黑色建材组日报：进入谨慎观察期，钢价企稳反弹

2003004001501701902102021/012021/042021/072021/10中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-11-11 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 进入谨慎观察期，钢价企稳反弹 我们认为目前钢价进入谨慎观察期，关注05合约的价值投资和盘面冬储机会，并持续跟踪地产政策的变化。 报告要点 钢材：进入谨慎观察期，钢价企稳反弹 逻辑：杭州螺纹价格4830元/吨（-220），01合约基差403元（-278），建材成交18.18万吨。昨日盘面振幅较大，呈现为探底回升态势。近期供给端没有新的驱动，钢价大幅下跌的主因是需求的超预期下行，目前地产景气度仍在不断走弱，但近期政策端屡现积极信号，调控政策有边际放松预期，未来重点关注拐点的到来。本轮价格暴跌后，成本支撑的力量开始逐渐显现，并且盘面的大幅贴水也对期价形成一定支撑。综合来看，我们认为目前钢价进入谨慎观察期，关注05合约的价值投资和盘面冬储机会，并持续跟踪地产政策的变化。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产管控政策趋严（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 15 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：进入谨慎观察期，钢价企稳反弹 逻辑：杭州螺纹价格4830元/吨（-220），01合约基差403元（-278），建材成交18.18万吨。昨日盘面振幅较大，呈现为探底回升态势。近期供给端没有新的驱动，钢价大幅下跌的主因是需求的超预期下行，目前地产景气度仍在不断走弱，但近期政策端屡现积极信号，调控政策有边际放松预期，未来重点关注拐点的到来。本轮价格暴跌后，成本支撑的力量开始逐渐显现，并且盘面的大幅贴水也对期价形成一定支撑。综合来看，我们认为目前钢价进入谨慎观察期，关注05合约的价值投资和盘面冬储机会，并持续跟踪地产政策的变化。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产管控政策趋严（下行风险） 中线展望：震荡 震荡 铁矿石 铁矿：进入谨慎观察期，关注矿山边际成本 逻辑：港口成交82.1(+15.9)万吨。普氏89.5(-3)美元/吨，PB粉605(-50)元/吨，超特粉380(-14)元/吨，折盘面575元/吨。超特粉09基差37.1元/吨，01基差38.6元/吨，05基差29.6元/吨。卡粉-PB价差155(-10)元/吨，PB-超特粉价差225(-36)元/吨。总量方面，澳洲发运中国货量环比回升，巴西发运量小幅增加；而粗钢产量压减政策延续，且近期华北限产有所加强，铁矿需求仍受到压制，且由于明年一季度华北限产维持较严水平，钢企冬储补库力度堪忧，预计铁矿供需格局将持续宽松，铁矿长期处于低位震荡运行。但短期来看，钢企库存处于低位，港口主流中品粉矿库存仍偏低，且低品价格已临近矿山边际成本，如果下游钢价企稳、炼钢利润改善，钢厂补库短期或将支撑矿价。 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 操作建议：区间操作 震荡 废钢 废钢：废钢价格下滑，关注需求企稳情况 逻辑：华东破碎料不含税均价3106（-43）元/吨，华东螺废价差1535（-260）元/吨。本周华东地区限电影响进一步消退，华东多家电炉厂开工继续增加，废钢日耗继续走高；长流程方面，近期部分省份开始执行秋冬季减产计划，叠加钢厂利润被压缩，长流程废钢日耗下行，钢厂补库意愿不强，而废钢到货基本保持平稳，在钢厂终端需求不及预期的背景下，废钢处于供需宽松格局，价格承压，但由于钢厂冬储补库预期，价格下跌空间有限，预计维持震荡运行。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：现货第三轮提降，焦炭震荡调整 逻辑：昨日，焦炭现货市场偏弱运行，港口准一3600元/吨（-100），钢厂开始第三轮提降落地，累计降幅600元/吨，01合约基差910元/吨。受焦煤成本拖累，现货提降影响，昨日期价震荡下跌。从供需来看，环保限产扰动较大，产量维持低位，而下游粗钢压产偏严，铁水产量低位运行，本周焦化厂库存累积，近期煤炭保供升级，煤炭供需紧张缓解后，焦煤成本将有下移，另外下游钢厂利润偏低，终端压力向煤焦传导，焦炭现货有补跌压力，而期货期深度贴水，总体波动较大。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤: 产量持续回升，期价震荡调整 逻辑：昨日，焦煤现货偏弱运行，安泽低硫主焦煤3650元/吨（-250），配煤资源、主焦煤价格均有不同程度下跌。供需格局转向宽松后，焦煤期价弱势震荡。从供需来看，电煤紧张缓解后，对配煤的挤占也将减少；疫情影响下，蒙煤回升空间有限；而需求方面，下游焦化厂、钢厂限产较多，低库存下，采购情绪谨慎。近日焦煤受煤炭政策影响较大，保供升级、煤炭限价、下游需求偏弱影响下，焦煤现货有补跌空间。期货深度贴水，受政策预期影响，整体波动较大。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：终端快速补库，煤价区间震荡 逻辑：主力ZC2201合约基差216元/吨（-28），截至11月8日，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价159$/T，欧洲ARA港动力煤现货价139$/T，理查德RB动力煤现货价145$/T。政策压力下，产量快速释放，同时主要运输线路也几乎满载支持保供，进而终端库存快速增加，前期低库存压力已经缓解。展望后市，寒潮天气已经来临，日耗边际增加趋势或将影响补库速度，叠加政策调控对市场交易情绪的影响，预计煤价呈现震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能释放不及预期（上行风险）；寒潮强度超预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 15 玻璃 玻璃：库存压力较大，现货继续下滑 逻辑：华北主流大板价格2150元/吨（-70），华中2150元/吨（-30），全国均价2250元/吨（-60），主力合约FG2201基差539（+8）。施工旺季即将结束，下游深加工操作乏力，装置开工负荷整体降低，同时地产资金紧张短期难以得到缓解，入市积极性疲态难改，选择性接单为主；下游订单薄弱，市场成交不佳，原片价格难以坚挺，成交重心接连下滑。但随着市场价格临近生产成本，利润压缩下冷修预期增强，预计市场继续下跌空间不大，后期维持弱势震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：下游利润压缩，消费预期存变 逻辑：华北地区重质纯碱价格3800元/吨（-），主力合约SA2201基差1288（+48）。随着能耗双控的力度不断减轻，限电限产情况有所缓解，供应端干扰逐渐减轻，开工率开始时回升；下游需求订单稳定，刚需采购维持，市场情绪依旧良好，刚需采购以及贸易环节采购支撑市场表需的高位，企业库存处于低位状态。但随着浮法玻璃利润受到极大压制，后期可能存在大量冷修的情况，纯碱消费面临减量预期，现货重心仍有下滑可能。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 15 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月25531杭州（三线）5137688734510-2805-10月105-19天津73899310984640-16010-1月-360-12广州924117912845060-1101-5月27132上海3015726584650-3105-10月86-15天津6118829684870-21010-1月-357-17广州4417127984790-2301-5月4-1青岛港PB粉134138144604-535-9月6-7普氏指数165169175113.2-6.59-1月-108超特粉414551380-151-5月179-115-9月5-49-1月-184161-5月518-32蒙煤(沙河驿)115516721754339505-9月82-229-1月-60054澳煤(峰景)909142615083149.2-0.21-5月571-50日照准一平仓391005-9月956日照准一出库951152114453600-1009-1月-66545吕梁准一出厂118517561675366001-5月316-180宁夏704102011249350-2505-9月104-609-1月-4202401-5月218-365-9月44-309-1月-26266电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东4691-54螺纹769787735354-212华北4881-130热卷839841808349-236电炉利润华东-96-236焦炭-102377418104241-63废钢价格二级破碎料3150-40铁水成本（含税）3437-57废钢均价3065-40（张家港）三级破碎料3100-40钢坯成本（含税）3914-59废钢-铁水价差5310.0-400-150254.8167413619429950927512541099249.815701317中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙70.8 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 15 重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 2： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 3： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 4： 欧美热卷市场价 单位：美元/吨 图 5： 国际热卷CFR出口价