2022年4月16日至4月29日：高收益债市场观察（第九期）

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 债券研究 债券分析 2022年05月05日 【债券分析】 高收益债市场观察（第九期）——2022年4月16日至4月29日  本期高收益债市场关注要点： 1、近两周高收益债市场成交活跃度较上两周有所下降，单个交易日的成交金额从上期的33.67亿元下降至本期的29.21亿元； 2、近两周高收益债市场高估值偏离中位数大幅上升，历史分位数（2021年以来）从上期的15.60%上行至本期的63.60%； 3、近两周高收益债市场成交价低于90%面值的成交总金额明显上升，主要由房地产行业贡献，历史分位数（2021年以来）从上期的59.30%进一步上行至本期的78.70%； 4、近两周高收益债市场中城投债和房地产债高折价成交次数有所增加，对应的高折价成交偏离度分别小幅收窄与小幅走阔。  当前高收益债成交概况：2022年4月16日至4月29日，加权收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为292.13亿元，较上两周增加22.77亿元，其中城投债成交金额减少1.68亿元，房地产债成交金额增加8.13亿元。 从成交活跃度来看，近两周市场成交活跃TOP20的高收益债以城投债、地产债为主，其中城投债数量占比高达70%。高收益城投债的加权成交收益率集中分布在8%-10%，剩余期限位于2年以内，近两周20湘乡01、21瀚控09、22柳债01换手率较高，分别为100%、81%、75%；高收益地产债为21宝龙02、21宝龙03等，加权成交收益率分别为19.80%、18.32%。 从成交价格区间来看，高收益债成交加权价格主要位于90元以上，成交金额为194.59亿元，占比为74%。其次为80-90元、60-70元，该价格区间的高收益债成交金额分别为36.52亿元、15.72亿元，占比分别为14%、6%。50元以下的高收益债成交金额仅为5.04亿元，主要有20时代05、20番雅02、21融信01、20世茂G1、21龙控03等。 从行业分布来看，高收益债成交主要集中在城投、房地产、采掘等行业。其中城投高收益债成交金额为199.30亿元，较上两周减少1.68亿元，主要包括22泰达投资SCP002、18川铁投MTN002、21瀚控09、22柳债01、21柳州建投PPN001等；房地产高收益债成交金额为44.54亿元，较上两周增加8.13亿元，主要包括21宝龙02、21宝龙03、20碧地03、21远洋01、22远洋控股PPN001等；采掘高收益债成交金额为8.79亿元，较上两周增加6.12亿元，主要包括20永煤MTN002、21晋能电力MTN012、19大同煤矿MTN003、21晋能装备MTN003、20晋能MTN004等。  高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有356次，成交金额为34.25亿元，涉及到的债券有119只，涉及到的发债主体有81家。其中，城投主体有51家，产业主体有29家。从高折价成交次数来看，城投（遵义交投、兰州城投、遵铁物流、兴安开投、铜仁水务等）、房地产（碧桂园、远洋集团、旭辉集团、龙光控股、鑫苑置业等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产、建筑装饰行业高折价成交偏离度有所走阔，城投行业高折价成交偏离度有所收窄。  高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到267家主体，其中城投主体有195家，产业主体有72家。城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为199.30亿元，其中泰达投资、瀚瑞控股、济中城建、柳州建投、柳州城投成交金额超过6亿元；产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为92.83亿元，其中宝龙实业、远洋集团成交金额超过8亿元。  风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。 证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】发达经济体货币政策走向分化——4月海外月度观察20220428》 2022-04-28 《【华创固收】财经委诉求强基建，目标和进度如何？——宽信用观察系列之四20220427》 2022-04-27 《【华创固收】疫情跨季，交运数据看“宽信用”压力——宽信用观察系列之三》 2022-04-21 《【华创固收】高收益债市场观察（第八期）——2022年4月2日至4月15日》 2022-04-19 《【华创固收】票据新规影响如何？——2022Q1票据市场季报》 2022-04-18 华创证券研究所 债券分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 高收益债成交概况 ........................................................................................................... 4 二、 高收益债高折价成交情况 ............................................................................................... 7 三、 高收益债活跃成交主体跟踪 ........................................................................................... 8 （一） 城投主体 ............................................................................................................... 8 （二） 产业主体 ............................................................................................................. 10 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 12 债券分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 ................................................................. 4 图表 2 近两周成交金额Top20高收益债个券 ..................................................................... 4 图表 3 近两周高收益债成交价格区间分布 ......................................................................... 5 图表 4 分价格区间的成交金额Top10高收益债明细 ......................................................... 5 图表 5 近两周高收益债成交行业分布 ................................................................................. 7 图表 6 近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览 ................................................. 7 图表 7 近两周高折价成交高收益债的行业分布 ................................................................. 8 图表 8 各期高收益债市场主要活跃主体汇总 ..................................................................... 8 图表 9 成交金额前二十的城投高收益债活跃主体 ........................................................... 10 图表 10 成交金额前二十的产业高收益债活跃主体 ......................................................... 11 债券分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、高收益债成交概况 2022年4月16日至4月29日，加权收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为292.13亿元，较上两周增加22.77亿元，其中城投债成交金额减少1.68亿元，房地产债成交金额增加8.13亿元。 图表 1 高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 近两周市场成交活跃TOP20的高收益债以城投债、地产债为主，其中城投债数量占比为70%。高收益城投债的加权成交收益率集中分布在8%-10%，剩余期限位于2年以内，近两周20湘乡01、21瀚控09、22柳债01的换手率较高，分别为100%、81%、75%；高收益地产债为21宝龙02、21宝龙03等，加权成交收益率分别为19.80%、18.32%。 图表 2 近两周成交金额Top20高收益债个券 债券简称 发行人 近两周成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 近两周换手率 加权成交收益率均值(%) 剩余期限(年) 是否城投债 21宝龙02 上海宝龙实业发展(集团)有限公司 10.48 15.00 70% 19.80 0.99 否 22泰达投资SCP002 天津泰达投资控股有限公司 6.83 13.25 52% 9.28 0.62 是 18川铁投MTN002 蜀道投资集团有限责任公司 5.37 20.00 27% 8.35 0.92 是 17中建七局MTN001 中国建筑第七工程局有限公司 5.14 25.00 21% 8.24 0.67 否 17金隅MTN002 北京金隅集团股份有限公司 4.88 25.00 20% 8.23 0.53 否 21瀚控09 江苏瀚瑞投资控股有限公司 4.86 6.00 81% 8.31 1.31 是 22柳债01 柳州市城市投资建设发展有限公司 4.50 6.00 75% 8.29 1.72 是 21宝龙03 上海宝龙实业发展(集团)有限公司 3.93 4.70 84% 18.32 1.12 否 21柳州建投PPN001 广西柳州市建设投资开发有限责任公司 3.89 10.00 39% 8.47 1.35 是 20湘乡01 湘乡市东山投资建设开发有限公司 3.49 3.5