2003004001501701902102021/042021/072021/102022/01中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-01-14 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021 -60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021 -80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021 -80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021 -80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 复产保持较快推进，节前黑色震荡运行 临近春节，建材需求季节性回落为主，在资金情况改善背景下表现出短期韧性，叠加总产量较低，库存累积仍偏缓，支撑现货价格维持高位。后期重点关注春节后钢企的复产节奏和进度，以及需求恢复不及预期的风险。如年后去库较慢导致炼钢利润受挤压，叠加炼焦煤供应恢复拖累重心，板块或将整体承压。 报告要点 摘要：复产保持较快推进，节前黑色震荡运行 逻辑：本周华北部分钢企限产放松，铁水产量继续保持较快上行，废钢日耗有小幅回落，五大材产量小幅上行；临近春节，建材需求季节性回落为主，在资金情况改善背景下表现出短期韧性，叠加总产量较低，库存累积仍偏缓，支撑现货价格维持高位，但随着供给降幅收窄、需求继续回落，预计后期累库将有所加速，现货进一步上行空间有限。在现实缺货、现货价格坚挺、贸易商冬储积极背景下，叠加旺季需求预期共同支撑钢材期价震荡运行。钢企备货及复产后的补库继续提振原料需求，同时巴西强降雨对铁矿的情绪支撑延续；焦煤供应仍受到安全检查等因素限制，同时疫情对长治运输也产生干扰，对焦炭形成一定支撑。但随着钢企补库临近尾声，原料上行驱动在逐步减弱。后期重点关注春节后钢企的复产节奏和进度，以及需求恢复不及预期的风险。如年后去库较慢导致炼钢利润受挤压，叠加炼焦煤供应恢复拖累重心，板块或将整体承压。 风险因素：终端需求改善不及预期，疫情发酵（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：预期驱动减弱，钢价震荡运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹4750元/吨（-），其他区域现货小幅上涨，总体保持平稳。昨日钢材期价冲高回落，主要是受需求预期驱动减弱的影响。供应方面，长流程钢厂复产，螺纹、热卷产量回升。需求方面，冬季钢材消费量季节性走弱，低产量下累库偏慢。“稳增长”政策下，地产资金或边际缓解，基建托底预期较强，终端需求有望修复，但政策底到基本面底仍需时间过渡，钢厂复产后，钢价上方压力加大，华东三线螺纹基差收窄至100元/吨，需警惕节后需求不及预期的风险，近日冬储接单较好，节前钢价或将维持震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策持续趋严（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：供应扰动减弱，矿价震荡走势 逻辑：港口成交96.5(-45.5)万吨。普氏128(-3.6)美元/吨，掉期主力126.7(-4.5)美元/吨，PB粉844(+15)元/吨，超特粉543(+18)元/吨，折盘面752元/吨。超特粉05基差11元/吨，01基差17元/吨，09基差38元/吨。卡粉-PB价差230(+2)元/吨，PB-超特粉价差306(+5)元/吨。昨日港口现货成交下滑，投机量减少，钢厂正常采买，节前补库接近完成。巴西降雨的影响没有扩大，后续道路修复和复产将逐步推进，预计对供应影响有限。本周铁水产量继续增加，但整体库存延续累积，供需双强，短期震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：钢厂超预期补库（上行风险）终端需求改善不及预期（下行风险） 震荡 废钢 废钢：钢厂补库接近尾声，废钢价格逐渐承压 逻辑：华东破碎料不含税均价3305（-1）元/吨，华东螺废价差1395（+1）元/吨。短流程方面，随着废钢价格上行，部分地区电炉厂因利润持续亏损，且临近春节放假，短流程日耗回落；本周长流程钢厂利润受其他原料成本提高影响，利润继续下滑，且近期废钢相对于铁水性价比下滑，长流程废钢日耗本周持稳运行。随着春节临近，钢厂补库接近尾声，且螺废价差收窄，预计后续废钢价格承压，需关注终端需求及钢厂补库对废钢的引领作用。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：下游需求持续回升，焦炭期价宽幅震荡 逻辑：昨日，焦炭现货市场稳中偏强运行，港口准一3200元/吨（+50），焦企发起第四轮提涨200元/吨，主流钢厂暂未回应。焦炭期价宽幅震荡，05合约基差250元/吨（+30）。需求方面，钢厂复产节奏加快，铁水产量持续回升，在真实需求的带动下，钢厂积极补库。供应方面，随着焦炭提涨的推进，焦化利润提高，焦企开工率小幅回升，焦炭产量有所增加。春节前，基于钢厂补库需求，焦炭价格具备一定支撑。冬储补库完成后，应持续关注钢厂复产进度与终端真实需求，未来终端进入淡季，预计焦炭期价将保持震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：冬储补库延续，期价震荡调整 逻辑：昨日，焦煤现货市场稳中偏强运行，沙河驿蒙煤2535元/吨（-），焦煤期价震荡调整。供应方面，煤矿开工率持稳，由于煤矿安全检查和春节假期等因素，焦煤增量受到抑制。需求方面，铁水产量回升，下游钢焦企业继续补库，短期内对焦煤现货价格形成支撑。然而，从时间节点上看，冬储补库已近尾声，焦煤向上驱动逐渐减弱。冬储补库完成后，预计焦煤期价受黑色板块整体预期影响，冲高后回落，延续震荡调整。而煤炭整体的宽松格局，也将拖累焦煤重心，后续应持续关注煤炭供应政策变化和钢厂复产进度。 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：需求旺季过半，煤价震荡偏弱 逻辑：主力ZC2205合约基差246元/吨（+4），纽卡斯尔NEWC动力煤现货价216$/T，欧洲ARA港动力煤现货价148$/T，理查德RB动力煤现货价159$/T。CCTD5500 916元/吨（+13）；CCI5500 905元/吨（+15）；易煤指数北方港5500 890元/吨（-）。近期高耗能企业不断复产，带动能源补库消费增加，支撑煤价反弹，但考虑到旺季已经过半，春节假期即将来临，反弹动能或将有限，同时保供推进持续下，煤炭社会库存已补充至安全基数，基本面仍为供给宽松格局，煤价也将在供应宽松和旺季尾声的博弈中呈现震荡偏弱走势。 操作建议：区间操作 风险因素：环保督察超预期（上行风险）；需求强度超预期（上行风险） 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 玻璃 玻璃：竣工预期支撑，库存增速减缓 逻辑：华北主流大板价格1947元/吨（-2）， 华 中1928元/吨（+8），全国均价2001元/吨（+1），主力合约FG2205基差 5（+22）。施工淡季下，玻璃需求边际转弱，实际消费量季节性下滑。产能稳定需求转弱导致行业进入季节性累库，库存累积使玻璃价格承压。随着市场价格临近成本线，利润压缩下，大量高龄产线冷修预期加强，同时下游节前备货使得部分地区库存下降。期现货价格受成本支撑与节后赶工预期支撑，中长期关注地产竣工周期的支撑作用。 操作建议：区间操作与逢低做多结合 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡偏强 纯碱 纯碱：下游节前补库，库存小幅去化 逻辑：华北地区重质纯碱价格2500元/吨（-），主力合约SA2205基差39（+25）。供给平稳，利润中高水平下开工较为积极；终端房地产淡季叠加光伏玻璃投产预期偏弱，导致玻璃厂商面对纯碱的高报价采购积极性不强。但近月以来纯碱企业通过降价促销，出货情况有所好转，给予市场一定支撑，叠加近期期现商补库采购增加，市场需求有所改善，短期维持偏强走势。 操作建议：区间操作与逢低做多结合 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新 环比基差010509/10现货环比1-5月-26-44杭州（三线）10377272460005-10月195-2天津20417837346102010-1月-16946广州3713455405010101-5月104-25上海521563134940-105-10月1573天津10220636349004010-1月-26122广州21062634890401-5月-1-5青岛港PB粉190189218840-55-9月29-1普氏指数213212241128.0-3.69-1月-286超特粉16-129545151-5月18-65-9月039-1月-1831-5月178128蒙煤(沙河驿)53231355253505-9月124-89-1月-302-120澳煤(峰景)5827608843064.057.21-5月1975日照准一平仓321005-9月142-21日照准一出库3163353363200509-1月-161-54吕梁准一出厂206225246294001-5月-236-805-9月98-129-1月138921-5月-44345-9月106189-1月-62-52电炉螺纹最新 环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东49200螺纹839834763479-7华北50910热卷928793760501-22电炉利润华东-2450焦炭-12021-1020420122废钢价格二级破碎料33600铁水成本（含税）341621废钢均价32600（张家港）三级破碎料33100钢坯成本（含税）389222废钢-铁水价差981中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测15.00207.8-2709008000200鄂尔多斯-262-498-4008400长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛内蒙190.0-332207.6