投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|石油沥青日报 2022-05-06 成本端与供应端支撑持续偏强 重要数据与市场要闻： 1、5月5日沥青期货下午盘收盘行情：主力BU2206合约下午收盘价4326元/吨，较昨日结算价上涨121元，涨幅2.9%，持仓234760手，环比增加2758手，成交298692手，环比减少236434手。 2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，4200-4250元/吨；山东，4100-4200元/吨；华南，4500-4600元/吨；华东，4450-4600元/吨。 观点概述：近期原油价格表现坚挺，沥青成本端支撑较为稳固。另一方面，虽然沥青目前消费仍然改善有限，但供应端的收缩很大程度上缓解了市场的累库压力。根据百川资讯数据，本周国内沥青装置开工率仅有25.94%，环比前一周下降0.41%，相比过去几年同期处于极低位置。在成本与供应端现实支撑较强、且消费端存在改善的预期下，我们认为沥青期价上行空间仍存，但考虑近期涨幅已经较大，可以采取逢低多的思路，不宜追涨。 策略建议及分析： 建议：中性偏多；原油企稳后逢低多BU主力合约 风险：原油价格大幅回落；沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气 华泰期货|石油沥青日报 2022-05-06 2 /6 沥青期现市场价格： 图 1： 沥青主力与国际原油价格 单位：元/吨 图 2： 沥青与国际原油比价 单位：美元/桶 比值(右) 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 图 3： 沥青分区域现货价格 单位：元/吨 图 4： 盘面利润 单位：元/吨 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 图 5： 华东基差季节性 单位：元/吨 图 6： 山东基差季节性 单位：元/吨 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 020406080100120140100015002000250030003500400045005000沥青主力收盘价（左轴）Brent主力结算价WTI 结算价010002000300040005000020406080100120140160BU/WTI结算价：WTI期货结算价：沥青（右轴）16002100260031003600410046002017/012018/012019/012020/012021/012022/01沥青期货价格重交华南重交华东重交东北(1500)(1000)(500)050010001500201720182019202020212022-600-400-2000200400600800100001020304050607080910111220182019202020212022-800-600-400-200020040060080001020304050607080910111220182019202020212022 华泰期货|石油沥青日报 2022-05-06 3 /6 图 7： 东北基差季节性 单位：元/吨 图 8： 华东-山东价差季节性 单位：元/吨 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 图 9： 焦化利润 单位：元/吨 图 10： 国内汽柴油价差 单位：元/吨 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 11： 韩国沥青与国产重交 单位：元/吨 图 12： 新加坡沥青与国产重交 单位：元/吨 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 -600-400-200020040060080001020304050607080910111220182019202020212022-600-400-200020040060080001020304050607080910111220182019202020212022(800)(600)(400)(200)020040060080010001200201720182019202020212022-1000-50005001000150020002500020004000600080001000012000汽油-柴油（右轴）山东柴油价格山东汽油价格国产重交-山东-600-400-200020040060080010001000150020002500300035004000450050002018/012019/012020/012021/012022/01韩国-华东国产价差（右轴）国产重交-长三角韩国沥青现货华东完税价-800-600-400-200020040060080010001200130018002300280033003800430048002019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/01新加坡-华南现货价差国产重交-华南新加坡沥青现货华南完税 华泰期货|石油沥青日报 2022-05-06 4 /6 周度高频数据： 图 13： 国内沥青炼厂库存 单位：无 图 14： 国内沥青炼厂开工率 单位：无 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 15： 主要地区炼厂库存 单位：无 图 16： 主要地区炼厂开工率 单位：无 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 17： 沥青社会库存率 单位：无 图 18： 交易所库存 单位：万吨 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：上海期货交易所 华泰期货研究院 0%10%20%30%40%50%60%2014/012014/032014/052014/072014/092014/112019201820172020202120220%10%20%30%40%50%60%70%80%2014/012014/032014/052014/072014/092014/112017201820192020202120220%10%20%30%40%50%60%70%华北山东长三角华南0%20%40%60%80%100%山东炼厂开工率华东炼厂开工率华南炼厂开工率0%10%20%30%40%50%60%70%80%201920202021202205101520253035402015/012017/012019/012021/01期货总仓单厂库仓单 华泰期货|石油沥青日报 2022-05-06 5 /6 图 19： 杜里油综合利润 单位：元/吨 图 20： 山东炼厂生产毛利 单位：元/吨 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 -600-400-2000200400600800100001020304050607080理论利润（右元/吨）杜里原油价格（左美元/桶）(2000)(1500)(1000)(500)050010001500201720182019202020212022 华泰期货|石油沥青日报 2022-05-06 6 /6 ⚫ 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 ⚫ 公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com