投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-07-04 现货弱势 环保提振期价反弹 钢价延续震荡 重点关注： 钢材观点：现货弱势 环保提振期价反弹 钢价延续震荡 逻辑：现货价格延续阴跌，成交进一步萎缩。大汉物流数据显示，中西南地区钢材库存小幅下降，叠加华东某钢厂受环保影响，新增临时停产。期货此提振反弹，基差继续修复中，钢价延续震荡走势。 展望：高位震荡 操作策略：区间操作。 风险因素：社会库存重新下降（上行风险）、环保限产解除（下行风险）。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：现货弱势 环保提振期价反弹 钢价延续震荡 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格小幅下跌。上海螺纹跌50至4010元/吨，折合盘面4134元/吨。上海热卷跌20至4180元/吨。唐山钢坯跌10至3600元/吨。 （2）据大汉物流统计，中西南地区建材社会库存354.2万吨，环比下降0.98%。 （3）国务院日前印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》。以京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等区域为重点，持续开展大气污染防治行动，坚决打赢蓝天保卫战。 逻辑：现货价格延续阴跌，成交进一步萎缩。大汉物流数据显示，中西南地区钢材库存小幅下降，叠加华东某钢厂受环保影响，新增临时停产。期货此提振反弹，基差继续修复中，钢价延续震荡走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：社会库存重新下降（上行风险）、环保限产解除（下行风险）。 高位震荡 铁矿石 观点：底部震荡 信息分析： （1）港口现货整体平稳，青岛港PB粉维持453元/湿吨，折合盘面500元/吨。金布巴粉维持413元/湿吨，折合盘面474元/吨。普氏指数跌0.05至63.75美元。 （2）3日，全国主要港口铁矿累计成交108.58万吨，较昨日(+96.35%)，其中钢厂成交占79.31%，上周平均每日成交59.57万吨。 （3）矿山结标17万吨PB粉，装期：2018-7-19~2018-7-28，成交价格：62.41美元/干吨。 逻辑：钢材现货持续回调，环保因素的继续发酵，均增加铁矿上方压力。汇率贬值也暂未传导到港口现货上，铁矿近期延续底部震荡走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌。 底部震荡 焦炭 观点：供给松绑 提降基本落实 信息分析： （1）7月3日，山西吕梁准一级焦 2150 元/吨（-50），山东日照准一级焦 2400 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2360 元/吨（-），天津港准一级焦 2325 元/吨（-50）。 （2）7月3日，09期货贴水现货（天津准一）280 元。 （3）新华社7月3日电，经李克强总理签批，国务院日前印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》（以下简称《行动计划》），明确了大气污染防治工作的总体思路、基本目标、主要任务和保障措施，提出了打赢蓝天保卫战的时间表和路线图，将以京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等区域为重点，持续开展大气污染防治行动。 逻辑：环保“回头看”接近尾声叠加7月初徐州部分焦企将陆续复产对焦价形成压制；下游钢材进入需求淡季，焦炭高价下，钢企打压焦价动力增强，继山西、河北钢企提降后，今日天津港口准一级焦价格也下调50元/吨，高硫焦降价压力已经开始向低硫焦传导，目前多数焦企对提降都已接受，部分焦企因库存低位、订单充足而有抵触情绪，钢焦博弈仍在进行。焦企库存也已出现缓慢增加迹象，市场心态转变后，继续落实提降概率增强，未来供需格局可能较前期宽松，焦价拐点隐现，短期或仍维持高位震荡。期货方面，市场情绪以及周边带动，09合约今日继续下行，短期或呈震荡偏弱走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求爆发；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 震荡偏弱 焦煤 观点：稳中偏弱 期价随焦炭震荡下行 信息分析： （1）7月3日，柳林低硫主焦价格 1610 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1120 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 206 美元/吨（-）。 （2）7月3日，09期货贴水现货（澳煤中挥发）445 元。 （3）蒙古将于7月16日举行那达慕大会，可能会影响焦煤进口，对煤价有一定支撑；近日中蒙通关车数量已有所减少，在800辆左右，口岸资源暂不紧缺。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 逻辑：焦炭转弱，而炼焦煤整体供应偏宽松，焦企按需采购，焦煤承压弱势运行；但焦企利润仍处于高位，原料采购短期不会大幅下降，且前期焦炭多轮提涨而焦煤跟涨有限，叠加近期内蒙、徐州等地焦企复产有原料采购需求，对煤价仍有一定支撑。整体而言，焦煤现货短期仍会稳中偏弱运行；期货方面，09合约跟随焦炭震荡下行，预计短期呈震荡偏弱走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩，焦企补库需求进一步放缓(下行风险)。 动力煤 观点：库存高位累积 郑煤低位震荡 信息分析： （1）据人民网信息，记者从中国铁路总公司获悉，为贯彻落实中央关于调整运输结构、增加铁路运输量的决策部署，中国铁路总公司将实施《2018-2020年货运增量行动方案》，进一步提升运输能力，降低物流成本，优化产品供给，到2020年，全国铁路货运量将达到47.9亿吨，较2017年增长30%。 （2）7月3日，据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，2018年1-5月，直报大型煤炭企业原煤产量完成10.6亿吨，同比增加0.7亿吨，上涨6.7%。其中，排名前10家企业原煤产量合计为6.7亿吨，占大型企业原煤产量的63.5%。分别为：国家能源集团22466万吨、兖矿集团6437万吨、中煤集团6345万吨、山东能源集团6271万吨、陕煤化集团6080万吨、同煤集团5803万吨、山西焦煤集团4142万吨、国家电投集团3513万吨、潞安矿业集团3227万吨、冀中能源集团3194万吨。 （3）7月3日，秦港库存685.5万吨(-11.5)，六大电厂库存1524.81万吨(+34.39)，日耗76.69万吨(-1.43)，存煤可用天数20天(+1)；CCI进口价格指数88美元/吨(-)，秦港（Q5500）动力煤价格676元/吨（-1），广州港山西优混（Q5500）价格765元/吨（-）。期货贴水现货39。 逻辑：现货方面，迎峰度夏旺季到来，电煤需求大概率高位攀升，库存消耗速度加快，对市场具有一定的支撑作用；但旺季初期平价累库存，对价位的拉升存在巨大的压力，短时间仍可能维持上有顶下有底的区间。期货方面，受库存累积、预期不足影响，09合约高开低走，区间震荡，但日耗的回升对于市场仍存在旺季支撑，预计短期继续呈现宽幅震荡的走势。 操作建议：区间操作为主。 风险因素：旺季不及预期、经济加速下滑（下行风险）；环保升级、迎峰度夏超预期（上行风险）。 宽幅震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月133-2上海5907233815-10月-342-2北京62876141910-1月2094广州7068394971-5月1122上海5126243115-10月-313-4北京60271440110-1月2012广州5526643511-5月-41青岛港3329375-9月819-1月-4-21-5月4105-9月-5019-1月8-11-5月2455-9月-37-69-1月1411-5月5545-9月-117-59-1月6221-5月1865-9月-77-59-1月59591-5月19685-9月-266-189-1月70101-5月22265-9月-586989-1月364-10422877沙河11313154445.5405.5月间价差最新值螺纹跨期价差350.5动力煤跨期价差动力煤基差48.4硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差408.5焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数6064热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-174-244 硅锰基差内蒙655055689.829140.0289.0408.5 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 204060801001201401601802002202018/03/082018/03/152018/03/222018/03/292018/04/052018/04/122018/04/192018/04/262018/05/032018/05/102018/05/172018/05/242018/05/312018/06/072018/06/142018/06/212018/06/28RB10-01 -1000-50005001000150020002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/012018/04/012018/05/012018/06/012018/07/01上海-螺纹10北京-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 -8-6-4-20246810122018/03/082018/03/152018/03/222018/03/292018/04/052018/04/122018/04/192018/04/262018/05/032018/05/102018/05/172018/05/242018/05/312018/06/072018/06/142018/06/212018/0