黑色建材策略日报：环保风再起，钢价企稳反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 郑重阳 010-57762944 zhengchongyang@citicsf.com 从业资格号：F3042377 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-03-15 环保风再起，钢价企稳反弹 重点关注： 钢材观点：环保风再起，钢价企稳反弹 逻辑：环保政策再度升级，邯郸地区高炉预计16-31日全部停产，影响粗钢产量约9万吨/天。找钢网统计社会库存增幅基本持平，在近期现货成交放量下，库存拐点预计即将出现，钢价短期企稳反弹。 展望：震荡 操作策略：区间操作 风险因素：钢厂库存加速累积；社会库存去化速度不及预期 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2018年3月15日 2 /10 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：环保风再起，钢价企稳反弹 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格探底回升。上海螺纹跌20至3860元/吨，折合盘面3980元/吨。上海热卷涨30至3950元/吨。唐山钢坯涨10至3570元/吨。 （2）据我的钢铁网报道，邯郸市钢厂将于3月16日到3月31日高炉停产消息属实，具体落实方案及相关文件最迟15日发布。 （3）全国房地产开发投资10831亿元，同比名义增长9.9%，增速比去年全年提高2.9个百分点。房屋新开工面积17746万平方米，增长2.9%，增速回落4.1个百分点。2018年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）44626亿元，同比增长7.9%，增速比2017年全年提高0.7个百分点。 （4）据找钢网统计，建材社会库存899.2万吨，环比增加14.1万吨，热卷社会库存258.6万吨，环比降低1.1万吨。 逻辑：环保政策再度升级，邯郸地区高炉预计16-31日全部停产，影响粗钢产量约9万吨/天。找钢网统计社会库存增幅基本持平，在近期现货成交放量下，库存拐点预计即将出现，钢价短期企稳反弹。 操作建议：区间操作 风险因素：钢厂库存加速累积；社会库存去化速度不及预期 震荡 铁矿石 观点：跟随钢价反弹 信息分析： （1）港口现货小幅反弹，青岛港PB粉涨8至495元/湿吨，折合盘面546元/吨。SSFT维持466元/湿吨，折合盘面531元/吨。普氏指数涨1.8至71.75美元。 （2）2018年1-2月全国粗钢日均产量231.9万吨，1-2月生铁日均产量192.1万吨，1-2月钢材日均产量269.5万吨。 （3）Mysteel统计，澳洲铁矿石发货总量为1557.0万吨，环比减少156.5万吨，发往中国1347.6吨，环比减少116.7万吨。巴西铁矿石发货总量为633.8万吨，环比减少148.8万吨。 逻辑：随着钢材成交回暖，钢价企稳反弹，矿价也跟随企稳，同时因前期调整幅度最大，涨幅居前。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌 震荡 焦炭 观点：震荡 信息分析： （1）3月14日，山西吕梁准一级焦 1850 元/吨（-），山东日照准一级焦 2250 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2070 元/吨（-），天津港准一级焦 2125 元/吨（-）。 （2）3月14日，期货贴水现货（天津准一）100左右，因焦煤反弹力度较强，盘面焦化利润回落明显。 （3）受环保影响，山西、河北、山东以及苏北一带部分焦企开工、发运受限，加之少数优质焦煤资源价格持续上涨，焦化厂利润被一定程度挤压，焦企多有挺价意愿；此外，河北邯郸地区环保升级，焦炭需求短时间内大幅下滑，且前期钢厂焦炭库存高位，个别钢厂对焦炭采购价提降100元/吨，3月15日执行。 逻辑：高炉复产将增加对焦炭的需求，而焦化方面因保民生产能已有所释放，焦化继续提产空间不大，焦炭基本面有收紧的预期。但宏观预期偏弱，钢材累库，终端需求弱化打压钢材板块，焦炭走势受制约，预计短期跟随钢市震荡。 操作建议：暂观望，区间操作为主 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度（上行风险）；焦炭库存较高（下行风险） 震荡 焦煤 观点：震荡 信息分析： （1）3月14日，柳林低硫主焦价格 1640 元/吨（-）；柳林高硫主焦价格 1080 元/吨（-）。澳洲峰景矿主焦价格 225美元/吨（-5）。 （2）供应：因部分煤矿复工不畅，低硫资源依旧紧缺，高低硫煤种的价差继续拉开；此外，两会期间的环保力度较大，山东济宁，山西长治、晋城一带的煤矿公路煤停止发运，山东部分煤矿库存增加明显。山西吕梁地区市煤炭工业局近日再次发文，要求严把节后复工复产验收关，加强其监管力度。 （3）需求：下游焦煤库存水平有所回落，但整体水平相对充足，补库需求一般。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2018年3月15日 3 /10 逻辑：虽然后期钢厂复产对焦煤有一定支撑，但终端需求弱化下，焦煤跟随板块震荡。 操作建议：暂观望，区间操作为主 风险因素：终端钢材需求爆发（上行风险）；独立焦化厂库存较高（下行风险） 动力煤 观点：现货下游需求疲软，期货延续近期震荡 信息分析： （1）14日，CCI5500价格指数644元/吨（-3），CCI进口价格指数618.4元/吨或83.5美元/吨（-2）。 （2）14日，秦港库存655万吨(+6），六大电厂库存1391.58万吨（-19.7），日耗65.42万吨（+3.05），存煤可用天数21.27（-1.36） （3）14日，期货贴水现货39。 逻辑：现货方面，下游用户以长协煤为主，电厂库存处于高位，较高的日耗尚难改变市场弱势行情，市场处于有价无市状态，成交量有限。考虑到日耗恢复大体到位，存煤天数依然较高，现货市场将继续处于供需宽松状态，价格走势较弱。 期货方面，郑煤05在现货走弱、贴水保护和节后需求预期等正反作用的共同影响下，震荡偏弱成为近期走势。考虑到以上正反因素尚未发生实质性改变，期货短期内恐难出现明显的趋势性变化，预计将在现货走弱中进一步修复贴水。 操作建议：区间操作 风险因素：下游需求增长不及预期 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2018年3月15日 4 /10 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 5-1月111-41上海-主力244-6110-5月-4836北京-主力407-91-10月-635广州-主力515-605-1月143-21上海-主力94-1510-5月-8213北京-主力144-851-10月-618广州-主力144-755-1月-4-4青岛港-主力56-29-5月1221-9月-825-1月-14-29-5月211-9月1215-1月40-179-5月-3251-9月-9125-1月68-149-5月-23121-9月-4525-1月753沙河-主力9339-5月-24-7湖北-主力24831-9月-51-51山东-主力20035-1月-136849-5月80-881-9月5645-1月308-609-5月-198321-9月-11028-2.6秦皇岛-主力玻璃跨期价差-33.0232.9-43.5焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线-主力焦炭基差天津港准一级-主力玻璃基差月间价差最新值螺纹跨期价差104.0动力煤跨期价差动力煤基差32.0硅铁跨期价差硅锰跨期价差环比变动基差最新值螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数-主力722热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-主力36240 硅锰基差内蒙-主力594-8 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2018年3月15日 5 /10 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 图6: 焦煤基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1000-5000500100015002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/01RB05-01RB10-05RB01-10-400-20002004006008001000120014002015/01/022015/03/022015/05/022015/07/022015/09/022015/11/022016/01/022016/03/022016/05/022016/07/022016/09/022016/11/022017/01/022017/03/022017/05/022017/07/022017/09/022017/11/022018/01/022018/03/02上海-螺纹主力北京-螺纹主力-150-100-500501001502002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/01I05-01I09-05I01-090204060801001201401602015/01/02201