2021年年报及2022年一季报点评：1Q22业绩超预期，参控股资产皆有亮点

维持“增持”评级：考虑煤价因素，下调22/23年EPS至1.25/1.29元（前值1.49/1.80元），预计24年EPS1.43元。维持目标价15.08元，对应22年12倍PE，维持“增持”评级。 1Q22业绩超预期。公司21年营收120.8亿元，同比+26.4%；归母净利润12.68亿元，同比-15.2%，业绩低于我们预期，主要受4Q21燃煤采购价大幅上涨影响。公司21年拟每股派息0.21元，分红比例32%。1Q22公司营收25.3亿元，同比-10.7%；归母净利润6.4亿元，同比+16.9%，1Q22业绩超预期。 发电结构优化，主业毛利环比大幅改善。1Q22公司毛利8.1亿元，同比+1.1%，环比+71.4%。我们推测主要与海风增发及火电减发有关。 受益于海风抢装翘尾效应，截至21年末公司风电装机1.8GW，同比+79.8%；1Q22海风发电量5.94亿千瓦时，同比+353%。此外，火电发电量减少弱化高煤价影响：1Q22火电发电量30.2亿千瓦时，同比-15.6%，环比-17.9%。1Q22公司毛利率31.9%，同比+3.7ppts，环比+16.4ppts。 联合营企业投资收益高增拉动单季度业绩。1Q22公司联合营企业投资收益2.84亿元，同比+1.25亿元（+78.0%）。我们推测或由宁德核电（持股10%）、国能石狮（持股49%）、海峡发电（持股35%）贡献，21年权益法下三者合计贡献投资收益4.95亿元。 风险提示：煤价超预期，海风利用小时数不足，用电需求不及预期等。