.1%/9.0%，同比分别-0.2%/+0.7%，盈利能力基本保持稳定。 图4：电力设备板块季度毛利率、净利率变化情况 板块利润朝上游环节集中，中游环节盈利面临一定冲击。2021年底以来，在下游旺盛需求的推动下电力设备板块上游原材料价格持续上涨，国际政治形势以及国内多地疫情则进一步对供应链的稳定造成了一定扰动，无论是新能车上游的能源金属、光伏上游的多晶硅还是风电上游的钢铁价格均涨势明显。考虑到中游制造环节在原材料价格传导的速度和幅度上均有一定滞后，2022年以来中游环节的盈利已经面临一定冲击，板块利润整体上朝上游环节集中。2022Q1锂电/风电零部件/光伏电池组件毛利率分别为14.4%/16.7%/11.6%，环比维持低位或继续下行，而能源金属/钢铁/硅料硅片等上游环节毛利率则环比提升明显。 图5：2022Q1中游制造环节毛利率普遍承压 图6：2022Q1上游原材料环节毛利率普遍上行 供给端制约有望逐步缓解，推动下游需求进一步释放，板块盈利能力或将修复。我们认为近几个季度原材料价格的飙升为供需阶段性错配导致的暂时现象，随着未来上游产能的逐步释放，后续原材料价格有望重回合理区间。我们认为降本增效仍然是新能源行业长期的主旋律，成本下降后终端需求空间将进一步打开，与此同时中游制造环节的毛利率亦有望得到一定修复。 2.行情回顾 2.1.本周板块表现 上周（2022/5/5-2022/5/6）沪深300指数整体跌幅2.7%，其中电力设备板块下跌2.4%，跑赢沪深300指数0.3%，在31个申万一级行业中排名靠后。 图7：上周各行业版块涨跌幅对比 就电力设备板块内部而言，上周表现相对较好的子版块为其他电源设备（+0.2%），表现相对较差的板块为风电设备（-1.3%）、电池（-4.2%）。 图8：上周电力设备子版块涨跌幅对比 2.2.本周个股表现 在个股层面，本周电力板块涨幅前五分别为爱旭股份（+21.0%）、海兴电力（+21.0%）、神力股份（+13.6%）、高测股份（+13.5%）、金龙羽（+11.6%）；跌幅前五分别为容百科技（-8.2%）、宁德时代（-8.1%）、奥特迅（-8.1%）、新强联（-6.9%）、智光电气（-6.5%）。 图9：本周电力设备板块涨幅前十个股 图10：本周电力设备板块跌幅前十个股 3.行业跟踪 3.1.新能源汽车行业跟踪 2022年3月国内新能源汽车产销量同比高速增长：2022年3月国内新能源汽车销量为48.4万辆，同比增长114.3%，新能源汽车在当月汽车总销量中的占比达21.7%，同比提升12.7%； 环比来看，3月新能源汽车销量较2022年2月上升44.9%，剔除季节性回落因素后整体仍保持较高水平。 图11：国内新能源汽车累计销量情况（万辆） 图12：国内新能源汽车单月销量情况（万辆） 本周动力电池产业链价格回落：受整车厂商开工率下行、工信部表态将适度加快国内资源开发进度等因素影响，本周上游金属、正极材料以及电解液价格有不同幅度下调，电解镍降价幅度最大约为5.4%。此外，负极材料及隔膜价格则保持稳定。 表1：本周锂电产业链价格跟踪 图13：碳酸锂、氢氧化锂价格走势（万元/吨） 图14：电解钴、电解镍价格走势（万元/吨） 图15：正极材料价格走势（万元/吨） 图16：人造石墨负极材料价格走势（万元/吨） 图17：电解液价格走势（万元/吨） 图18：锂电池隔膜价格走势（万元/吨） 3.2.电力设备行业跟踪 3月全社会用电量增速放缓：2022年1-3月全社会用电量为20,423亿千瓦时，同比增长5.0%，其中第一产业/第二产业/第三产业/城乡居民生活用电量分别增长12.6%/3.0%/6.2%/11.8%； 3月单月全社会用电量为6,944亿千瓦时，同比增长4.5%，增速较2月明显放缓。 3月风电发电量同比提升：2022年1-3月全国规模以上电厂发电量为19,922亿千瓦时，同比增长3.1%，其中水电/火电/核电/风电发电量分别同比增长12.7%/1.3%/6.9%/5.7%。 图19：全社会用电量变化情况（亿千瓦时） 图20：全国规模以上电厂发电量变化情况（亿千瓦时） 3月电网投资持续加快：2022年1-3月全国电源基本建设投资完成额为814亿元，同比增长2.5%，增速较1-2月上升4.4%；1-3月全国电网基本建设投资完成额为621亿元，同比增长15.1%，增速较1-2月下降22.5%。在“稳增长”需求逐步显现的背景下，国内电网投资节奏有望加快。 图21：全国电源基本建设投资完成额情况（亿元） 图22：全国电网基本建设投资完成额情况（亿元） 3月国内风电、光伏装机规模同比上升：2022年1-3月，全国新增风电装机7.90GW，同比上升50.2%，新增太阳能发电装机13.21GW，同比上升147.8%；3月单月，全国新增风电装机2.17GW，同比上升28.4%，新增太阳能发电装机2.35GW，同比增长13.0%。随着硅料产能的逐步释放以及大基地项目建设进度的加快，预计今年国内风电、光伏装机规模均有望实现大幅增长。 图23：全国风电新增装机容量（万千瓦） 图24：全国太阳能发电新增装机容量（万千瓦） 3月国内太阳能电池、逆变器出口额保持较快增速：2022年3月国内太阳能电池出口额为237亿元，同比增长68.6%，1-3月累计出口额为676亿元，同比增长86.2%；3月国内逆变器出口额为30亿元，同比增长51.8%，1-3月累计出口额为84亿元，同比增长29.3%%。 在硅料价格高企的背景下，海外市场需求仍保持较高水平，印度抢装需求拉动国内组件出口大幅增长，欧洲、拉美地区逆变器出口亦延续去年以来的增速水平。 图25：国内太阳能电池出口额情况（亿元） 图26：国内逆变器出口额情况（亿元） 光伏产业链价格上行：受五一假期影响本周PVInfoLink报价暂停一周，整体上看上游硅料、硅片价格较为坚挺，节后报价稳中趋涨。在海内外旺盛需求的推动下，短期内国内硅料需求较好，而新增供应略有滞后，硅料价格仍处高位。同时，在行业整体开工率较好的情况下，硅片、电池及组件价格亦有较强支撑。随着新产能于2022年起逐步投放，我们预计硅料价格将稳中趋降，2022年终端装机需求有望快速上行。 表2：本周光伏产业链价格跟踪 图27：多晶硅致密料价格变化趋势（元/kg） 图28：硅片价格变化趋势（元/片） 图29：电池片价格变化趋势（元/W） 图30：组件价格变化趋势（元/W） 4.行业及公司要闻 4.1.行业要闻 【人民银行增加1000亿元专项再贷款额度，支持煤炭清洁高效利用】 据中国人民银行官网5月4日消息，人民银行增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度，专门用于支持煤炭开发使用和增强煤炭储备能力。新增额度支持领域包括煤炭安全生产和储备，以及煤电企业电煤保供。此次增加1000亿元额度后，支持煤炭清洁高效利用专项再贷款总额度达到3000亿元，有助于进一步释放煤炭先进产能，保障能源安全稳定供应，支持经济运行在合理区间。（新闻来源：中国人民银行） 【福建：出台政策力推数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展】 日前，省发改委、省委网信办、省工信厅、省通信管理局联合发布的《福建省贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》提出，有序推动以数据中心、5G为代表的新型基础设施绿色高质量发展，发挥其“一业带百业”作用，助力福建省实现碳达峰碳中和目标。（新闻来源：福建省发改委） 【蒙东今年电网首个超高压工程建成投运】 近日，随着调度人员最后一个指令的下达，2022年蒙东电网首个超高压项目工程——金沙500千伏变电站扩建项目工程（1号主变）建成投运并送电成功，全年500千伏