-10%-5%0%5%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 任恒 021-60812993 renheng@citicsf.com 从业资格号：F3063042 投资咨询号：Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 姜秀铭 021-60812982 jiangxiuming@citicsf.com 从业资格号：F3062206 中信期货研究|黑色建材策略日报 2020 02-07 厂库大幅累积，钢价震荡运行 重点关注： 钢材：厂库大幅累积，钢价震荡运行 逻辑：现货继续下跌，杭州螺纹3520元/吨。受疫情影响，汽运明显受限，钢厂库存向下游运输一定程度上受阻，叠加终端需求短期维持弱势，钢厂库存高企，远超近年农历同期水平。虽然产量有所回落，但供给调节速度相对较慢，短期内供需格局仍偏宽松，库存压力不断累积，钢价仍有回调压力。近期高库存将持续压制钢价，05合约区间操作；当前10合约继续反弹空间有 限，待疫情缓解后，10合约有望提前启动，可考虑逢低布局。 风险因素：疫情持续肆虐（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险） 操作建议：05合约区间操作，10合约逢低买入 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：厂库大幅累积，钢价震荡运行 逻辑：现货继续下跌，杭州螺纹3520元/吨。受疫情影响，汽运明显受限，钢厂库存向下游运输一定程度上受阻，叠加终端需求短期维持弱势，钢厂库存高企，远超近年农历同期水平。虽然产量有所回落，但供给调节速度相对较慢，短期内供需格局仍偏宽松，库存压力不断累积，钢价仍有回调压力。近期高库存将持续压制钢价，05合约区间操作；当前10合约继续反弹空间有限，待疫情缓解后，10合约有望提前启动，可考虑逢低布局。 风险因素：疫情持续肆虐（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险） 操作建议：05合约区间操作，10合约逢低买入 弱势震荡 铁矿石 铁矿：钢材产量下滑缓慢，铁矿盘面超跌反弹 逻辑：今日铁矿成交萎靡，钢厂补库并不积极，现货价格继续下跌，05合约反弹，基差大幅收窄，5—9期差继续收窄。受疫情影响，尽管现在钢材产量未见大幅下滑，但终端需求启动延迟，原料运输阻塞，钢厂检修减产仍将不断增加，铁矿需求受挫，港口库存料将大幅累库；钢厂整体铁矿库存已相对较高。钢厂也将进入去库周期，铁矿价格反弹后仍将面临回调压力。品种方面，由于淡水河谷发货屡屡不及预期，巴西粉库存料难有增加，预计价格保持坚挺，而pb与金布巴价差在铁矿价格回调下也仍将继续收缩。 操作建议：区间操作 风险因素：淡水河谷发货不及预期（上涨风险），疫情持续超预期（下行风险) 弱势震荡 焦炭 焦炭：原料短缺导致减产，焦炭供需双弱 逻辑：昨日焦炭现货市场偏稳运行，港口准一维持1900元/吨，实际询盘较少，山西、江苏等地焦企提涨未能落地。受疫情影响，煤焦运输受阻，因原料短缺及厂内库存增加，焦化厂有不同程度减产。需求来看，由于终端需求启动的延迟，钢厂库存大幅累积，被动减产范围可能扩大，焦炭需求继续承压。当前焦化厂库存累积，钢厂库存小幅减少，部分钢厂转向港口采购。昨日焦炭期价小幅反弹，但疫情期间焦炭供需两弱，反弹空间或有限，企稳时机需等待疫情好转。 操作建议：区间操作 风险因素：焦煤上涨、疫情好转（上行风险）；钢价下跌、焦煤成本坍塌（下行风险） 弱势震荡 焦煤 焦煤: 短期供应偏紧，焦煤震荡上涨 逻辑：昨日焦煤现货价格偏稳运行，受疫情影响，各地煤矿复产时间延后，各地洗煤厂尚未完全复产，国内供给仍未完全恢复。目前海运煤进口通关时间较长，而中蒙口岸关闭，蒙煤进口量大幅减少。需求来看，焦炭产量小幅减少，年后焦化厂有补库意愿，但汽运部分受限。由于国内进口的限产，海运煤远期价格下跌。受短期供给偏紧影响，昨日焦煤期价震荡反弹。总体来看，疫情期间焦煤供需呈紧平衡格局，价格表现在产业链各品种中相对坚挺。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿复工延迟、需求好转（上行风险）；煤矿复产、进口放松（下行风险） 弱势震荡 动力煤 动力煤：能源保供应，煤矿复工将提速 逻辑：受疫情快速发展的影响，主产地多数煤矿开工率下降、已放假煤矿复工继续延迟，产出大幅减少，同时坑口外运通道也受阻，使得主流铁路发运量下降，环渤海港口煤炭进港量大幅减少，库存下降明显，市场供应能力不足，结构性矛盾更加突出；但煤炭作为国内主要能源品种，相关部门已出台多项政策推动煤矿合理有效复产，以增加市场能源供应能力，随着煤矿复产数量的增加，港口资源将逐步充足，供需矛盾逐步缓解，市场反弹驱动逐步弱化。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿复工加速（下行风险）；运输继续受阻、下游需求超预期启动（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月-11026杭州3001901733380-205-10月-17-25天津5654554383550010-1月127-1广州8957857684080-301-5月-12232上海420298326360005-10月28-25天津3902682963480-12010-1月94-7广州4002783063580-201-5月-317青岛港PB粉1047381598-105-9月8-8普氏指数1259510282.151.609-1月232金步巴633340543-191-5月-13-25-9月1219-1月111-5月-661蒙煤(沙河驿)13517274130605-9月33-8澳煤(中挥发)27-39-61180.30.09-1月348澳煤(峰景)1661001321314.70.01-5月-4115日照准一平仓306265275205005-9月10-18日照准一出库13695621880-209-1月314吕梁准一出厂175001-5月-13040宁夏-222-352-246560005-9月106169-1月24-561-5月-120745-9月96109-1月24-84电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东36190螺纹372412446349-24华北3434-95热卷1752272162061电炉利润华东三线-219-60焦炭1881391742090华北116953181-11废钢价格二级破碎料23000轻废18100小废19700（张家港）三级破碎料22500轻薄压块21100华东均价2275057745755369750螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛12.6-0.811.45661.0焦煤焦炭长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-172-302-196565050硅锰内蒙 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图1: 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图2: 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 -250-50150350550750950115030003200340036003800400042002019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/012020/01元/吨螺纹05螺纹-上海基差：杭州-螺纹05 200300400500600700800900100011001200300032003400360038004000420044002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/122020/012020/012020/012020/012020/02元/吨螺纹10螺纹-上海基差：杭州-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 螺纹期差 单位：元/吨 图4: 螺纹现货价格 单位：元/吨 10011012013014015016017018019030003200340036003800400042002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/122020/012020/012020/012020/012020/02元/吨螺纹05螺纹10RB05-10 3500370039004100430045004700490051002019/032019/042019/052019/052019/062019/072019/082019/082019/092019/102019/102019/112019/122019/122020/012020/02元/吨螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图6: 热卷基差-远月合约 单位：元/吨 -300-200-100010020030040050060070080030003200340036003800400042002019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/012020/01元/吨热卷05热卷-上海基差：上海-热轧05 -100010020030040050060070030003200340036003800400042002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/122020/012020/012020/012020/012020/02元/吨热卷10热卷-上海基差：上海-热轧10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图7: 热卷期差 单位：元/吨 图8: 热卷现货价格 单位：元/吨 02040608010012014016018020030003200340036003800400042002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/122020/012020/012020/012020/012020/02元/吨热卷05热卷10HC05-10 340035003600370038003900400041004200