投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-12-18 环保预期升温，钢价筑底反弹 重点关注： 钢材观点：环保预期升温，钢价筑底反弹 逻辑：各地现货价格涨跌互现，成交有所回暖。唐山丰南区对辖区内部分钢厂限产任务有所调整，近期环保有所升温。本周将召开经济工作会议，市场对利好政策提振远月需求有所预期，钢价筑底反弹。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）。 焦炭观点：现货价格持稳，期货价格维持震荡 逻辑：目前，焦炭四轮提降后，现货价格暂时持稳，焦企提涨100元/吨，钢厂未予执行，钢焦博弈持续进行；空气质量转差，唐山、徐州、邯郸等地限产力度增强；焦企库存并未累积，下游钢材价格企稳，焦炭利润已收窄较多，预计焦炭现货短期内将承压偏稳运行，期价将维持震荡。 展望：震荡 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：环保预期升温，钢价筑底反弹 （1）主要城市各钢材现货价格涨跌互现。上海螺纹涨20至3890元/吨，折合盘面4010元/吨。上海热卷涨40至3800元/吨。唐山钢坯跌30至3360元/吨。 （2）唐山市丰南区对《2018-2019年秋冬季钢铁行业错峰生产方案》进行调整，部分钢厂限产任务有所调整。 （3）现货成交小幅回暖，237家贸易商建材成交量17.55万吨，上周平均为15.4万吨。 逻辑：各地现货价格涨跌互现，成交有所回暖。唐山丰南区对辖区内部分钢厂限产任务有所调整，近期环保有所升温。本周将召开经济工作会议，市场对利好政策提振远月需求有所预期，钢价筑底反弹。 操作建议：区间操作 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿石观点：补库需求带动，跟随钢价反弹 （1）港口现货小幅上涨，青岛港PB粉涨7至543元/湿吨，折合盘面598元/吨。金布巴粉涨7至488元/湿吨，折合盘面567元/吨。普氏指数涨0.65至70.55美元。 （2）第一批FMG西皮尔巴拉粉离开黑德兰港口的艾利特港，发往中国的湖南华菱钢铁有限公司。 （3）全国主港铁矿累计成交75.00万吨，环比下降24.62%；上周平均每日成交90.96万吨，上月平均每日成交78.08万吨。 逻辑：现货价格小幅反弹，成交量尚可。铁矿自身供需较为平稳，主要驱动仍在钢材端。环保边际收紧支撑钢材价格，钢厂铁矿库存低位下，补库需求支撑矿价跟随反弹。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险） 震荡 焦炭 焦炭观点：现货价格持稳，期货价格维持震荡 （1）12月17日，山西吕梁准一级焦出厂价2070 元/吨（-），山东日照准一级焦现汇价2350 元/吨（-），河北唐山准一级焦到厂价2250 元/吨（-），天津港准一级焦平仓价2400 元/吨（-）。 （2）12月17日，01期货升水现货（天津准一）1元/吨。05期货贴水现货（天津准一）371元/吨。 （3）12月17日，焦炭市场暂稳，除徐州地区外，焦企开工基本正常，唐山钢厂限产预期增强，多按需采购。 逻辑：目前，焦炭四轮提降后，现货价格暂时持稳，焦企提涨100元/吨，钢厂未予执行，钢焦博弈持续进行；空气质量转差，唐山、徐州、邯郸等地限产力度增强；焦企库存并未累积，下游钢材价格企稳，焦炭利润已收窄较多，预计焦炭现货短期内将承压偏稳运行，期价将维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：产地价格松动，期货价格高位震荡 （1）12月17日，柳林低硫主焦价格 1730 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1225 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 208.8美元/吨（-4.3）。 （2）12月17日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）185元，贴水现货（蒙煤）33元；05期货贴水现货（澳煤中挥发）378 元，贴水现货（蒙煤）226 元。 （3）近日，山西地区产地焦煤价格出现部分回落，一方面是由于部分井下条件限制的煤矿产量有所恢复，另外部分煤企考虑年底回笼资金，出现降价促销行为。 逻辑：目前，国内焦煤短期内供给仍然偏紧，但进口煤政策松动，部分缓解供给紧张，下游焦企限产虽总体偏宽松，近期有加强的趋势。下游钢厂、焦炭现货价格逐步企稳，利润收缩后将逐步反馈至焦煤，产地价格出现松动，在短期供给偏紧及利润传导逻辑下，预计焦煤现货价格短期将承压偏稳运行。期货方面，期价全天维持震荡，预计期货价格短期内将维持高位震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 动力煤 动力煤观点：天气有所转暖，市场弱势难改 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 （1）12月17日，CCI指数：5500K 611元/吨（-3），5000K 537元/吨（-6），进口5500K 71.5美元/吨（-）。 （2）12月17日，易煤指数：北方港5500K 614（-5），5000K 541（-2）；长江口5000K 583（-2），5500K 665（-5）。 （3）12月17日，秦港库存631万吨（-10.5），六大电厂库存1720.35万吨（-19.11），日耗74.52万吨(-0.53)，存煤可用天数23天(-)；秦港（Q5500）动力煤价格606元/吨（-3），广州港山西优混（Q5500）价格705元/吨（-）。期货1905合约贴水现货44元/吨。 逻辑：上周煤炭月度产量数据与进口数据相继发布，11月产量3.15亿吨、日产1000万吨以上，为近年来最高水平，预计12月高产量惯性依旧；进口依旧维持1900万吨以上，全年至此2.7亿吨平控基本突破，且电厂预订进口煤源可在1月份报关通过，春节前供给量充足事实基本落地；且如今冬季已至，供暖开始，日耗虽略有增加但库存高位，需求持续低迷，港口交易冷清，市场的弱势向坑口传导，成本支撑减弱，进一步对煤价有助跌效应，中短期来看，市场弱势难以改变。 操作建议：区间操作与逢高做空相结合。 风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。 硅铁 硅铁观点：期价深度贴水，短期或震荡偏强 （1）12月17日，宁夏75B含税出厂价6250元/吨（-），内蒙75B含税出厂价6350元/吨（-）；鄂尔多斯75B市场价6500元/吨（-100），75B出口价格1260美元/吨（-）。 （2）12月17日，01合约贴水现货（宁夏75B出厂价）182元/吨（+108），01合约升水05合约102元/吨（-62）。 逻辑：近期钢材价格已有所企稳，硅铁现货出厂价也出现了企稳迹象。当前期价已大幅贴水现货出厂价，考虑运输费和仓当注册费，期价已深度贴水当前的仓单成本。在交割月临近，持仓量仍然较大的情况下，01合约短期或企稳反弹。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。 震荡偏强 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：交割月逐渐临近，短期或震荡偏强 （1）12月17日，内蒙6818#出厂均价8550元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8500元/吨（-），广西6818#出厂均价8600元/吨（-）。 （2）12月17日，01合约贴水现货（内蒙6517#）481元/吨（+184）,01合约升水05合约664元/吨（-154）。 （3）据钢联消息，宁夏众泰工贸新增一台33000KVA矿热炉于18日将正式点火，目前该公司已有一台18500KVA矿热炉在产。 逻辑：上周北方某大型钢厂第二批采购环比大跌导致市场产生恐慌，硅锰近期连续向下调整。但当前主力01合约贴水较大，直逼8000元/吨的生产成本折合的仓单成本，在持仓量仍然较大且现货偏紧的情况下，下行空间或有限。随着交割临近，在主力合约切换前至05合约前或震荡偏强修复基差为主。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月31812上海2555737315-10月1587天津14946762510-1月-476-19广州63595311111-5月3106上海483585255-10月1676北京-6224841510-1月-477-12广州1484586251-5月341青岛港761101275-9月181普氏指数791131309-1月-51-2金步巴3872891-5月39-95-9月-609-1月-3391-5月193145-9月-65-49-1月-128-101-5月371-155-9月120109-1月-49151-5月3-45-9月11-29-1月-14-141-5月102-625-9月64-109-1月-166721-5月664-1545-9月260-169-1月-9241702841145沙河166169180377.7370.5月间价差最新值螺纹跨期价差-0.5动力煤跨期价差动力煤基差3.0硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差185.2焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差宁夏182348 硅锰基差内蒙4810542.0140536.2490.5313.2 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 单位：元/吨 图2: 螺纹钢基差