2003004001501701902102021/022021/052021/082021/11中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-12-30 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 复产推进偏缓，黑色震荡运行 基于信用企稳、财政前置、地产资金情况改善因素，我们仍然看好明年上半年终端需求的边际修复。经过春节前后的回调后，预计现实需求改善将驱动钢价出现反弹。同时，随着终端需求好转及华北“2+26”城（冬奥会）限产结束，二季度粗钢复产推进相对较为确定，钢企备货补库将重新对原料需求产生支撑。 报告要点 摘要：复产推进偏缓，黑色震荡运行 逻辑：实际复产节奏推进偏迟缓，支撑钢材库存连续去化。但当前绝对价格较合意的冬储价格仍偏高，同时疫情的扰动再起、冬季寒流来袭，预计春节前现货主要在低库存与冬储需求偏弱的博弈中震荡运行。复产进度推进缓慢情况下，原料实际需求难有明显提升，随着节前补库临近尾声，原料上行驱动逐步减弱。预期方面，市场担心春节后的需求恢复进度无法承接钢厂较快的复产，钢材远月合约整体震荡运行，对终端需求预期的担忧下原料端短期也承压震荡运行。 基于信用企稳、财政前置、地产资金情况改善因素，我们仍然看好明年上半年终端需求的边际修复。经过春节前后的回调后，预计现实需求改善将驱动钢价出现反弹。同时，随着终端需求好转及华北“2+26”城（冬奥会）限产结束，二季度粗钢复产推进相对较为确定，钢企备货补库将重新对原料需求产生支撑。 风险因素：终端需求改善不及预期，疫情发酵（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：去库放缓，钢价震荡调整 逻辑：昨日钢材现货价格延续下跌，期货价格震荡运行，主要是受需求环比回落、复产担忧增多的影响。供应方面，近期钢厂复产的预期升温，考虑到采暖季、冬奥会影响，实际粗钢产量恢复节奏偏缓，预计春节前后复产有限。需求方面，冬季来临，钢材消费量季节性走弱，本周建材厂库开始累积，表需延续走弱。“稳增长”政策下，房企资金状况或有改善，基建端也有支撑，上半年钢材需求有望边际修复，目前正经历从政策底到基本面底的过度阶段，弱现实及复产预期影响市场情绪，钢材期价将阶段性调整，等待年后真实需求的表现。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策持续趋严（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：钢厂复产迟滞，矿价震荡调整 逻辑：港口成交127(+28.5)万吨。掉期主力117.9（+0.85）美元/吨，PB粉769(-14)元/吨，超特粉468(-7)元/吨，折盘面671元/吨。超特粉09基差34.6元/吨，01基差-3.4元/吨，05基差0.6元/吨。卡粉-PB价差171(+1)元/吨，PB-超特粉价差301(-7)元/吨。昨日期现价格下探，但成交出现回升，情绪有所稳定。澳巴发运继续回升，但南方到港出现减量；铁水产量维持低位，铁矿需求仍较低迷。华北为完成环保目标，烧结机及高炉限产严格，钢厂复产现实将推迟至明年，对矿价支撑力度减弱。随着钢厂补库推进，即使考虑铁水的恢复，当前钢厂铁矿可用天数也已处在历史同期高位，补库对矿价的拉动作用将持续减弱，后市关注钢厂复产进程及终端需求变化，短期延续震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 震荡 废钢 废钢：钢厂复产不及预期，废钢价格震荡回落 逻辑：华东破碎料不含税均价3224（-5）元/吨，华东螺废价差1471（-15）元/吨。短流程方面，随着废钢价格前期的上涨，独立电炉生产企业的利润明显承压，导致其废钢日耗难有明显回升；而长流程近期由于利润回升，增加废钢用量，使得废钢整体日耗企稳反弹。前期由于终端需求预期较好，明年上半年钢厂有较强的复产预期，且临近春节钢厂对废钢采取补库措施，支撑了废钢价格。但随着淡季到来成材价格回落，钢厂利润承压，从而限制了废钢上方空间，后续关注终端需求及钢厂补库对废钢的引领作用。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：需求预期减弱，焦炭震荡运行 逻辑：昨日，焦炭现货市场偏稳运行，港口准一2780元/吨（-）。焦炭期价震荡运行，05合约基差80元/吨。供给方面，焦化厂库存压力缓解，产量开始回升。需求方面，唐山市环保管控力度进一步加强，钢厂复产延迟。华北、华中和西北部分钢厂明年1月有复产计划，但后续在采暖季、冬奥会、下游弱需求的影响下，春节前钢材复产空间有限。目前焦化厂利润偏低，焦煤成本支撑较强，而现货提涨陷入僵持，预计期价短期将保持震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：冬储补库延续，焦煤震荡调整 逻辑：昨日，焦煤现货市场稳中偏强运行，沙河驿蒙煤2260元/吨（-），山西多地主焦和配煤价格均有不同程度上涨。焦煤期价震荡。从供需来看，山西年底煤矿安全检查，焦煤产量下滑。伴随着下游补库节奏加快，煤炭供应由相对宽松转为紧平衡，拉动焦煤现货价格阶段性反弹。下游复产偏慢，且焦煤绝对价格仍大幅高于往年，经历冬储补库后，焦煤的现货涨势将放缓。动力煤增产保供，煤炭整体宽松格局，也将拖累焦煤重心。预计下游钢焦补库还将持续1-2周，现货价格相对偏强，期价受黑色整体预期影响，冲高后回落，延续震荡调整，后期关注煤炭供应政策的变化。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：供给总量宽松，煤价震荡偏弱 逻辑：主力ZC2205合约基差168元/吨（-38），纽卡斯尔NEWC动力煤现货价177$/T，欧洲ARA港动力煤现货价150$/T，理查德RB动力煤现货价138$/T。CCTD5500 828元/吨（-25）；CCI5500 825元/吨（-25）；易煤指数北方港5500 819元/吨（-29），长江口5500 992元/吨（-26）。供需回归宽松，产地煤价大幅松动，近几日新一轮寒潮来临，电厂日耗环比增速加快，叠加政策调控的影响，预计煤价在供应宽松和需求旺季的博弈中呈现震荡偏弱格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能退出超预期（上行风险）；需求强度超预期（上行风险） 震荡偏弱 nMsNoOpPqMqPnNrMqQrOqNaQcMbRoMnNnPrQkPrQnPiNoNqQ9PpPuMMYsQvNvPnMtO 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 玻璃 玻璃：地产施工淡季，弱势震荡延续 逻辑：华北主流大板价格2062元/吨（-7），华中2112元/吨（-），全国均价2094元/吨（-1），主力合约FG2205基差303（-12）。地产施工淡季叠加房地产商现金流紧张，玻璃下游深加工厂商需求减弱，选择性接单为主。今年的高利润导致玻璃行业产能高企，在需求减弱的情况下，行业进入季节性累库，企业库存的攀升对玻璃价格形成下行压力。但随着市场价格临近成本线，利润压缩下，大量高龄产线冷修预期加强，预计后续价格下行空间有限，弱势震荡格局延续。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：库存高位累积，期价低位震荡 逻辑：华北地区重质纯碱价格3500元/吨（-），主力合约SA2205基差1214（-1）。供给回升，四季度限电限产情况有所缓解，供应端干扰逐渐减轻；终端房地产淡季叠加光伏玻璃产能过剩，导致玻璃厂商面对纯碱的高报价采购积极性不强，库存爬升至高位，并未见拐点。浮法玻璃利润承压，产线冷修预期加强，光伏投产预期减弱，纯碱消费面临减量预期，现货重心仍有继续下滑可能。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月24811杭州（三线）1774256144590-205-10月1895天津2675157044590-4010-1月-437-16广州4557038925010-401-5月28213上海1294115614850105-10月150-2天津18947162148202010-1月-432-11广州293114614750101-5月124青岛港PB粉173185219768-175-9月34-3普氏指数207219252118.10.39-1月-46-1超特粉19316549001-5月112-135-9月-419-1月-108121-5月-116-35蒙煤(沙河驿)19074196226005-9月12299-1月-626澳煤(峰景)7256097312795.147.31-5月-31-29日照准一平仓271005-9月171-3日照准一出库8655117278009-1月-14032吕梁准一出厂-88-119-34246001-5月-186-54宁夏-52-238-1088100-505-9月130249-1月56301-5月-80-305-9月106449-1月-26-14电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东48060螺纹970736681812-2华北49650热卷97670969277823电炉利润华东-131-20焦炭82-21-37-13303843-18废钢价格二级破碎料32700铁水成本（含税）3073-17废钢均价31700（张家港）三级破碎料32200钢坯成本（含税）3535-18废钢-铁水价差881中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙28.2-2-262140.2-188-342-25.0050136.0-58-23682082007800 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 5 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本