2003004001501701902102021/042021/072021/102022/01中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-01-12 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021 -60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021 -80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021 -80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021 -80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 复产预期短期反复，板块宽幅震荡运行 市场对冬奥会期间京津冀地区限产担忧有所加强，推动期价震荡上行，华北实际减产情况仍需进一步观望。 钢企备货即复产后的补库继续提振原料需求，铁矿港口成交尚可，焦炭三轮提涨逐步落地。但随着钢企补库临近尾声，未来原料上行驱动将逐步减弱。后期重点关注春节后华北钢企的复产节奏和进度，如限产放松或冬奥会结束后复产提前，则恢复较慢的需求将承受冲击，板块或整体承压。 报告要点 摘要：复产预期短期反复，板块宽幅震荡运行 逻辑：长流程钢企加速复产，铁水产量和主要钢材品种产量均有较快回升；临近春节，建材需求季节性回落为主，总产量较低情况下，库存累积仍偏缓，支撑现货价格维持高位，但随着供给降幅收窄、需求继续回落，预计后期累库将有所加速，现货进一步上行空间有限。今日市场对冬奥会期间京津冀地区限产担忧有所加强，推动期价震荡上行，华北实际减产情况仍需进一步观望。钢企备货即复产后的补库继续提振原料需求，铁矿港口成交尚可，焦炭三轮提涨逐步落地。但随着钢企补库临近尾声，未来原料上行驱动将逐步减弱。后期重点关注春节后华北钢企的复产节奏和进度，如限产放松或冬奥会结束后复产提前，则恢复较慢的需求将承受冲击，板块或整体承压。 风险因素：终端需求改善不及预期，疫情发酵（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：预期与现实博弈，钢价震荡运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹4770元/吨（-20），各区域现货涨跌互现，期货价格震荡运行，需求预期对价格的驱动逐渐走弱。供应方面，长流程钢厂复产，螺纹、热卷产量均回升。需求方面，冬季钢材消费量季节性走弱，钢材转为累库。“稳增长”政策下，钢材需求有望修复，但现实需求仍相对偏弱，钢材复产后，钢价上方压力加大，需警惕节后需求不及预期的风险，近日冬储接单较好，节前钢材价格将维持震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策持续趋严（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：巴西降雨影响偏短期，追多风险较大 逻辑：港口成交109(+27.2)万吨。普氏116.5(+3.1)美元/吨，掉期主力128.9(+3.8)美元/吨，PB粉829(+19)元/吨，超特粉525(+17)元/吨，折盘面732元/吨。超特粉05基差-6元/吨，01基差32元/吨，09基差24元/吨。卡粉-PB价差216(+12)元/吨，PB-超特粉价差304(+2)元/吨。昨日港口现货成交冷清，贸易商挺价意愿减弱。港口钢厂权益库存增加，钢厂补库持续进行，铁矿需求仍在增加。巴西降雨引发的矿区停产继续发酵，Vale及CSN均暂停部分生产，日均影响产量超过30万吨。目前的关停不影响Vale全年产量指引，后续需观察降雨的破坏程度以及矿山恢复情况。整体影响量预计能被控制在500万吨以下，对平衡表影响有限，后续等待情绪释放，预计铁矿仍将延续震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：巴西降雨影响扩大，钢厂超预期补库（上行风险）终端需求改善不及预期（下行风险） 震荡 废钢 废钢：螺废价差收窄，废钢价格震荡运行 逻辑：华东破碎料不含税均价3306（-7）元/吨，华东螺废价差1401（-6）元/吨。短流程方面，随着废钢价格上行，部分地区电炉厂因利润持续亏损，钢厂效益不好开始减产，短流程日耗回落；而长流程钢厂利润依然较为可观，近期钢厂复产消息较多，华东、华中、东北地区的钢厂均在 1 月有复产计划，长流程日耗仍在持续回升。由于终端需求预期较好、近期钢厂复产速度加快，且临近春节钢厂对废钢采取补库措施，废钢价格下方仍有支撑，但螺废价差收窄又限制其上涨幅度，后续关注终端需求及钢厂补库对废钢的引领作用。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：现货三轮提涨，期价震荡运行 逻辑：昨日焦炭现货市场稳中偏强运行，港口准一3120元/吨（+20），焦企三轮提涨200元/吨，主流钢厂已陆续接受。焦炭期价震荡运行，05合约基差210元/吨。需求方面，钢厂复产节奏加快，铁水产量回升明显，下游补库需求增加，钢厂采购积极。供应方面，近几周，在下游需求拉动下，焦企开工率小幅回升，焦炭产量有所增加。春节前，基于钢厂补库需求，焦炭价格具备一定支撑。冬储补库完成后，应持续关注钢厂复产进度与终端真实需求，未来终端进入淡季，预计焦炭期价将保持震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：焦煤产量回升，期价震荡调整 逻辑：昨日焦煤现货市场稳中偏强运行，多地焦煤现货延续涨势，沙河驿蒙煤2535元/吨（-）。焦煤期价震荡调整。供应方面，元旦前因安全检查停产的部分煤矿恢复生产，煤矿开工率有所回升，原煤供给增加。但受到煤矿安全检查等因素的影响，短期内供给增幅有限。需求方面，下游冬储补库延续，焦企产量回升，采购积极，对焦煤现货价格形成支撑。从时间节点上看，冬储补库已近尾声，焦煤向上驱动逐渐减弱。冬储补库完成后，预计焦煤期价受黑色板块整体预期影响，冲高后回落，延续震荡调整。而煤炭整体的宽松格局，也将拖累焦煤重心，后续应持续关注煤炭供应政策的变化。 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：市场供给宽松，煤价震荡偏弱 逻辑：主力ZC2205合约基差207元/吨（+47），纽卡斯尔NEWC动力煤现货价201$/T，欧洲ARA港动力煤现货价149$/T，理查德RB动力煤现货价143$/T。CCTD5500 875元/吨（+27）；CCI5500 868元/吨（+22）；易煤指数北方港5500 874元/吨（+20）。制造业复产带来终端刚需补库，短期支撑煤价坚挺，但考虑到旺季已经过半，需求支撑结束后或仍将重归供给宽松格局，预计煤价呈现震荡偏弱走势。 操作建议：区间操作 风险因素：环保督察超预期（上行风险）；需求强度超预期（上行风险） 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 玻璃 玻璃：地产施工淡季，竣工周期支撑 逻辑：华北主流大板价格1949元/吨（-），华中1924元/吨（-），全国均价2018元/吨（-8），主力合约FG2205基差26（-29）。尽管地产政策有所放松，但施工淡季下，玻璃需求边际转弱，实际消费量季节性下滑。产能稳定需求转弱导致行业进入季节性累库，库存累积使玻璃价格承压。随着市场价格临近成本线，利润压缩下，大量高龄产线冷修预期加强。期现货价格受成本支撑与节后赶工预期支撑，继续区间震荡，中长期关注地产竣工周期的支撑作用。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：终端补库成交好转，纯碱震荡反弹 逻辑：华北地区重质纯碱价格2500元/吨（-），主力合约SA2205基差30（-57）。供给平稳，利润中高水平下开工较为积极；终端房地产淡季叠加光伏玻璃投产预期偏弱，导致玻璃厂商面对纯碱的高报价采购积极性不强，纯碱库存在高位继续爬升,现货价格承压。同时浮法玻璃利润压缩下，产线冷修预期加强，纯碱消费面临减量预期。短期内，纯碱企业通过降价促销，给予市场一定支撑，但终端淡季叠加库存提前大幅累积且季节性累库期到来，对节后去库造成较大压力，反弹驱动不足，区间震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新 环比基差010509/10现货环比1-5月12-57杭州（三线）2032154074600-105-10月1926天津28329548745902010-1月-20451广州4414536454980201-5月170-8上海762464014910-205-10月1554天津1062764314850010-1月-3254广州-341362914800-101-5月-16-13青岛港PB粉217201233830175-9月326普氏指数258243274128.63.19-1月-168超特粉32-62452051-5月23115-9月-2-49-1月-21-61-5月83-29蒙煤(沙河驿)158240382253505-9月14289-1月-22522澳煤(峰景)5806628042957.544.41-5月83161日照准一平仓321005-9月1564日照准一出库1011842053120209-1月-239-165吕梁准一出厂78160195294001-5月-36345-9月10609-1月-70-341-5月-80-305-9月52-329-1月2862电炉螺纹最新 环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东4920-25螺纹811758693500-2华北509163热卷946736708512-2电炉利润华东-24515焦炭-10283113-10204160-3废钢价格二级破碎料3360-20铁水成本（含税）3377-3废钢均价3260-20（张家港）三级破碎料3310-20钢坯成本（含税）3851-3废钢-铁水价差961中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测22.00173.6-3486380000鄂尔多斯-102-138-32820