投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-12-14 产量大减，经济工作会议提振预期，钢价筑底反弹 重点关注： 钢材观点：产量大减，经济工作会议提振预期，钢价筑底反弹 逻辑：各地现货价格小幅反弹，成交大幅回暖。主要品种产量大幅下降，降幅高达 3.8%，同时，本周唐山、邯郸、徐州等地环保预期升温。中央政治局会议对2019年经济工作目标仍强调六个稳，提振市场对远期利好政策预期，钢价筑底反弹。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）。 焦炭观点：限产预期增强，期货价格震荡上涨 逻辑：目前，焦炭四轮提降后，现货价格暂时持稳，山西、河北部分焦企提涨100元/吨，部分钢厂明确不执行，钢焦博弈较为激烈；下游钢材价格企稳，唐山、徐州等地限产预期增强，焦炭利润已收窄较多，预计焦炭现货短期内将承压偏稳运行。期货方面，经济工作会议提振市场情绪，加之近日限产幅度加强，带动期价震荡上涨，预计短期内01合约将主要跟随现货产业逻辑，05合约将维持区间震荡。展望：震荡 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：产量大减，经济工作会议提振预期，钢价筑底反弹 （1）主要城市各钢材现货价格小幅反弹。上海螺纹涨20至3850元/吨，折合盘面3968元/吨。上海热卷涨60至3760元/吨。唐山钢坯涨20至3330元/吨。 （2）据我的钢铁网统计，螺纹钢社会库存296.87万吨，环比上升7.97万吨，钢厂库存193.94万吨，环比上升11.84万吨；线材社会库存100.47万吨，环比上升2.88万吨，钢厂库存61.16万吨，环比上升0.47万吨；热卷社会库存190.52万吨，环比下降7.8万吨，钢厂库存83.37万吨，环比下降7.7万吨。 （3）2018年12月13日，中共中央政治局召开会议，分析研究2019年经济工作，对2019年的工作目标仍然继续强调“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”，来提振市场信心。 逻辑：各地现货价格小幅反弹，成交大幅回暖。主要品种产量大幅下降，降幅高达 3.8%，同时，本周唐山、邯郸、徐州等地环保预期升温。中央政治局会议对2019年经济工作目标仍强调六个稳，提振市场对远期利好政策预期，钢价筑底反弹。 操作建议：区间操作 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿石观点：钢厂铁矿库存偏低，矿价跟随钢价反弹 （1）港口现货小幅上涨，青岛港PB粉涨2至532元/湿吨，折合盘面586元/吨。金布巴粉涨2至477元/湿吨，折合盘面545元/吨。普氏指数涨1.05至68.2美元。 （2）本周Mysteel统计64家样本钢厂进口矿平均可用天数24天，环比下降2天，烧结粉矿库存1503.15万吨，环比下降90.31万吨，同比去年减少18.53%。 （3）全国主港铁矿累计成交92.00万吨，环比下降23.01%；上周平均每日成交84.60万吨，上月平均每日成交78.08万吨。 逻辑：现货价格小幅反弹，成交量维持高位。环保预期的短期升温，铁矿有所承压，不过钢厂铁矿库存继续下降，补库预期支撑明显，矿价跟随主驱动钢价有所反弹。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险） 震荡 焦炭 焦炭观点：限产预期增强，期货价格震荡上涨 （1）12月13日，山西吕梁准一级焦出厂价2070 元/吨（-），山东日照准一级焦现汇价2350 元/吨（-50），河北唐山准一级焦到厂价2250 元/吨（-），天津港准一级焦平仓价2400 元/吨（-）。 （2）12月13日，01期货贴水现货（天津准一）6元/吨。05期货贴水现货（天津准一）393元/吨。 （3）近日，焦企100元/吨的提涨，钢厂明确表示不执行；徐州地区重污染天气应急管控由橙色转为红色，焦企多数处于焖炉的转态，最高生产负荷30%左右，日产量较上周下降一半左右。 逻辑：目前，焦炭四轮提降后，现货价格暂时持稳，山西、河北部分焦企提涨100元/吨，部分钢厂明确不执行，钢焦博弈较为激烈；下游钢材价格企稳，唐山、徐州等地限产预期增强，焦炭利润已收窄较多，预计焦炭现货短期内将承压偏稳运行。期货方面，经济工作会议提振市场情绪，加之近日限产幅度加强，带动期价震荡上涨，预计短期内01合约将主要跟随现货产业逻辑，05合约将维持区间震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：受黑色系整体带动，期货价格震荡上涨 （1）12月13日，柳林低硫主焦价格 1730 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1255 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 213美元/吨（-）。 （2）12月13日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）193 元，贴水现货（蒙煤）38元；05期货贴水现货（澳煤中挥发）398 元，贴水现货（蒙煤）243 元。 （3）12月13日，澳大利亚澳大利亚铁路工人因不满铁路运营商的谈判结果，正在计划采取罢工行动，或将影响澳大利亚冶金煤出口。 逻辑：目前，焦煤供给仍然整体偏紧，短期内不会有明显改变，而下游焦企限产总体偏宽松，焦煤需求短期保持稳定。下游钢厂、焦炭现货价格快速下跌，利润收缩后将逐步反馈至焦煤，在供给偏紧及震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 利润传导逻辑下，预计焦煤现货价格短期将承压偏稳运行，期货方面，受黑色系整体上涨带动，加之焦煤基本面支撑较强，焦煤期价上涨较多，预计焦煤01合约短期内将维持高位，05合约将维持高位震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤 动力煤观点：现货市场徘徊，郑煤弱势难改 （1）12月13日，CCI指数：5500K 617元/吨（-3），5000K 546元/吨（-2），进口5500K 71美元/吨（+0.4）。 （2）12月13日，易煤指数：北方港5500K 618（-2），5000K 546（-2）；长江口5000K 585（-2），5500K 670（-2）。 （3）12月13日，秦港库存642.5万吨（+7.5），六大电厂库存1755.65万吨（-8.82），日耗74.05万吨(-0.1)，存煤可用天数24天(-)；秦港（Q5500）动力煤价格612元/吨（-3），广州港山西优混（Q5500）价格705元/吨（-）。期货1905合约贴水现货46元/吨。 逻辑：受利润大幅缩减影响以及全年生产任务完成，产地部分煤矿近期开始停产，叠加近期冷空气席卷各地，温度大幅降低，日耗有所提升，支撑市场情绪；然而如今冬季已至，供暖开始，日耗虽略有增加但库存高位，需求持续低迷，港口交易冷清，市场的弱势向坑口传导，成本支撑减弱，进一步对煤价有助跌效应，短期来看，市场弱势难以改变。 操作建议：区间操作与逢高做空相结合。 风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。 震荡偏弱 硅铁 硅铁观点：期价相对合理，短期或震荡为主 （1）12月13日，宁夏75C含税出厂价6250元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6350元/吨（-）；鄂尔多斯75B市场价6600元/吨（-），75B出口价格1260美元/吨（-）。 （2）12月13日，01合约升水现货（宁夏75B出厂价）2元/吨（-10），01合约升水05合约248元/吨（-8）。 逻辑：昨日现货价格继续持稳，反映出宁夏地区小规模的限产或对市场影响不大。当前期价小幅升水现货，且期货盘面利润不高，在现货价格出现新一轮调整以及主力合约切换前，期价短期或震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：成本支撑有所减弱，锰硅短期或震荡为主 （1）12月13日，内蒙6818#出厂均价8550元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8500元/吨（-），广西6818#出厂均价8600元/吨（-）。 （2）12月13日，01合约贴水现货（内蒙6517#）215元/吨（+42）,01合约升水05合约880元/吨（-22）。 （3）据钢联消息，康密劳公布1月对华锰矿装船报价为Mn44.5%加蓬块报7.05美元/吨度，环比上月下调0.25美元/吨度，Mn43%加蓬籽报6.65美元/吨度，环比上月下调0.45美元/吨度。 逻辑：国际矿业巨头陆续发布明年1月锰矿报价，报价环比12月均有不同程度下降，导致锰矿成本下月或将开始下移。当前临近交割月，对现货贴水使期价具有一定安全边际，为现货价格向期货修复预留了空间，我们认为，在主力合约切换前至05合约前或以震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月309-10上海2715807275-10月1476天津13444359010-1月-4564广州66297111181-5月320-12上海343544975-10月1435北京-3628442710-1月-4637广州1044245671-5月353青岛港751101265-9月161普氏指数691041209-1月-51-3金步巴3772881-5月4825-9月-5-29-1月-4301-5月205-215-9月-61-39-1月-144241-5月387105-9月10729-1月-494-121-5月20-95-9月1309-1月-33-331-5月248-85-9月7629-1月-32461-5月880-225-9月260-329-1月-114054硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差宁夏-2322 硅锰基差内蒙2150545.8135541.0500.0337.1硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价