1001201401601802002202402602801051151251351451551651752020/042020/062020/072020/082020/092020/112020/122021/01中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-02-25 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 电炉复产较快，钢价高位震荡 在高库存叠加高供给背景下潜在压力犹存，但是近期唐山限产管控有驱严趋势，并且较强的需求预期也对钢价形成支撑，因此预计在真实需求兑现前，短期内期价进入高位震荡，操作上以逢低买入为主，重点关注真实需求兑现情况。 报告要点 钢材：电炉复产较快，钢价高位震荡 逻辑：杭州螺纹现货4600元/吨（-40）。由于短流程利润较为可观，华东电炉峰电利润打开，电炉产量恢复较快，找钢网数据显示短流程产量大幅增加，并且长流程端也呈现小幅增产，因此高供应压力仍存。库存方面，结构上呈现厂库向社库转移，总量上延续高位累库但累库幅度符合季节性。综合来看，在高库存叠加高供给背景下潜在压力犹存，但是近期唐山限产管控有驱严趋势，并且较强的需求预期也对钢价形成支撑，因此预计在真实需求兑现前，短期内期价进入高位震荡，操作上以逢低买入为主，重点关注真实需求兑现情况。 上海热卷现货4830元/吨（-）。供应方面，找钢网数据显示热卷产量有所减少。需求方面，本周海外热卷价格保持高位平稳运行，在国内外制造业主动补库周期共振的背景下，热卷需求预期向好，但是短期内在真实需求兑现前，预计热卷价格高位震荡运行，操作上以逢低买入为主，静待现实需求启动。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：疫情反复导致复工推迟，钢材需求不及预期（下行风险），碳达峰压减钢材产量超预期（上行风险） 中线展望：高位震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 12 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：电炉复产较快，钢价高位震荡 逻辑：杭州螺纹现货4600元/吨（-40）。由于短流程利润较为可观，华东电炉峰电利润打开，电炉产量恢复较快，找钢网数据显示短流程产量大幅增加，并且长流程端也呈现小幅增产，因此高供应压力仍存。库存方面，结构上呈现厂库向社库转移，总量上延续高位累库但累库幅度符合季节性。综合来看，在高库存叠加高供给背景下潜在压力犹存，但是近期唐山限产管控有驱严趋势，并且较强的需求预期也对钢价形成支撑，因此预计在真实需求兑现前，短期内期价进入高位震荡，操作上以逢低买入为主，重点关注真实需求兑现情况。 上海热卷现货4830元/吨（-）。供应方面，找钢网数据显示热卷产量有所减少。需求方面，本周海外热卷价格保持高位平稳运行，在国内外制造业主动补库周期共振的背景下，热卷需求预期向好，但是短期内在真实需求兑现前，预计热卷价格高位震荡运行，操作上以逢低买入为主，静待现实需求启动。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：疫情反复导致复工推迟（下行风险），碳达峰压减钢材产量超预期（上行风险） 高位震荡 铁矿石 铁矿：铁矿价格高位震荡，期现基差环比回落 逻辑：现货价格震荡偏强，超特粉05基差8 9.5元/吨。普氏价格172.5美元/吨，环比下降0.2 5美元/吨，PB粉价格11 68元/吨，环比增加8元/吨。卡粉和PB价差182元/吨，PB与金布巴价差25元/吨。随着国内疫情得到有效控制，叠加部分工人留守本地过年，预计终端需求复工复产较快；同时海外疫情有所改善，经济基本面延续复苏趋势。整体来看，终端需求预期良好，预计海内外铁水产量在去年低基数效应下将明显复苏，铁矿供需偏紧预期仍在，港存将大概率持续去库，整体趋势仍然向上，但需重点关注节后需求能否及时恢复以及碳中和背景下铁矿需求遭受压制的风险。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 高位震荡 废钢 废钢：到货量逐步恢复，废钢偏强运行 逻辑：华东破碎料均价292 4（+2 8）元/吨，富宝全国废钢价格指数283 9（+1 5），华东螺废价差1 700（-）元/吨。在对上半年需求预期较好的情况下，长流程钢企铁水产量开始上行，在铁水与废钢高价差背景下，长流程废钢日耗量维持相对高位，钢厂废钢库存快速去化，节后钢厂存在补库需求，纷纷提高收购价。春节期间疫情防控良好，下游成材销售快速启动，螺废价差重新呈现拉大趋势，电炉利润迅速恢复，预计电炉废钢日耗量将快速恢复，废钢整体需求短期较有保障。在日耗快速恢复、库存转入去化阶段下，废钢现货面临较强支撑，短期偏强运行。 风险因素：终端需求恢复节奏不及预期（下行风险） 震荡偏强 焦炭 焦炭：首轮提降落地，焦炭期价震荡调整 逻辑：昨日焦炭现货市场偏弱运行，港口准一下跌30元至2750元/吨，港口仓单基差290元/吨，产地厂库基差2 60元/吨。各地钢厂联合提降100元/吨，已基本落地，受现货提降影响，期货延续下跌。从供需数据来看，焦炭产量稳步增加，虽然下游钢厂虽已亏损，而高炉减产幅度低于预期，两会临近，唐山限产稍有增多，焦炭市场供需偏平衡，钢焦利润劈叉，钢厂控制到货下，焦炭现货有阶段性压力。目前期货反应现货4轮的下跌，短期内或维持震荡调整的状态。钢材真实需求的启动情况，将决定焦炭的进一步走势。 操作建议：区间操作 风险因素：铁水减产、需求回归不及预期（下行风险）；需求超预期（上行风险） 高位震荡 焦煤 焦煤: 供给恢复较快，焦煤震荡运行 逻辑：昨日焦煤现货偏弱运行，在供应增加较快，下游集中去库存的压力下，山西各煤种有不同程度下跌，沙河驿蒙煤1750元/吨，受现货弱势降价影响，昨日焦煤期货继续下跌。供应来看，春节过后，国内煤矿产量恢复较快，而进口方面，蒙煤通关量低位运行，288口岸通关量增至450车左右，澳煤暂未有明确通关放行。下游焦炭产能增加，且均保持高开工，但节前补库过高，节后开始有意去库存。在供应预期增加、下游集中去库下，焦煤期货或维持震荡调整的状态。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 澳煤进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：期货触底反弹，升水价差扩大 逻辑：由于春节期间的阶段性供需错配，导致社会流通库存大幅增加，低库存危机缓解，极端市场情况在强劲的保供下基本得到扭转；而假期之后，虽然各工商业企业逐渐复工复产，工业用电逐步恢复，但带动季节性变化的供暖用煤量可能由于气温回升与供暖结束而回归淡季，从而带动整体燃煤量回到淡季水平，压低终端采购积极性。预计短期内市场仍以弱稳为主，重点关注工商业复苏情况及港口库存情况。 操作建议：区间操作 风险因素：保供力度持续（下行风险）；需求复苏超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 12 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月-2103杭州（三线）25848126448005-10月78-2天津4512413194580-2010-1月132-1广州569359437493001-5月-2805上海31737155483005-10月118-11天津43715727548601010-1月1626广州317371554830-201-5月-1864青岛港PB粉360175292117095-9月1180普氏指数361176293172.50-0.39-1月68-4金步巴356171288114261-5月2-65-9月-149-1月-111-5月-56-4蒙煤(沙河驿)383327356181005-9月2939-1月271澳煤(峰景)-179-235-2061247.822.71-5月-24414日照准一平仓290005-9月186-7日照准一出库5152724582750-309-1月58-7吕梁准一出厂540297483255001-5月-342-150宁夏-208-550-422685005-9月128469-1月2141041-5月-140-525-9月80229-1月6030电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东42480螺纹64342263136-5华北40170热卷61646563411015电炉利润华东297-15焦炭381573411112704514-25废钢价格二级破碎料27800铁水成本（含税）3739-24废钢均价27550（张家港）三级破碎料27300钢坯成本（含税）4228-25废钢-铁水价差-31422焦煤焦炭692550长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-58-400-272-433-353硅锰内蒙-2937300-8.0热轧铁矿动力煤秦皇岛-37.00-35.6573中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测螺纹-34.6 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 12 重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 2： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 3： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 4： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 5： 热卷基差-主力合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 6： 螺纹期差 单位：元/吨 图 7： 热卷期差 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 3200340036003800400042004400460048002019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/01元杭州螺纹北京螺纹广州螺纹300032003400360038004000420044004600480050002019/012019/052019/092020/012020/052020/