国联证券（601456）2022年一季度业绩超预期，重资本业务稳健，收益率看齐头部券商。投资收益+公允价值变动损益合计2.13亿元，单季自营收益率0.53%。财富管理业务收入超预期，经纪业务收入1.38亿元，全行业经纪业务中受一季度基金破发、申赎相对较低的影响，代销金融产品业务明显拖累了行业经纪业务增长。投行业务收入增长，投行业务收入1.63亿元。综合PB-ROE及相对估值法，考虑公司中小券商成长空间较大，我们给予2022年业绩2.5倍PB估值，目标价14.7元，维持“推荐”评级。
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