黑色建材策略日报：扩内需预期升温，钢价震荡反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-09-19 扩内需预期升温，钢价震荡反弹 重点关注： 钢材观点：扩内需预期升温，钢价震荡反弹 逻辑：现货价格小幅反弹，成交有所回升。发改委发布会表示，要进一步加大基建领域补短板力度，稳定有效投资，提振市场对远期需求预期，带动期价震荡反弹。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产升级（上行风险）。 焦炭观点：部分钢厂开启第二轮提降，期货价格维持震荡 逻辑：焦炭价格近期处于较高位，钢厂对高位焦价的抵触情绪依旧；第一轮提降基本落地后，部分钢厂开启第二轮提降，焦钢博弈依旧进行中，钢企保持强势，焦企心态转弱；部分地区环保限产放缓，焦企开工率回升；焦企出货情况尚可，但库存开始增加；部分钢企库存较高，采购积极性不高并趁机打压焦价；港口库存回落明显，贸易商出货较多；预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行，期货方面，01合约开盘走低，后盘中反弹，全天震荡收涨，预计期价将继续震荡筑底。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：扩内需预期升温，钢价震荡反弹 （1）主要城市各钢材现货价格小幅上涨。上海螺纹涨10至4640元/吨，折合盘面4784元/吨。上海热卷维持4290元/吨。唐山钢坯涨10至4010元/吨。 （2）唐山钢企18日到20日执行烧结、竖炉限产50%，焦化企业停止装煤出焦。 （3）18日下午，发改委召开专题新闻发布会，表示下一步将在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下，加大基础设施领域补短板力度，稳定有效投资，不断提高投资效益，确保把有限的资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域，推动实现高质量发展。 逻辑：现货价格小幅反弹，成交有所回升。发改委发布会表示，要进一步加大基建领域补短板力度，稳定有效投资，提振市场对远期需求预期，带动期价震荡反弹。 操作建议：区间操作 风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产升级（上行风险）。 震荡 铁矿石 铁矿石观点：成交大幅放量，矿价延续偏强表现 （1）港口现货小幅上涨，青岛港PB粉涨3至503元/湿吨，折合盘面555元/吨。金布巴粉维持455元/湿吨，折合盘面522元/吨。普氏指数维持69.5美元。 （2）9月17日，BHP在South Flank项目所在地进行了第一次穿孔爆破，标志着该项目正式启动，年产能达8000万吨的杨迪矿区将达到开采年限， South Flank将作为杨迪的替补项目。 （3）全国主要港口铁矿成交158.34万吨，较昨日增加76.09%；上周平均每日成交119.23万吨，上月平均每日成交91.70万吨。 逻辑：现货价格小幅上涨，成交大幅放量，再创近2个月新高。如我们专题和周报所述，近期澳矿供需结构性好转，估值在持续修复，PB粉溢价已经回升到+0.2美元，澳洲中品粉矿的估值回暖，带动铁矿期价延续偏强表现。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增 震荡偏强 焦炭 焦炭观点：部分钢厂开启第二轮提降，期货价格维持震荡 （1）9月18日，山西吕梁准一级焦 2470 元/吨（-），山东日照准一级焦 2600 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2600 元/吨（-），天津港准一级焦 2575 元/吨（-）。 （2）9月18日，01期货贴水现货（天津准一）283元。 （3）9月18日，焦炭首轮提降已基本落地，山西、河北个别钢厂开始第二轮提降，提降幅度为100元/吨。 逻辑：焦炭价格近期处于较高位，钢厂对高位焦价的抵触情绪依旧；第一轮提降基本落地后，部分钢厂开启第二轮提降，焦钢博弈依旧进行中，钢企保持强势，焦企心态转弱；部分地区环保限产放缓，焦企开工率回升；焦企出货情况尚可，但库存开始增加；部分钢企库存较高，采购积极性不高并趁机打压焦价；港口库存回落明显，贸易商出货较多；预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行，期货方面，01合约开盘走低，后盘中反弹，全天震荡收涨，预计期价将继续震荡筑底。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：现货市场涨跌互现，期货价格维持震荡 （1）9月18日，柳林低硫主焦价格 1590 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1160 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 221 美元/吨（+5）。 （2）9月18日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）317 元。 （3）9月18日，山东济宁部分气精煤价格上涨30元/吨，山西临汾低硫原煤价格下调50元/吨，柳林地区部分高硫焦煤价格上涨50元/吨。 逻辑： 山西柳林部分煤矿停产，加之洗煤厂受环保影响仍在，致使焦煤供应紧平衡；多数煤矿精煤库存较低；且焦煤总库存下降，支撑焦煤价格；下游焦企环保限产有所缓和，开工率继续回升，焦煤需求保持平稳，但焦炭价格下跌，焦企采购积极性减弱；预计焦煤现货价格短期以偏稳为主。期货方面，焦煤01合约全天维持震荡，预计短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤 动力煤观点：淡季气氛浓重，市场颓势难改 （1）国家统计局数据显示，8月份，全社会用电量6521亿千瓦时，同比增长8.8%；1-8月，全社会用电量累计45296亿千瓦时，同比增长9.0%。 （2）9月18日，CCI指数：5500K 629元/吨（-3），5000K 552元/吨（-3），进口5500K 76.7美元/吨（-）。 （3）9月18日，易煤指数：北方港5500K 630（-3），5000K 550（-2）；长江口5000K 616（-），5500K 698（-）。 （4）9月18日，秦港库存721万吨（+13.5)，六大电厂库存1498.67万吨（-18.82），日耗58.59万吨(+1.74)，存煤可用天数26天(-1)；秦港（Q5500）动力煤价格624元/吨（-3），广州港山西优混（Q5500）价格735元/吨（-）。 期货1901升水现货3元/吨。 逻辑：九月过半，市场对冬储行情寄予厚望，旺季预期再次支撑市场，交易情绪有所恢复；但淡季到来，民用电需求快速下降，日均耗煤量同期快速回落，六大电厂日耗现已跌破60万吨，而库存的绝对高位，仍将是压制煤价的利器，高库存策略限制市场波动区间，上涨持续推动力与去年相比不可同日而语，预计中短期之内，市场依旧呈现区间震荡的格局。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。 震荡 硅铁 硅铁观点：短期缺乏利好，硅铁或维持震荡 （1）9月18日，青海75C含税出厂价6250元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6350元/吨（-）；包头75B市场价6300元/吨（-），75B出口价格1290美元/吨（-）。 （2）9月18日，01合约升水现货（鄂尔多斯75B）186元/吨（+2），01合约升水05合约134元/吨（-24）。 逻辑：近期合金厂商集中为钢厂供货基本结束，现货压力或在10月钢招到来前再次积聚。当前期价相对合理，叠加下游限产不及预期带来的抑制效应减弱，对硅铁形成长期驱动，但短期缺乏利好，或维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给继续过剩（下行风险）；环保力度升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 硅锰观点：基差修复预期释放，锰硅或震荡偏强 （1）9月18日，内蒙6818#出厂均价8800元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8700元/吨（-），广西6818#出厂均价8750元/吨（-）。 （2）9月18日，01合约贴水现货（内蒙6517#）330元/吨（-140）,01合约升水05合约356元/吨（+60）。 （3）据悉，华东某大型钢厂9月补招硅锰若干，招标价9100元/吨，较月初招标价小幅下降100元/吨。 逻辑：随着昨日基差大幅修复，锰硅终于企稳反弹。锰硅当前基本面良好，上游有锰矿成本支撑，下游由于月初高价使得钢厂招标减量，在后期限产或不及预期的情况下，钢厂大概率陆续进行补招，或带动现货开启新一轮上涨，而期价由于当前贴水仍较大，向上动力亦变强。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月2928上海6539452605-10月-685-17北京50579711210-1月3939广州6199112261-5月2198上海296515335-10月-482-7北京3465658310-1月263-1广州3866051231-5月-41青岛港4743415-9月-219-1月6-21-5月29-25-9月10-19-1月-3921-5月68-65-9月-9419-1月2651-5月8855-9月49-29-1月-137-41-5月3105-9月7-109-1月-38-381-5月134-245-9月92-169-1月-226401-5月356605-9月202489-1月-558-108-52686沙河190221228389.5385.0月间价差最新值螺纹跨期价差297.5动力煤跨期价差动力煤基差-1.8硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差322.0焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数8781热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-18640 硅锰基差内蒙330058327.488837.2434.0296.0 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 单位：元/吨 图2: 螺纹钢基