投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-06-13 限产复产此起彼伏 钢价高位震荡 重点关注： 钢材观点：限产复产此起彼伏 钢价高位震荡 逻辑：环保消息此起彼伏，青岛峰会结束后，周边受影响钢企开始复产。而江苏地区再次传出张家港可能限产，但钢厂尚未接到通知。总体看环保仍对供应端有压制。大汉物流数据显示，库存仍保持较快下降，钢价总体延续高位震荡，回调买入思路。 展望：高位震荡 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：社会库存降幅放缓、环保限产解除。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：限产复产此起彼伏 钢价高位震荡 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格小幅上涨。上海螺纹涨40至4140元/吨，折合盘面4268元/吨。上海热卷涨20至4280元/吨。唐山钢坯涨20至3690元/吨。 （2）青岛上合峰会闭幕，区域内此前受影响的11家钢企，除2家仍在例行检修外，已有6家钢企高炉恢复正常，另有3家钢企将于近日恢复正常。 （3）大汉物流统计，中西南地区建材社会库存357.2万吨，环比下降6.6%，降幅扩大1.8个百分点。 逻辑：环保消息此起彼伏，青岛峰会结束后，周边受影响钢企开始复产。而江苏地区再次传出张家港可能限产，但钢厂尚未接到通知。总体看环保仍对供应端有压制。大汉物流数据显示，库存仍保持较快下降，钢价总体延续高位震荡，回调买入思路。 操作建议：回调买入与区间操作结合。 风险因素：社会库存降幅放缓、环保限产解除。 高位震荡 铁矿石 观点：窄幅震荡 信息分析： （1）港口现货平稳运行，青岛港PB粉维持458元/湿吨，折合盘面505元/吨。金布巴粉维持413元/湿吨，折合盘面474元/吨。普氏指数涨0.25至65.95美元。 （2）12日，据Mysteel统计，全国主要港口铁矿累计成交134.2万吨，较昨日(-1.76%)，其中钢厂成交占76.47%，上周平均每日成交101.26万吨。 （3）矿山结标17万吨PB粉(Fe 61%)，装期：2018-7-3~2018-7-12，成交价格：64.38美元/干吨。 逻辑：青岛峰会周边钢厂开始复产，短期补库下，港口现货成交量持续高位。但自身高库存高供应格局暂时没有改观，延续窄幅震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌。 震荡 焦炭 观点：钢厂复产预期推动 期价走强 信息分析： （1）6月12日，山西吕梁准一级焦 2100 元/吨（-），山东日照准一级焦 2300 元/吨（+100），河北唐山准一级焦 2310 元/吨（-），天津港准一级焦 2175 元/吨（-）。 （2）6月12日，09期货贴水现货（天津准一）144 元。 （3）中央财经委员会第一次会议明确提出打赢蓝天保卫战，调整“四个结构”，做到“四增四减”，并指出要调整公路运输量，增加铁路运输量。 逻辑：上合峰会结束后，山东莱芜、临沂等地钢厂陆续安排复产日程，补库需求旺盛对钢价形成支撑。“回头看”、“蓝天保卫战”等环保限产措施下，焦炭供应端偏紧，产量难有较大增长，供需偏紧状态将继续维持；然而现货价格七轮提涨后风险上升，各方观望均有观望心态，贸易商接货偏谨慎，出货积极，港口库存回落可能缓解钢厂的补库难度，预计环保因素减退前现货将持稳运行。期货方面，受下游复产消息影响，09合约午后快速拉升后震荡上扬，多空交织下，预计短期内09合约以区间震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度（上行风险）；钢厂焦炭库存较高（下行风险）。 震荡 焦煤 观点：现货价格平稳 期价随焦炭走强 信息分析： （1）6月12日，柳林低硫主焦价格 1610 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1120 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 207 美元/吨（-）。 （2）6月12日，09期货贴水现货（澳煤中挥发）242.5 元。 （3）本周炼焦煤现货价格出现分化，长治、运城地区部分低硫主焦煤等优质煤种出现10-30元/吨的调涨，而个别配焦煤由于前期价格较高，为缓解库存压力下调50元/吨。 逻辑：下游焦价新一轮提涨落地后，低硫主焦供给偏紧价格坚挺，焦煤整体供应稳定，焦企业补库较为顺利，库存多维持在12-15天的合理水平，补库需求有所缓和，部分焦企开始倾向于按需采购，焦震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 煤继续上行面临压力；下游高利润，焦企开工积极对焦煤价格也有一定支撑，综合来看，预计焦煤现货价格短期将持稳运行。期货方面，09合约今日跟随焦炭快速拉升后震荡运行，预计短期焦煤将跟随焦炭、钢材呈震荡走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩(下行风险)。 动力煤 观点：旺季预期坚挺 郑煤大幅拉升 信息分析： （1） 据经济参考报信息，生态环境部继去年环渤海港口禁止汽运煤进港后，又提出到今年9月底前，山东和长三角地区沿海港口煤炭集疏港全部采用铁路运输；2019年9月底前，京津冀及周边、长三角地区沿海港口的矿石、煤炭和焦炭等大宗货物全部改由铁路运输方式。 （2）6月12日，据上海发改委信息，5月份，上海全社会用电量119.0亿千瓦时，同比增加8.9%。其中，第一产业用电0.37亿千瓦时，同比下降6.0%第二产业用电67.1亿千瓦时，同比增加7.9%；第三产业用电39.0亿千瓦时，同比增长13.9%；居民生活用电12.6亿千瓦时，同比增长0.4%。1-5月，上海全社会用电量累计611.0亿千瓦时，同比增加6.2%。 （3）6月12日，秦港库存656万吨(-1.5)，六大电厂库存1271.94万吨(+4.27)，日耗66.8万吨(-0.51)，存煤可用天数19天(-)；CCI进口价格指数89美元/吨(-)，秦港（Q5500）动力煤价格696元/吨（-），广州港山西优混（Q5500）价格775元/吨（-）。期货贴水现货47。 逻辑：迎峰度夏煤炭旺季即将到来，产区环保叠加安全检查对产量形成收紧的影响，电厂日耗将呈现大幅增长的态势，供需紧平衡状态更加凸显；但是发改委政策调控仍然存在，月初长协可能大量兑现，且本周神华下调外购长协价，市场存在回落风险。供给方面，主产地部分地区环保检查力度升级，部分优质煤种结构性短缺，坑口库存较低；需求方面，新的月份已至，长协保供力度加大，旺季初期市场采购积极性同步上涨；期货方面，受旺季预期支撑，09合约今日增仓放量，大幅拉升，近期政策与市场博弈，预计短期呈现宽幅震荡的走势。 操作建议：区间操作为主。 风险因素：政策打压、水电增发（下行风险）；需求回暖、迎峰度夏将至（上行风险）。 宽幅震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月15221上海5967484125-10月-336-26北京48063229610-1月1845广州6187704341-5月13723上海4836203045-10月-316-30北京52366034410-1月1797广州5236603441-5月-3-1青岛港3735325-9月-319-1月601-5月3535-9月-47-129-1月1291-5月25-45-9月-45-139-1月20161-5月48-135-9月-126-109-1月78231-5月2245-9月-7609-1月54541-5月104185-9月-178-309-1月74121-5月256625-9月-642-789-1月3861620320沙河10612852254.8159.0月间价差最新值螺纹跨期价差111.0动力煤跨期价差动力煤基差58.6硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差230.3焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数5852热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-84-158 硅锰基差内蒙64055594.0-32246.833.5210.3数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 204060801001201401601802002018/02/092018/02/162018/02/232018/03/022018/03/092018/03/162018/03/232018/03/302018/04/062018/04/132018/04/202018/04/272018/05/042018/05/112018/05/182018/05/252018/06/012018/06/08RB10-01 -1000-50005001000150020002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/012018/04/012018/05/012018/06/01上海-螺纹10北京-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 05101520252018/02/092018/02/162018/02/232018/03/022018/03/092018/03/162018/03/232018/03/302018/04/062018/04/132018/04/202018/04/272018/05/042018/05/112018/05/182018/05/252018/06/012018/06/08I09-01 -150-100-500501001502002017/03/092017/04/092017/05/092017/06/092017/07/092017/08/092017/09/092017/10/