黑色建材策略日报：库存拐点初现，钢价企稳震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 郑重阳 010-57762944 zhengchongyang@citicsf.com 从业资格号：F3042377 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-03-16 库存拐点初现，钢价企稳震荡 重点关注： 钢材观点：库存拐点初现，钢价企稳震荡 逻辑：我的钢铁网数据显示，螺纹社会库存出现小幅下降，库存拐点初现，在需求逐步回归的提振下，钢价企稳震荡为主。 展望：震荡 操作策略：区间操作 风险因素：钢厂库存加速累积；社会库存去化速度不及预期 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2018年3月16日 2 /10 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：库存拐点初现，钢价企稳震荡 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格整体平稳。上海螺纹维持3860元/吨，折合盘面3980元/吨。上海热卷维持3950元/吨。唐山钢坯涨10至3580元/吨。 （2）据中钢协最新数据显示，2月下旬重点钢企粗钢日均产量187.87万吨，旬环比增长4.39%。2月下旬末，重点钢企钢材库存量1397.25万吨，较上一旬末增长19.38%。 （3）据我的钢铁网统计，螺纹社会库存1073.24（-9.15）万吨，钢厂库存352.78（+19.25）万吨，热卷社会库存377.22（-2.17）万吨，钢厂库存106.41（-4.81）万吨。 逻辑：我的钢铁网数据显示，螺纹社会库存出现小幅下降，库存拐点初现，在需求逐步回归的提振下，钢价企稳震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：钢厂库存加速累积；社会库存去化速度不及预期 震荡 铁矿石 观点：低位震荡 信息分析： （1）港口现货小幅反弹，青岛港PB粉维持495元/湿吨，折合盘面546元/吨。SSFT涨5至451元/湿吨，折合盘面515元/吨。普氏指数跌0.25至71.5美元。 （2）河北唐山地区部分钢厂焦炭采购价降50元/吨，现二级报1910-2010元/吨，准一报2010-2080元/吨，均到厂含税价。 （3）15日江苏废钢市场继续弱势下行，现市场不含税：重废2240-2340元/吨，中废1920-1990元/吨，小废1680-1800元/吨。 逻辑：钢厂仍在限产之中，同时焦炭现货有所松动，废钢价格继续下跌，铁矿延续低位震荡走势。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌 震荡 焦炭 观点：震荡 信息分析： （1）3月15日，山西吕梁准一级焦 1850 元/吨（-），山东日照准一级焦 2200 元/吨（-50），河北唐山准一级焦 2020 元/吨（-50）。 （2）近两日钢厂对焦炭采购价提降的情况从邯郸地区向河北唐山、山东等地区蔓延，幅度在50-100元/吨。 逻辑：环保高压，钢厂高炉复产节奏不及预期，邯郸地区因钢厂停产政策导致当地焦炭供需严重失衡，且钢厂焦炭库存多维持高位，焦化出货不畅，预计短期焦炭现货偏弱运行。宏观面、需求季节性释放、环保等因素交织，后市焦炭跟随板块震荡。 操作建议：暂观望，区间操作为主 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度（上行风险）；焦炭库存较高（下行风险） 震荡 焦煤 观点：震荡 信息分析： （1）3月15日，柳林低硫主焦价格 1640 元/吨（-）；柳林高硫主焦价格 1080 元/吨（-）。澳洲峰景矿主焦价格 225美元/吨（-）。 （2）供应：因部分煤矿复工不畅，低硫煤资源紧张，高硫市场供应充足。山东济宁地区环保预警解除，煤矿发运将恢复正常，但库存有所累积。 （3）需求：主流地区焦炭价格下降，焦化厂利润进一步被挤压，下游对于原料煤采购持谨慎态度。 逻辑：环保加码令钢厂复工不及预期，但后市终端需求季节性释放、宏观预期等综合因素下，焦煤跟随板块震荡。 操作建议：暂观望，区间操作为主 风险因素：终端钢材需求爆发（上行风险）；独立焦化厂库存较高（下行风险） 震荡 动力煤 观点：现货降幅出现收窄，期货反弹力度有限 信息分析： （1）15日，CCI5500价格指数643元/吨（-1），CCI进口价格指数609.5元/吨或82.3美元/吨（-0.8）。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2018年3月16日 3 /10 （2）15日，秦港库存658万吨(+3），六大电厂库存1403.3万吨（+11.7），日耗66.1万吨（+0.7），存煤可用天数21.2（-0.1） （3）15日，期货贴水现货35.6。 逻辑：现货方面，下游用户以长协煤为主，电厂库存处于高位，较高的日耗尚难改变市场弱势行情。不过，化工、水泥等行业的复工对现货价格起到了一定的支撑，降幅出现了收窄迹象。考虑到日耗、库存同处高位，传统市场淡季即将到来，现货市场将依然偏弱，但下降的空间正在缩小。 期货方面，多空力量因现货下跌收窄、宏观经济数据超预期等出现小幅反弹，但利多因素尚难改变现货弱市、贴水保护所形成的震荡格局，连续反弹的力度有限，预计将在现货走弱中进一步修复贴水。 操作建议：区间操作 风险因素：下游需求不及预期 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2018年3月16日 4 /10 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 5-1月21326上海-主力227-1710-5月-131-17北京-主力431241-10月-82-9广州-主力508-75-1月2366上海-主力88-610-5月-160-7北京-主力14841-10月-761广州-主力17845-1月-3-1青岛港-主力5609-5月1111-9月-815-1月-1019-5月-3-31-9月1325-1月85119-5月-65-81-9月-20-35-1月10829-5月-72-21-9月-3705-1月816沙河-主力104119-5月-31-7湖北-主力277291-9月-50-50山东-主力211115-1月-108289-5月62-181-9月46-105-1月280-289-5月-178201-9月-1028-96动力煤基差26.6硅铁跨期价差硅锰跨期价差环比变动基差最新值螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数-主力69-3热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-主力332-30 硅锰基差内蒙-主力498-2.4秦皇岛-主力玻璃跨期价差22.0239.06.0焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线-主力焦炭基差天津港准一级-主力玻璃基差月间价差最新值螺纹跨期价差126.0动力煤跨期价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2018年3月16日 5 /10 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 图6: 焦煤基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1000-5000500100015002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/01RB05-01RB10-05RB01-10-400-20002004006008001000120014002015/01/022015/03/022015/05/022015/07/022015/09/022015/11/022016/01/022016/03/022016/05/022016/07/022016/09/022016/11/022017/01/022017/03/022017/05/022017/07/022017/09/022017/11/022018/01/022018/03/02上海-螺纹主力北京-螺纹主力-150-100-500501001502002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/01I05-01I09-05I01-090204060801001201401602015/01/022015/07/022016/01/022016/07/022017/01/022017/07/02青岛港PB-铁矿主力普氏-铁矿主力-600-400-20002004006008002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/01JM05-01JM09-05JM01-09-2000200400600800100012002016/06/122016/08/122016/10/122016/12/122017/02/122017/04/122017/06/122017/08/122017/10/