证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 债券研究 债券周报 2023年01月17日 【债券周报】 高收益债市场观察（第二十七期）——2022年12月31日至2023年1月13日  本期高收益债市场关注要点: 1、临近春节假期，市场成交清淡，前期理财赎回潮压力亦有所缓和，高收益债市场成交金额小幅下降，历史分位数（2021年以来）较上期有所下降，主要系城投高收益债成交金额大幅下降所致； 2、近两周高收益债市场高折价成交金额持续下降，历史分位数（2021年以来）从上期的10.00%下降至当期的9.80%，主要系城投债高折价成交金额下降所致； 3、近两周城投高收益债成交活跃度小幅下降，高折价成交次数有所增加，高折价成交偏离度小幅走阔；地产高收益债成交活跃度大幅上升，高折价成交次数小幅减少，高折价成交偏离度有所收窄； 4、近两周远洋控股、金地集团、重庆龙湖、旭辉集团面值90%以下成交金额较上期有所上升、碧桂园地产面值90%以下成交金额较上期小幅下降。  当前高收益债成交概况：2022年12月31日至2023年1月13日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为487.06亿元，较上两周减少51.69亿元，其中城投债成交金额减少73.94亿元，房地产债成交金额增加29.57亿元。  高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有174次，成交金额为25.98亿元，涉及到的债券87只，涉及到的发债主体有55家。其中，城投主体有41家，产业主体有14家。从高折价成交次数来看，房地产（旭辉集团、重庆龙湖、碧桂园地产、远洋控股、世茂建设等）、城投（天津城投集团、新蒲发展、昆明轨交、凯里文旅、安宁发展等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产高折价成交偏离度有所收窄、城投行业高折价成交偏离度有所走阔。  高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到337家主体，其中城投主体有295家，产业主体有42家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为294.54亿元，其中泰达控股、惠民城投、天保投控、天津武清等城投主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大城投活跃主体为大足国资、曲江文化集团、昆明轨交、水浒城建、建湖城投；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为92.53亿元，其中旭辉集团、远洋控股、金地集团、万达商业等产业主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大产业活跃主体为攀钢集团、宁投公司。  风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。  证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】齐鲁转债提议下修，对价格提振作用几何——可转债周报20230115》 2023-01-16 《【华创固收】如何看待资金分层和持仓过节？20230116》 2023-01-16 《【华创固收】债市跟踪（0109-0115）：节前资金收敛，市场“宽信用”预期升温》 2023-01-15 《【华创固收】年末岁初打新降温，外资流入驱动市场回暖——可转债周报20230108》 2023-01-09 《【华创固收】债市跟踪（0103-0108）：债市开门红，稳地产政策带来扰动》 2023-01-08 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 高收益债成交概况 ........................................................................................................... 4 二、 高收益债高折价成交情况 ............................................................................................... 8 三、 高收益债活跃成交主体跟踪 ........................................................................................... 9 （一） 城投主体 ............................................................................................................. 10 （二） 产业主体 ............................................................................................................. 11 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 13 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 ................................................................. 4 图表 2 各期高收益债市场跟踪指标汇总 ............................................................................. 4 图表 3 近两周成交金额Top20高收益债个券 ..................................................................... 5 图表 4 近两周高收益债成交价格区间分布 ......................................................................... 6 图表 5 分价格区间的成交金额Top10高收益债明细 ......................................................... 6 图表 6 近两周高收益债成交行业分布 ................................................................................. 7 图表 7 近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览 ................................................. 8 图表 8 近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率情况 ............................................. 8 图表 9 近两周高折价成交高收益债的行业分布 ................................................................. 9 图表 10 各期高收益债市场主要活跃主体汇总 ................................................................... 9 图表 11 成交金额前二十的城投高收益债活跃主体 ......................................................... 11 图表 12 成交金额前二十的产业高收益债活跃主体 ......................................................... 12 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、高收益债成交概况 2022年12月31日至2023年1月13日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为487.06亿元，较上两周减少51.69亿元，其中城投债成交金额减少73.94亿元，房地产债成交金额增加29.57亿元。 图表 1 高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 图表 2 各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第五期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22 197 259 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 288.25 248 280 39.94 76.34 2022/5/28-2022/6/10 第十二期 221.62 214 363 17.39 55.83 2022/6/11-2022/6/24 第十三期 272.48 231 233 40.06 79.74 2022/6/25-2022/7/8 第十四期 276.19 233 251 36.08 75.00 2022/7/9-2022/7/22 第十五期 234.44 218 252 31.54 61.01 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 2022/7/23-2022/8/5 第十六期 273.65 215 350 57.01 92.49 2022/8/6-2022/8/19 第十七期 317.23 208 419 72.36 100.42 2022