黑色建材策略日报：淡季影响有限，钢价企稳震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812975 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 06-11 淡季影响有限，钢价企稳震荡 重点关注： 钢材观点：淡季影响有限，钢价企稳震荡 现货价格小幅下降，建材成交有所好转。当前建材需求主要受淡季因素制约，但今年需求韧性总体较强，且利润连续回落后检修预期增强，钢材产量有望逐步收缩，叠加成本端铁矿较为坚挺，支撑钢价止跌企稳，预计短期宽幅震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材产量继续攀高（下行风险），需求再度超预期，环保限产加强（上行风险）。 铁矿观点：现货价格整体上涨，成交量大幅放量。澳洲发货量在6月高位属于季节性现象，目前未见超预期表现。同时尽管钢厂利润大幅收缩，但高炉开工率仍维持高位。铁矿库存保持去化走势，累库预期有阶段性落空，现货平稳基础下，高基差对期价支撑明显。 操作建议：回调买入与区间操作相结合。 风险因素：巴西复产进度加快；热卷钢厂集中检修。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /14 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 现货价格小幅下降，建材成交有所好转。当前建材需求主要受淡季因素制约，但今年需求韧性总体较强，且利润连续回落后检修预期增强，钢材产量有望逐步收缩，叠加成本端铁矿较为坚挺，支撑钢价止跌企稳，预计短期宽幅震荡为主。 风险因素：钢材产量继续攀高（下行风险），需求再度超预期，环保限产加强（上行风险） 震荡 铁矿石 现货价格整体上涨，成交量大幅放量。澳洲发货量在6月高位属于季节性现象，目前未见超预期表现。同时尽管钢厂利润大幅收缩，但高炉开工率仍维持高位。铁矿库存保持去化走势，累库预期有阶段性落空，现货平稳基础下，高基差对期价支撑明显。 风险因素：巴西复产进度加快；热卷钢厂集中检修。 震荡偏强 焦炭 现货提涨提降互现，钢焦博弈加剧，现货价格弱暂稳。环保扰动不断，陕西韩城、山西运城环保限产加强，焦炭产量小幅减少，不排除后期继续发酵的可能。下游高炉限产宽松，焦炭供需两旺，库存持续去化，供需结构较为良好，但焦化利润率已超过钢材，在钢材利润萎缩后，产业链利润或将二次分配，预计期价短期内将维持震荡。 风险因素：环保不及预期，高炉限产超预期，终端需求走弱，钢材价格大幅下跌 震荡 焦煤 现货价格坚挺，配焦煤价格补涨，六月为安全生产月，山西、吉林相继发生煤矿事故，煤矿安全监管趋严，国内产量总体低于去年，进口端虽有小幅增量，但由于进口总量控制，供给端增量有限，资源相对紧俏。下游焦炉开工率维持高位，焦煤需求稳定，焦煤基本面总体较好。预计短期焦煤现货价格偏稳，期货价格将维持震荡。 风险因素：煤矿产量增加，进口煤放松，终端需求走弱，焦炭价格下跌 震荡 动力煤 产地方面，安检、环保等对检查基本无影响，煤炭供应正常，5月进口数据亮眼，发运显示6月份进口与5月相差无几，总体供应相对宽松；港口在价格跌破长协价后暂时企稳，市场询货增加，但受制于下游高库存与低日耗，总体需求一般。总体来看，煤炭市场结构性矛盾有所缓和，供需总量逐步宽松，预计在旺季高日耗到来之前，继续维持震荡偏弱的格局。 风险因素：安全整顿升级；宏观不及预期 震荡偏弱 玻璃 昨日市场传闻因国家强制政策出台，北方沙河地区将迎来停产高潮，受此传闻影响，期货盘面连续大幅拉升。我们认为，在当前国内经济下行压力加大以及环保禁止“一刀切”做法的情况下，传闻真实性值得探究。目前玻璃库存仍然较高，叠加梅雨季来临，需求受到影响，比起传闻都是短期确确实实面临的压力。目前玻璃套保利润大幅上升，后期如果上涨将为玻璃生产及贸易企业提供套保良机，压制上行空间，短期期价或震荡为主，不宜追多。 风险因素：库存大幅下降，停产传闻属实（上行风险）；停产传闻证伪（下行风险）。 震荡 硅铁 当前硅铁现货价格处于盈亏平衡线附近，导致5月产量已环比小幅下降。在成本下降空间有限，以及钢招略超预期的情况下，尽管本周现货市场面临交割库仓单注销带来的冲击，但短期现货价格大幅下跌空间或不大，在短期缺乏驱动的情况下，期价或震荡为主。 风险因素：钢厂高炉开工率维持高位，钢价持续坚挺（上行风险）；硅铁产量维持高位，原料和钢材价格下跌（下行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 当前由于锰矿库存矛盾较大，硅锰前期价格的下跌基本转移给了锰矿。但随着锰矿价格不断下跌，硅锰利润不断扩大，产量也再创新高。在钢铁利润下滑的情况下，尽管本轮钢招价格未出现下跌，但现货下跌风险仍存，期价或震荡偏弱。 风险因素：下游钢材价格止跌回升，锰矿价格止跌回升。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /14 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月123-4上海5887113383920-305-10月-3735天津6377603873880-4010-1月250-1广州6677904174120-101-5月1271上海4125392613820-205-10月-2786北京4926193413810010-1月151-7广州442569291385001-5月50.52青岛港18523611475885-9月-122-7普氏指数200250128100.42.19-1月71.54.5金步巴18023010873531-5月14.81.137E-135-9月-21-29-1月621-5月48.55澳洲二线247296202160045-9月-94-17蒙煤13017985148309-1月46121-5月130.5-1.55-9月-187-109-1月56111-5月20105-9月-70-59-1月50501-5月-64宁夏-194-200-246565005-9月-46-229-1月52181-5月122105-9月-360-469-1月23836利润电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比华东245-30螺纹179204327355-32华北45-33热卷13015117996-12焦炭2481832432440建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比200005254222006181162052463054030334529770-25530硅锰内蒙3785001407450硅铁鄂尔多斯-206-250-29656000玻璃沙河-137-631343焦煤焦炭天津准一12625670220040螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛10.425.24.25910.0 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /14 三、重要数据图表监测 1.钢材现货价格 图1: 钢材现货价格 单位：元/吨 2019/6/10上海杭州南昌长沙武汉济南北京天津广州沈阳郑州成都西安螺纹价格3920394039404140387040203870388041203780397041304070日环比-30-30-30-30-50-10-40-40-100-40-10-20周环比-50-40-60-40-900-70-800-40-1000-40线材价格4020427042204310418044704740397043303960418043104230日环比-10-40-30-30-50-100-70-100-30-20-20周环比-20-80-60-30-9030-10-90-10-20-600-50热卷价格3820392039303840383038103810380038503720381039703950日环比-20-10-30-40-200000-10-10-10-10周环比-70-40-100-110-100-60-80-20-60-50-60-40-50冷轧价格41904240#N/A#N/A425042104210405042404310#N/A41404320日环比00#N/A#N/A000000#N/A00周环比-20-50#N/A#N/A-20-2000-40-20#N/A-70-70中板价格3950387040204050395039303810374040603870391041403980日环比-200-30-30-20-30-30-20-500-2000周环比-30-30-60-80-50-50-60-50-120-20-40-10-20 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.期差基差 图2: 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图3: 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 200300400500600700800900100011001200300032003400360038004000420044002018/102018/112018/112018/122018/122018/122019/012019/012019/022019/022019/032019/032019/042019/042019/052019/052019/06元/吨螺纹10螺纹-上海基差：上海-螺纹10 500550600650700750800850900950300032003400360038004000420044002019/012019/022019/022019/032019/032019/032019/042019/042019/052019/052019/06元/吨螺纹01螺纹-上海基差：上海-螺纹01 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /14 图4: 螺纹期差 单位：元/吨 图5: 螺纹现货价格 单位：元/吨 100150200250300350300031003200330034003500360037003800390040002019/012019/022019/022019/032019/032019/032019/042019/042019/052019/052019/06元/吨螺纹钢10月交割螺纹钢1月交割RB10-01 3600370038