2003004001501701902102021/012021/042021/072021/10中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-11-23 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 铁水或已见底，钢价震荡企稳 持续关注地产调控政策的变化，若放松政策持续出台，在目前期价大幅贴水、极限压缩炼钢成本的情况下，关注05合约的价值投资和盘面冬储机会。 报告要点 钢材：铁水或已见底，钢价震荡企稳 逻辑：杭州螺纹价格4740元/吨（+60），01合约基差463元（+37），建材成交18.81万吨。近期钢材产量持续下行主要是低利润下钢厂自发检修减产所致，钢价的核心要素在于需求和成本。从需求来看，近期市场对地产调控政策形成较强的边际改善预期，驱动钢价企稳反弹。从成本来看，由于铁水产量或已见底，炉料价格有触底迹象。总体来看，持续关注地产调控政策的变化，若放松政策持续出台，在目前期价大幅贴水、极限压缩炼钢成本的情况下，关注05合约的价值投资和盘面冬储机会。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策趋严（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 15 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：铁水或已见底，钢价震荡企稳 逻辑：杭州螺纹价格4740元/吨（+60），01合约基差463元（+37），建材成交18.81万吨。近期钢材产量持续下行主要是低利润下钢厂自发检修减产所致，钢价的核心要素在于需求和成本。从需求来看，近期市场对地产调控政策形成较强的边际改善预期，驱动钢价企稳反弹。从成本来看，由于铁水产量或已见底，炉料价格有触底迹象。总体来看，持续关注地产调控政策的变化，若放松政策持续出台，在目前期价大幅贴水、极限压缩炼钢成本的情况下，关注05合约的价值投资和盘面冬储机会。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策趋严（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：铁水存回升预期，矿价震荡反弹 逻辑：港口成交113(-4.5)万吨。普氏83(+3.4)美元/吨，PB粉610(+34)元/吨，超特粉392(+9)元/吨，折盘面588元/吨。超特粉09基差18.7元/吨，01基差30.2元/吨，05基差13.2元/吨。卡粉-PB价差135(-8)元/吨，PB-超特粉价差218(+25)元/吨。主流矿山发运小幅回落；而粗钢产量压减政策延续，铁矿需求维持低位运行，供需格局仍偏向宽松，但随着近期到货量逐步回落，港口库存累积速度将有所放缓。同时高硅巴粗已临近矿山边际成本，叠加地产政策出现缓和、终端需求存在改善潜力，铁水产量恢复预期带动矿价阶段性触底反弹，但在长期过剩的格局下，铁矿的反弹强度暂不宜高估，建议以宽幅震荡思路对待。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 震荡 废钢 废钢：终端需求预期改善，螺废价差扩大 逻辑：华东破碎料不含税均价2817（-14）元/吨，华东螺废价差1916（+77）元/吨。尽管华东地区限电影响消退，但利润下行迫使电炉厂停产检修，短流程日耗开始下滑；长流程方面，近期部分省份开始执行秋冬季减产计划，叠加钢厂利润被压缩，长流程废钢日耗连续三周下行，钢厂补库意愿不强，而基地出于恐慌心理增加废钢到货，钢厂库存被动累库。当前废钢处于供需宽松格局，但需关注终端需求企稳预期对废钢价格的支撑作用。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：悲观情绪修复，焦炭震荡反弹 逻辑：昨日，焦炭现货市场偏弱运行，港口准一2850元/吨（-10），钢厂开始第七轮提降，累计降幅1400元/吨，01合约基差200元/吨。受钢厂复产、需求改善预期影响，昨日期价震荡反弹。从供需来看，焦化厂被动过度累库后，产量被动下降，而下游需求偏弱、铁水产量低位运行。本周焦化厂库存快速累积，煤炭供需紧张缓解后，焦煤成本下移，另外下游钢厂利润偏低，终端压力向煤焦传导。在经历悲观情绪的释放后，而期货受需求预期影响，向上修复基差，基差缩小后或再度面临现实压力，总体波动较大。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤: 需求预期带动，焦煤震荡反弹 逻辑：昨日，焦煤现货偏弱运行，甘其毛都蒙煤1850元/吨（-50），山西焦煤价格也下跌。受钢厂复产预期影响，昨天焦煤期价震荡反弹。从供需来看，过度累库后，焦煤产量被动下降；疫情影响减弱后，蒙煤通关小幅回升；而需求方面，下游焦化厂、钢厂限产较多，低库存下采购谨慎。近日焦煤受煤炭政策影响较大，保供升级、煤炭限价、下游需求偏弱影响下，焦煤现货有补跌空间。期货受政策预期影响，悲观情绪释放后，阶段性向上修复预期，整体保持震荡调整运行，波动较大。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：供需双旺格局，煤价区间震荡 逻辑：主力ZC2201合约基差228元/吨（-10），纽卡斯尔NEWC动力煤现货价154$/T，欧洲ARA港动力煤现货价134$/T，理查德RB动力煤现货价132$/T。随着旺季来临，电厂日耗边际增加，港口采购积极提升，煤价开始小幅回调，但10月后供给端保供政策不断发力，产能释放可观，前期低库存也逐渐恢复至正常水平，叠加政策调控对市场交易情绪的影响，预计煤价呈现震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能释放不及预期（上行风险）；寒潮强度超预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 15 玻璃 玻璃：地产政策放松，消费预期修复 逻辑：华北主流大板价格2085元/吨（-2），华中1916元/吨（+12），全国均价2083元/吨（-19），主力合约FG2201基差354（-12）。施工旺季结束，下游深加工操作乏力，装置开工负荷整体降低，同时地产资金紧张短期难以得到明显缓解，入市积极性疲态难改，选择性接单为主；下游订单薄弱，市场成交不佳，原片价格难以坚挺，成交重心接连下滑。但随着市场价格临近生产成本，利润压缩下冷修预期增强，预计市场继续下跌空间不大，后期维持震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：纯碱企业检修，市场有所提振 逻辑：华北地区重质纯碱价格3800元/吨（-），主力合约SA2201基差1116（+15）。随着能耗双控的力度减轻，限电限产情况有所缓解，供应端干扰逐渐减轻，开工率开始时回升；下游需求订单稳定，刚需采购维持，市场情绪依旧良好，市场供需相对平稳，但由于近期企业报价较高，下游采购减少，企业库存有所累积。且随着浮法玻璃利润受到极大压制，后期可能存在大量冷修的情况，纯碱消费面临减量预期，市场维持震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 15 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月33927杭州（三线）4447838894620505-10月106-8天津51385295846005010-1月-445-19广州781112012265100601-5月27817上海2405186144690705-10月96-64天津48075885448409010-1月-37447广州36063873448101101-5月12青岛港PB粉130131137610345-9月63普氏指数146147153113.2-6.59-1月-7-5超特粉14152136501-5月159165-9月4-79-1月-164-91-5月193-60蒙煤(沙河驿)4456377182300-4955-9月81269-1月-27335澳煤(峰景)989118212622844.8-9.21-5月38821日照准一平仓311005-9月74-18日照准一出库1995875462850-1009-1月-462-4吕梁准一出厂379767726286001-5月18234宁夏1223044348350-505-9月13069-1月-312-401-5月22125-9月74-609-1月-9648电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东4286-1螺纹97181475196564华北4432157热卷94384679485162电炉利润华东41961焦炭333257278-160372011废钢价格二级破碎料28600铁水成本（含税）295412废钢均价27600（张家港）三级破碎料28100钢坯成本（含税）341213废钢-铁水价差6110.00-100241.453453594285008125222439237.2404461中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙77.8 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 15 重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 2： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 3： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 4： 欧美热卷市场价 单位：美元/吨 图 5： 国际热卷CFR出口价 单位：美元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 6： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 7： 热卷基差-主力合约