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国联证券(601456)2022年一季度业绩超预期,重资本业务稳健,收益率看齐头部券商。投资收益+公允价值变动损益合计2.13亿元,单季自营收益率0.53%。财富管理业务收入超预期,经纪业务收入1.38亿元,全行业经纪业务中受一季度基金破发、申赎相对较低的影响,代销金融产品业务明显拖累了行业经纪业务增长。投行业务收入增长,投行业务收入1.63亿元。综合PB-ROE及相对估值法,考虑公司中小券商成长空间较大,我们给予2022年业绩2.5倍PB估值,目标价14.7元,维持“推荐”评级。