黑色建材策略日报：江苏钢厂限产影响有限，钢价高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-10-30 江苏钢厂限产影响有限，钢价高位震荡 重点关注： 钢材观点：江苏钢厂限产影响有限，钢价高位震荡 逻辑：现货价格小幅下跌，成交有所回落。江苏钢厂进博会限产实际影响有限，不及市场此前预期。叠加外围资本市场大幅下跌的拖累，钢价有所调整。但现货在低库存下跌幅较小，基差再次拉大，总体维持高位震荡格局。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）。 焦炭观点：汾渭平原限产方案发布，期价震荡回调 逻辑：第二轮提涨范围扩大并逐步落地，焦钢博弈焦企心态较强；焦炉开工率小幅回落，焦企库存较低，出货情况良好；钢企库存适中，控制采购，部分钢厂提高采购价格；港口库存止跌企稳，贸易商接货较为谨慎；采暖季限产将至，焦炉高炉同时面临限产压力，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受现货价格支持，预计期价短期内将震荡运行。 展望：震荡 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：江苏钢厂限产影响有限，钢价高位震荡 （1）主要城市各钢材现货价格小幅下跌。上海螺纹维持4700元/吨，折合盘面4845元/吨。上海热卷跌40至4140元/吨。唐山钢坯跌10至3970元/吨。 （2）沙钢11月份限产预计影响铁水产量11万吨，但钢厂前期外采钢坯库存充足，11月份整体成材产量不受影响。永钢预计影响铁水总产量18万吨。 （3）现货市场成交降温，全国237家建材贸易商，总成交量18.5万吨，上周平均20.1万吨。 逻辑：现货价格小幅下跌，成交有所回落。江苏钢厂进博会限产实际影响有限，不及市场此前预期。叠加外围资本市场大幅下跌的拖累，钢价有所调整。但现货在低库存下跌幅较小，基差再次拉大，总体维持高位震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿石观点：现货有所降温，结构性改善支撑下矿价相对抗跌 （1）港口现货小幅上涨，青岛港PB粉涨8至587元/湿吨，折合盘面645元/吨。金布巴粉涨2至512元/湿吨，折合盘面583元/吨。普氏指数跌0.2至76.8美元。 （2）第二批中央生态环境保护督察“回头看”将全面启动，山西、辽宁等10省份被列入本次“回头看”范围。 （3）全国主要港口铁矿累计成交92.80万吨，较前一工日下降10.77%；上周平均每日成交138.00万吨，上月平均每日成交130.18万吨。 逻辑：现货价格小幅上涨，但成交量明显降温。在钢价下跌冲击下，矿价也受到拖累，不过自身结构性改善格局仍然维持，澳矿现货价格仍有整体上涨，对盘面价格支撑明显，矿价表现相对抗跌。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增 震荡偏强 焦炭 焦炭观点：汾渭平原限产方案发布，期价震荡回调 （1）10月29日，山西吕梁准一级焦 2420 元/吨（-），山东日照准一级焦 2600 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2600元/吨（-），天津港准一级焦2625 元/吨（-）。 （2）10月29日，01期货贴水现货（天津准一）225.5元/吨。 （3）10月29日，《汾渭平原2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》发布，主要目标为2018年10月1日至2019年3月31日，汾渭平原细颗粒物PM2.5平均浓度同比下降4%左右，重度及以上污染天数同比减少4%左右，此方案目标较征求意见稿稍有降低。 （4）10月29日，《吕梁市2018-2019年秋冬季工业企业错峰生产和错峰运输实施方案》发布，提出焦化企业正在进行特别排放改造的，传统机焦炉出焦时间延长至48小时，清洁型焦炉在现行生产负荷上延长结焦时间24小时。2018年12月31日仍达不到特别排放的，2019年起采取停产保温措施。 逻辑：第二轮提涨范围扩大并逐步落地，焦钢博弈焦企心态较强；焦炉开工率小幅回落，焦企库存较低，出货情况良好；钢企库存适中，控制采购，部分钢厂提高采购价格；港口库存止跌企稳，贸易商接货较为谨慎；采暖季限产将至，焦炉高炉同时面临限产压力，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受现货价格支持，预计期价短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：煤矿供应仍偏紧，期货价格高位震荡 （1）10月29日，柳林低硫主焦价格 1595 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1180 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 220 美元/吨（-）。 （2）10月29日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）318 元。 （3）10月29日，山东地区部分受冲击地压影响较小的煤矿已有复产，但大多数仍处于停产停产检查阶段，复产时间不确定。 逻辑：山西煤矿安全、环保、超能力核查，部分主焦煤供给减少，受煤矿事故影响，山东多家煤矿停产，主要影响气煤和1/3焦煤；煤矿库存继续减少，焦煤供给紧平衡；下游焦企开工率保持高位，冬储季焦企积极采购，焦煤短期需求旺盛；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 短期偏强运行。期货方面，受焦炭期价下跌影响，焦煤01合约震荡回调，但煤矿供给偏紧影响仍在，预计短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤 动力煤观点：铁路检修结束，港口库存增加 （1）10月29日，CCI指数：5500K 647元/吨（-2），5000K 586元/吨（-5），进口5500K 77.3美元/吨（-）。 （2）10月29日，易煤指数：北方港5500K 646（-3），5000K 587（-3）；长江口5000K 660（-1），5500K 730（-）。 （3）10月29日，秦港库存465万吨（-2)，六大电厂库存1613.35万吨（+29.37），日耗51.08万吨(+0.28)，存煤可用天数32天(+1)；秦港（Q5500）动力煤价格642元/吨（-2），广州港山西优混（Q5500）价格760元/吨（-）。 期货1901贴水现货3元/吨。 逻辑：大秦线检修结束，为保“迎峰度冬”，发运逐步恢复高位，港口调入增加，环渤海港口库存有所提高，在煤价“摇摇欲坠”的环境下，有进一步助跌的可能。但在进口收紧政策大概率落地的情况下，电厂为继续维持安全高位库存，采购仍有增加的可能，对煤价起到支撑作用；同时发运成本增加，当前盘面再次跌破发运成本线，进一步下跌幅度有限，在旺季全面展开之前，预计煤价维持区间震荡的格局。 操作建议：区间操作。 风险因素：电厂库存高位维持、日耗反弹不及预期（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。 震荡 硅铁 硅铁观点：招标价格将出炉，硅铁或维持震荡 （1）10月29日，宁夏75C含税出厂价6300元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6300元/吨（-）；鄂尔多斯75B市场价6600元/吨（-），75B出口价格1280美元/吨（-）。 （2）10月29日，01合约升水现货（宁夏75C出厂价）580元/吨（+12），01合约升水05合约168元/吨（+38）。 （3）河北某大型钢铁集团11月计划采购硅铁5400吨，较上月增量617吨。 逻辑：昨日北方具有代表性的钢厂发布11月钢招计划，硅铁采购量环比有所增加，打消了此前硅铁缩量的疑虑。但当前仍需关注招标价格，期价在钢招结果出炉前或维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：钢招采购增加，锰硅暂时观望 （1）10月29日，内蒙6818#出厂均价8750元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8700元/吨（-），广西6818#出厂均价8750元/吨（-）。 （2）10月29日，01合约升水现货（内蒙6517#）139元/吨（-20）,01合约升水05合约474元/吨（+12）。 （3）河北某大型钢铁集团11月计划采购硅锰31970吨，较上月增量2180吨。 逻辑：昨日北方代表性钢厂硅锰采购计划环比增长2180吨，验证了螺纹新国标对硅锰具有一定增量需求，由于当前市场成交较少，因此钢招价格具有指向性意义，在钢招价格出炉前宜暂时观望。 操作建议：暂时观望。 风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 中线展望：震荡 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月367-19上海654102112175-10月1967天津600967116310-1月-56312广州809117613721-5月193-22上海2724655915-10月126-7北京35254567110-1月-31929广州3525456711-5月9-2青岛港1051141195-9月52普氏指数1151241289-1月-140金步巴4554591-5月3925-9月719-1月-46-31-5月107-85-9月-84-69-1月-23131-5月14925-9月83-79-1月-23251-5月3305-9月2-29-1月-35-351-5月168385-9月104-829-1月-272441-5月474125-9月370-509-1月-84438硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差宁夏#N/A#N/A 硅锰基差内蒙-1390542.270549.6457.5341.5硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差318.5焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差月间价差最新值螺纹跨期价差225.5动力煤跨期价差动力煤基差3.4#N/A335沙河75108110425.5374.5 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策