黑色建材策略日报：环保预期纠偏，钢价反弹修复

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-10-10 环保预期纠偏，钢价反弹修复 重点关注： 钢材观点：环保预期纠偏，钢价反弹修复 逻辑：现货价格延续反弹，成交量维持高位。唐山、邯郸等地限产政策逐步出台，限产比例经计算与去年基本相对，市场对于限产大幅放松的预期需要纠偏，现货库存在假期累积后，预计在10月延续去化，带动钢价延续反弹修复走势。 展望：震荡偏强。 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：环保限产不及预期、库存加速累积。 焦炭观点：现货有企稳迹象，期价继续震荡上行 逻辑：焦炭价格第三轮提降逐步执行后，山西部分焦企挺价甚至提涨；焦钢博弈依旧，钢企仍较为强势，焦企心态转强；焦炉开工率继续回升，供给短期或有增加；焦企库存有所上升，出货情况尚可；钢企库存适中，采暖季将至，控制采购；港口库存回落明显，贸易商谨慎观望；预计焦炭现货短期内将逐步企稳运行。期货方面，受山西焦化行业转型升级方案等政策利好提振，加之限产预期发酵，焦炭01合约震荡上涨，预计期价短期内将震荡偏强运行。 展望：震荡偏强 操作建议：区间操作与回调买入相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：环保预期纠偏，钢价反弹修复 （1）主要城市各钢材现货价格小幅反弹。上海螺纹涨20至4600元/吨，折合盘面4742元/吨。上海热卷涨20至4210元/吨。唐山钢坯涨30至3880元/吨。 （2）《长三角地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》征求意见稿发布，要求秋冬季期间，长三角地区PM2.5平均浓度同比下降5%左右，重度及以上污染天数同比减少5%左右。 （3）唐山古冶区要求，钢企自2018年10月11日零时起至11月14日24时止，按照不低于50%的比例要求执行错峰生产计划。 逻辑：现货价格延续反弹，成交量维持高位。唐山、邯郸等地限产政策逐步出台，限产比例经计算与去年基本相对，市场对于限产大幅放松的预期需要纠偏，现货库存在假期累积后，预计在10月延续去化，带动钢价延续反弹修复走势。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：环保限产不及预期、库存加速累积 震荡偏强 铁矿石 铁矿石观点：供需结构好转逻辑不变，矿价延续偏强表现 （1）港口现货整体上涨，青岛港PB粉涨10至527元/湿吨，折合盘面580元/吨。金布巴粉涨7至458元/湿吨，折合盘面525元/吨。普氏指数涨1.15至70.55美元。 （2）山西晋中地区部分焦炭价格提涨100元/吨，涨后A13，S0.7，CSR60准一出厂承兑含税报2250元/吨。 （3）全国主要港口铁矿累计成交217.70万吨，较昨日+76.13%；上周平均每日成交163.89万吨，上月平均每日成交130.18万吨。 逻辑：现货价格整体上涨，现货成交量高位继续增加。我们从9月来一直强调铁矿供需结构好转，这一逻辑依然成立。并且PB粉先行好转，与金布巴粉价差拉大后，开始带动金布巴粉补涨，对于盘面的提振更为明显，矿价延续偏强表现。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增 震荡偏强 焦炭 焦炭观点：现货有企稳迹象，期价继续震荡上行 （1）10月9日，山西吕梁准一级焦 2270 元/吨（-），山东日照准一级焦 2450 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2400 元/吨（-），天津港准一级焦 2475 元/吨（-）。 （2）10月9日，01期货贴水现货（天津准一）70元。 （3）10月9日，山西省经信委发布《山西省焦化行业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案》，根据方案，全省焦炭年产量较上年度只减不增，到2019年10月1日，全省焦化企业全部达到特别排放，5.5米以上焦炉占比达到50%以上。 （4）10月9日，《长三角地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》发布，提出江苏省全部关停沿江地区和环太湖地区独立焦化企业。 逻辑：焦炭价格第三轮提降逐步执行后，山西部分焦企挺价甚至提涨；焦钢博弈依旧，钢企仍较为强势，焦企心态转强；焦炉开工率继续回升，供给短期或有增加；焦企库存有所上升，出货情况尚可；钢企库存适中，采暖季将至，控制采购；港口库存回落明显，贸易商谨慎观望；预计焦炭现货短期内将逐步企稳运行。期货方面，受山西焦化行业转型升级方案等政策利好提振，加之限产预期发酵，焦炭01合约震荡上涨，预计期价短期内将震荡偏强运行。 操作建议：多单持有与回调买入相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。 震荡偏强 焦煤 焦煤观点：煤矿供给偏紧，期货价格震荡上涨 （1）10月9日，柳林低硫主焦价格 1590 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1160 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 216 美元/吨（-）。 （2）10月9日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）278 元。 （3）10月9日，晋中地区部分焦煤月度价格上涨50-70元/吨，长治地区瘦主焦价格下跌20元/吨。 逻辑： 山西部分煤矿停产、 洗煤厂受环保关停的影响仍在，致使焦煤供应结构性偏紧；煤矿库存较低，部分品种焦煤供应整体偏紧；下游焦企环保限产减弱，开工率继续回升，焦煤需求保持平稳回震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 升；焦煤短期供给紧平衡，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格短期以偏稳偏强为主。期货方面，受煤矿上调长协价格及短期供给偏紧影响，焦煤01合约震荡上涨，预计短期内将震荡偏强运行。 操作建议：多单持有与回调买入相结合。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤 动力煤观点：旺季预期再透支，上涨阻力仍存 （1）10月9日，CCI指数：5500K 652元/吨（+3），5000K 583元/吨（+6），进口5500K 78.6美元/吨（-）。 （2）10月9日，易煤指数：北方港5500K 655（+7），5000K 580（+8）；长江口5000K 650（+8），5500K 724（+10）。 （3）10月9日，秦港库存517万吨（-6.5)，六大电厂库存1496.4万吨（+0.38），日耗50.38万吨(-0.88)，存煤可用天数30天(+1)；秦港（Q5500）动力煤价格647元/吨（+3），广州港山西优混（Q5500）价格750元/吨（+10）。 期货1901升水现货16元/吨。 逻辑：节日伊始，四大煤企长协价公布，涨幅超预期，对市场支撑较强，推动市场价格再上一个台阶，站上650一线；且今年北方冬储时间提前，叠加进口预期收紧、大秦线检修调入减少，电厂若继续保持高库存策略，则市场采购需求将有所放量。但是淡季市场影响仍在，电厂高库存下可补充空间有限，且供给弹性增大，政策以保供为先，且旺季中期即进入下一年，新的进口额度放松，对市场冲击仍在，预计上涨空间有限。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。 震荡 硅铁 硅铁观点：压力尚未显现，硅铁或震荡整理 （1）10月9日，青海75C含税出厂价6200元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6300元/吨（-）；包头75B市场价6400元/吨（-），75B出口价格1280美元/吨（-）。 （2）10月9日，01合约升水现货（鄂尔多斯75B）106元/吨（+86），01合约升水05合约110元/吨（-8）。 （3）据铁合金在线网消息，宁夏、甘肃、青海、内蒙四地9月硅铁企业平均开工率为60.15%，较8月上升0.71%，产量共计39.37万吨，较8月减少0.61万吨。 逻辑：近期硅铁处于钢招后的消化期，需求端暂无较大变化，但供给端随着生产交付的完成，压力或将凸显，使现货承压。当前硅铁期价相对合理，在现货价格未出现大的调整前或以震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：供需矛盾有所缓和，锰硅或震荡偏强 （1）10月9日，内蒙6818#出厂均价8800元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8700元/吨（-），广西6818#出厂均价8750元/吨（-）。 （2）10月9日，01合约贴水现货（内蒙6517#）433元/吨（-104）,01合约升水05合约244元/吨（+6）。 （3）南京钢铁10月硅锰招标结果出炉，硅锰采购价8850~8900元/吨，采购量7500吨。 逻辑：昨日南钢招标结果出炉，较节前主流招标价低100~150元/吨，采购量也较节前计划有所减少，一定程度反映出供需矛盾的缓和。新一轮国际矿企锰矿报价即将临近，在当前较为旺盛的需求下，价格下调的可能性或不大，成本支撑或仍存在。当期锰硅期价贴水仍较大，短期或震荡偏强以修复基差为主。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月28735上海7301017975-10月-920-9北京593880-4010-1月633-26广州73810251051-5月20515上海295500-875-10月-587-11北京345550-3710-1月382-4广州375580-71-5月-12青岛港7373695-9月-4-19-1月4-11-5月3805-9月1519-1月-53-11-5月7625-9月-82109-1月6-121-5月122125-9月6299-1月-183-211-5月4185-9月769-1月-48-481-5月110-85-9月50-329-1月-160401-5月24465-9月234209-1月-478-264677沙河88129136352.4236.5月间价差最新值螺纹跨期价差115.0动力煤跨期价差动力煤基差-9.6硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差276.4焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃