黑色建材策略日报：厂库大幅下降，钢价震荡筑底

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-12-06 厂库大幅下降，钢价震荡筑底 重点关注： 钢材观点：厂库大幅下降，钢价震荡筑底 逻辑：各地现货价格弱势运行，成交有所回落。唐山传出限产升级传闻，具体执行仍需后续跟踪，但对市场情绪有所提振。大汉物流数据显示，中西南地区建材社会、钢厂库存双双下降，钢价近期以企稳震荡为主。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）。 焦炭观点：反弹上行空间有限，期货价格维持区间震荡 逻辑：目前，多数焦企第四轮提降已落地，多轮提降后，焦企抵触情绪增强；随着中美贸易战缓和，宏观利好下市场情绪好转，下游钢材价格止跌反弹，唐山限产预期发酵，焦炭需求减弱，但焦炭利润已收窄较多，第四轮提降后，现货价格逐步止跌企稳，预计焦炭现货短期内将承压偏稳运行。期货方面，受市场情绪影响，近日焦炭期价修复性反弹，但继续上行空间有限，预计短期内将维持区间震荡。 展望：震荡 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：厂库大幅下降，钢价震荡筑底 （1）主要城市各钢材现货价格小幅反弹。上海螺纹维持3980元/吨，折合盘面4103元/吨。上海热卷涨40至3740元/吨。唐山钢坯涨70至3330元/吨。 （2）据找钢网统计，建材社会库存216.83万吨，环比下降3.6万吨，钢厂库存175.3万吨，环比下降43.1万吨，热卷社会库存151万吨，环比下降7.4万吨。 （3）现货市场成交略有恢复，237家建材贸易商，总成交量16.55万吨，上周平均15.2万吨。 逻辑：各地现货价格小幅反弹。找钢网数据显示，钢厂库存大幅下降，反映此前超卖现货空头在回补，同时贸易商有部分补库行为，在大幅下跌之后，市场情绪开始修复，钢价延续震荡筑底走势。 操作建议：区间操作 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿石观点：库存平稳下降，跟随钢价企稳 （1）港口现货小幅反弹，青岛港PB粉涨2至535元/湿吨，折合盘面589元/吨。金布巴粉维持477元/湿吨，折合盘面545元/吨。普氏指数跌0.05至67.55美元。 （2）11月26-12月2日，澳洲发往全球的量为1508.6万吨，环比减少89.6万吨。发往中国的量1242.0万吨，环比减少103.7万吨。巴西铁矿石发货总量为808.6万吨，环比增加27.7万吨。 （3）全国主要港口铁矿累计成交112.00万吨，较昨日上涨10.45%；上周平均每日成交69.88万吨，上月平均每日成交78.08万吨。 逻辑：现货价格小幅反弹，成交量继续恢复。北方六港库存量继续下降，PB粉库存大降80万吨，金布巴粉库存也有小幅下降，铁矿自身供需本身较为坚挺，在钢价企稳后，也随之企稳震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险） 震荡 焦炭 焦炭观点：反弹上行空间有限，期货价格维持区间震荡 （1）12月5日，山西吕梁准一级焦 2070 元/吨（-），山东日照准一级焦 2350 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2250 元/吨（-），天津港准一级焦 2400 元/吨（-）。 （2）12月5日，01期货贴水现货（天津准一）84元/吨。05期货贴水现货（天津准一）414元/吨。 （3）12月5日，山西、河北等地焦炭现货价格持稳，多数焦企第四轮已落地，累计降幅400-450元/吨。徐州地区焦炉仍维持限产焖炉状态，开工率在20-50%。 逻辑：目前，多数焦企第四轮提降已落地，多轮提降后，焦企抵触情绪增强；随着中美贸易战缓和，宏观利好下市场情绪好转，下游钢材价格止跌反弹，唐山限产预期发酵，焦炭需求减弱，但焦炭利润已收窄较多，第四轮提降后，现货价格逐步止跌企稳，预计焦炭现货短期内将承压偏稳运行。期货方面，受市场情绪影响，近日焦炭期价修复性反弹，但继续上行空间有限，预计短期内将维持区间震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：供给偏紧格局下，期货价格将高位震荡 （1）12月4日，柳林低硫主焦价格 1730 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1260 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 216美元/吨（-）。 （2）12月5日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）240.5 元，贴水现货（蒙煤）67.5 元。05期货贴水现货（澳煤中挥发）444.5 元，贴水现货（蒙煤）271.5 元。 （3）11月底至12月初，甘其毛都口岸日入境煤车300-400辆左右，较前期略有增加，但整体仍处于低位。 逻辑：目前，焦煤供给仍然整体偏紧，短期内不会有明显改变。而下游焦企限产总体偏宽松，焦煤需求短期保持稳定。下游钢厂、焦炭现货价格快速下跌，利润收缩后将逐步反馈至焦煤，在供给偏紧及利润传导逻辑下，预计焦煤现货价格短期将偏稳承压运行。期货方面，受结构性偏紧及市场情绪带动，近日焦煤期价已上涨较多，继续上行存在压力，预计短期内将维持高位震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 动力煤 动力煤观点：产地年终限产，市场短暂支撑 （1）12月5日，CCI指数：5500K 624元/吨（-3），5000K 552元/吨（-3），进口5500K 70.5美元/吨（-）。 （2）12月5日，易煤指数：北方港5500K 624（-2），5000K 554（-2）；长江口5000K 602（-3），5500K 687（-3）。 （3）12月5日，秦港库存590.5万吨（+10），六大电厂库存1807.67万吨（+6.44），日耗56.94万吨(+0.83)，存煤可用天数32天(-)；秦港（Q5500）动力煤价格619元/吨（-3），广州港山西优混（Q5500）价格715元/吨（-）。期货1901贴水现货22元/吨。 逻辑：受利润大幅缩减影响以及全年生产任务完成，产地部分煤矿近期开始停产，产量影响较少但在当前市场低迷情况下支撑市场情绪，有助于市场短期企稳；然而如今冬季已至，供暖开始，日耗虽略有增加但库存高位，需求持续低迷，港口交易冷清，市场的弱势向坑口传导，成本支撑减弱，进一步对煤价有助跌效应，短期来看，市场弱势难以改变。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。 震荡偏弱 硅铁 硅铁观点：进入合理区间，短期或震荡为主 （1）12月5日，宁夏75C含税出厂价6350元/吨（-100），内蒙75C含税出厂价6400元/吨（-50）；鄂尔多斯75B市场价6600元/吨（-），75B出口价格1260美元/吨（-）。 （2）12月5日，01合约升水现货（宁夏75C出厂价）24元/吨（+128），01合约升水05合约230元/吨（-22）。 逻辑：昨日现货价格开始松动，在期价上涨的情况下，主力合约转为升水。当前下游钢材短暂企稳后有松动迹象，在钢材现货未出现新一轮下跌前，短期或震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：基差大幅修复，短期或震荡为主 （1）12月5日，内蒙6818#出厂均价8700元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8650元/吨（-），广西6818#出厂均价8700元/吨（-50）。 （2）12月5日，01合约贴水现货（内蒙6517#）292元/吨（-106）,01合约升水05合约822元/吨（-54）。 逻辑：昨日广西现货价格出现松动，在当前硅锰期价贴水已大幅修复的情况下，现货价格下跌或将进一步促进基差的修复。当前期价处于合理区间，短期上涨空间有限，在钢材现货未出现新一轮下跌前或震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月357-37上海3386958555-10月16017天津15050766710-1月-51720广州715107212321-5月319-1上海984175415-10月12419北京4836749110-1月-443-18广州1784976211-5月30-4青岛港871171285-9月122普氏指数711011129-1月-422金步巴4575871-5月3525-9月-5-19-1月-29-11-5月204-25-9月-5919-1月-14511-5月34515-9月92159-1月-436-161-5月57-15-9月849-1月-65-651-5月230-225-9月76-169-1月-306381-5月822-545-9月216-89-1月-1038622061114沙河120177185444.9428.0月间价差最新值螺纹跨期价差83.5动力煤跨期价差动力煤基差21.2硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差240.9焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差宁夏-24282 硅锰基差内蒙2920556.0133050.6519.5385.9 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 单位：元/吨 图2: 螺纹钢基差 单位：元/吨 050100150