投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|石油沥青周报 2022-03-04 成本端支撑持续偏强，沥青需求仍缺乏改善 观点概述： 上周沥青期价呈现震荡上行走势，背后主要是来自原油成本端的拉动。 国内供给：据百川资讯统计，截至2月9日，72家主要沥青炼厂总开工率为28%，相比前一周增加2%。供应增加地区主要集中在华东、山东、华北和华南地区，其他地区供应维持稳定。未来一周，扬子、齐鲁计划转产渣油，但部分炼厂转产沥青后将持续生产，预计下周沥青市场整体供应仍将小幅增加，其中华东、华北地区供应增加或相对明显。 需求：近期国内沥青需求持续偏弱，缺乏显著改善。下周来看，北方地区有一次弱冷空气过程，沥青在道路方向的需求难有改善预期，在防水方向的需求或维持平稳；浙江、福建北部、江西大部、湖南和湖北等地区将有降雨天气，不利于下游项目施工，预计沥青刚性需求仍将维持弱势。 库存：根据百川资讯最新数据，截至本周国内沥青炼厂库存率录得44%，环比前一周增加1%；与此同时国内沥青社会库存率来到39.9%，环比前一周上涨36.7%。 利润：上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为0.855，较上周下跌0.056，新加坡沥青价格持稳，但燃料油价格大幅上涨，带动二者比值回落，生产沥青的经济性弱于高硫燃料油。 价差：上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为0.89，与前一周基本一致，上周新加坡沥青与高硫燃料油价格变动幅度有限，但生产高硫燃料油的经济性仍好于沥青。 逻辑：当下紧张的俄乌战争局势以及西方计划对俄制裁加码的背景下，原油价格维持强势。国际油价的持续冲高使得沥青成本持续攀升，成本端的上行驱动偏强，但与此同时，沥青自身基本面仍然偏弱，当下终端需求恢复较为迟缓而供应又存在回升预期。消费的疲软导致现货价格上行乏力，期货端在反弹后也受到拖累。往前看，如果原油端维持当前高位甚至进一步突破，那么沥青盘面有望维持中性偏强的走势，但在消费有明显改善前涨幅可能会落后于原油。此外，需要注意的是现在原油走势对俄乌局势、制裁等消息面高度敏感，如果局势出现反转则下行风险巨大，建议保持谨慎。 策略建议及分析： 建议：中性 风险：无 华泰期货|石油沥青周报 2022-03-04 2 / 8 沥青期现市场价格： 图 1： 沥青主力与WTI近月合约比值 单位：元/吨 图 2： 沥青主力与国际原油价格 单位：元/吨 美元/桶（右） 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 图 3： 沥青分区域现货价格 单位：元/吨 图 4： 盘面利润 单位：元/吨 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 图 5： 华东基差季节性 单位：元/吨 图 6： 山东基差季节性 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 050010001500200025003000350040004500020406080100120140160BU/WTI结算价：WTI期货结算价：沥青（右轴）0204060801001201000150020002500300035004000沥青主力收盘价（左轴）Brent主力结算价WTI 结算价16002100260031003600410046002017/012018/012019/012020/012021/01沥青期货价格重交华南重交华东重交东北(800)(600)(400)(200)020040060080010001200201720182019202020212022-400-20002004006008001,00001020304050607080910111220182019202020212022-800-600-400-200020040060080001020304050607080910111220182019202020212022 eWiXkWeW9UmUgZbWiZ8ObP9PmOpPtRsQiNpPtQlOpPsN7NpOnOMYmOtQwMrMtM华泰期货|石油沥青周报 2022-03-04 3 / 8 图 7： 东北基差季节性 单位：元/吨 图 8： 华东-山东价差季节性 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 焦化利润 单位：元/吨 图 10： 国内汽柴油价差 单位：元/吨 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 11： 韩国沥青与国产重交 单位：元/吨 图 12： 新加坡沥青与国产重交 单位：元/吨 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 -600-400-200020040060080001020304050607080910111220182019202020212022-300-200-100010020030040050060001020304050607080910111220182019202020212022(800)(600)(400)(200)020040060080010001200201720182019202020212022-1000-50005001000150020002500010002000300040005000600070008000900010000汽油-柴油（右轴）山东柴油价格山东汽油价格国产重交-山东-600-400-2000200400600800100010001500200025003000350040004500韩国-华东国产价差（右轴）国产重交-长三角韩国沥青现货华东完税价-800-600-400-2000200400600800100012001300180023002800330038004300新加坡-华南现货价差国产重交-华南新加坡沥青现货华南完税 华泰期货|石油沥青周报 2022-03-04 4 / 8 周度高频数据： 图 13： 国内沥青炼厂库存 单位：无 图 14： 国内沥青炼厂开工率 单位：无 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 15： 主要地区炼厂库存 单位：无 图 16： 主要地区炼厂开工率 单位：无 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 17： 沥青社会库存 单位：百分比 图 18： 交易所库存 单位：万吨 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：上海期货交易所 华泰期货研究院 0%10%20%30%40%50%60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019201820172020202120220%10%20%30%40%50%60%70%80%2014/012014/032014/052014/072014/092014/112017201820192020202120220%10%20%30%40%50%60%70%华北山东长三角华南0%20%40%60%80%100%山东炼厂开工率华东炼厂开工率华南炼厂开工率0%10%20%30%40%50%60%70%80%201920202021202205101520253035402015/012017/012019/012021/01期货总仓单厂库仓单 华泰期货|石油沥青周报 2022-03-04 5 / 8 图 19： 山东炼厂生产利润 单位：元/吨 图 20： 杜里利润 单位：元/吨 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 21： 稀释沥青进口量 单位：吨 图 22： 道路沥青需求 单位：万吨 0500000100000015000002000000250000030000003500000400000045000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 0501001502002503003501234567891011122018201920202021 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 23： 全国公路交通投资 单位：亿元 图 24： 沥青混凝土摊铺机销量 单位：台 05001000150020002500300035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 (1000)(500)05001000150020172018201920202021-600-400-20002004006008001000050010001500200025003000350040004500理论利润（右元/吨）沥青主力 华泰期货|石油沥青周报 2022-03-04 6 / 8 图 25： 东部公路交通投资 单位：亿元 图 26： 中部公路交通投资 单位：亿元 0500100015002000250030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 27： 国产沥青产能及产量增速 单位：% 图 28： 国内沥青年度产能 单位：万吨 -10. 00%-5.00%0.00%5.00%10. 00%15. 00%20. 00%201520162017201820192020产能增速产量增速 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯