黑色建材策略日报：厂库重新累积，钢价震荡整理
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812975 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 05-31 厂库重新累积，钢价震荡整理 重点关注： 钢材观点：厂库重新累积，钢价震荡整理 逻辑：现货价格整体平稳，建材成交整体有所萎缩。近期南方多雨、北方高温，螺纹表观消费季节性回落，但仍维持相对高位；钢联数据显示，高产量下，本周总库存降幅明显收窄，厂库重新累积，钢价承压震荡整理。但目前终端需求仍然较强，市场普遍预计跌幅有限，短期钢价维持高位震荡。 风险因素：需求季节性回落、钢材产量继续攀高（下行风险），环保限产加强（上行风险）。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /13 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 现货价格整体平稳，建材成交整体有所萎缩。近期南方多雨、北方高温，螺纹表观消费季节性回落，但仍维持相对高位；钢联数据显示，高产量下，本周总库存降幅明显收窄，厂库重新累积，钢价承压震荡整理。但目前终端需求仍然较强，市场普遍预计跌幅有限，短期钢价维持高位震荡。 风险因素：需求季节性回落、钢材产量继续攀高（下行风险），环保限产加强（上行风险）。 震荡 铁矿石 现货价格小幅下跌，但现货成交量有所回升。近期钢厂利润回落明显，特别是板材利润较差，产量开始下降，叠加铁矿近期发货量回升，价格短期内有调整压力。不过按目前测算，预计6月港口库存仍将保持去化，对现货价格有支撑，高基差下也对期价有所保护。 风险因素：巴西复产进度加快；钢厂环保限产升级。 震荡 焦炭 山西个别焦企开启第四轮提涨，焦企、钢厂多暂时观望。近日山西环保检查较多，实际限产力度较弱，产量影响有限，环保预期尚未兑现。下游高炉限产亦较少，焦炭供需两旺，库存持续去化，基本面仍较为良好。受限产不及预期、产业链综合影响，基差已有所修复，预计短期焦炭将维持震荡。 风险因素：山西环保不及预期，高炉限产超预期，终端需求走弱。 震荡 焦煤 现货价格坚挺，部分煤种持续探涨，煤矿事故加剧安全生产紧张气氛，国内煤矿监管趋严，产量受限，加之进口总量控制，供给端增量有限，资源相对紧俏。下游焦炉开工率维持高位，焦煤需求总体稳定。受益于焦炭提涨落地，焦煤价格跟涨，加之自身供应偏少，基本面较好。预计短期焦煤现货价稳中有涨，期货价格将维持震荡。 风险因素：煤矿产量增加，进口煤放松，终端需求走弱。 震荡 动力煤 月底产地煤管票似有放松，安检力度对产量输出阶段性缓和，叠加呼铁局等铁路线路相继调低运费，产地支撑阶段性转弱；新能源发力对火电冲击较强，对电厂煤炭日耗影响较为明显，拖累煤炭市场需求，助推电厂库存被动累积。总体来看，煤炭市场结构性短缺略有缓和，供需总量逐步宽松，预计在旺季高日耗到来之前，维持震荡偏弱的格局。 风险因素：安全整顿升级；宏观不及超预期。 震荡偏弱 玻璃 昨日江门信义二线900 t/d停止投料，预计6月1日放水冷修。目前生产线库存再次出现反弹，在供给不断增加，出库环比放缓的情况下，库存后期有较大可能继续上升。当前梅雨季节临近，贸易商和加工企业采购变得谨慎，在期价升水较大的情况下，后期仍有一定的回调风险，期价短期或震荡偏弱。 风险因素：需求大幅启动、房地产政策松动。 震荡偏弱 硅铁 在下游需求虽有增加，但增量不是很大而供给又处于高位的情况下，近期硅铁出厂价接连下调。同时，在钢厂面临利润被原料吞噬的不利局面下，钢厂在钢招中的压价意图也相对明显，我们预计钢招到厂承兑价格或在6150元/吨附近。目前期价对现货价格的下跌反映相对充分，短期或震荡为主。 风险因素：钢价持续坚挺，钢厂高炉开工率维持高位（上行风险）；产量依然高位，原料和钢材价格下跌（下行风险） 震荡 锰硅 （硅锰） 目前受下游钢材供需两旺推动，原料端硅锰需求有较大提升。但由于锰矿库存攀升，导致锰矿价格不断松动，在硅锰成本压缩导致利润被动扩张的情况下，硅锰供给不断攀升。同时，本轮硅锰现货价格基本未降，在钢材利润被压缩的情况下，预计本轮钢招价格或继续下跌，并可能拖累现货价格跟跌，而期价或震荡偏弱为主。 风险因素：钢厂高炉开工维持高位，矿价止跌回升。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /13 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月153-4上海614767349403005-10月-4189天津6738264084000010-1月265-5广州6598123944200-101-5月1500上海4726222923950-205-10月-330-2北京5326823523920010-1月1802广州4626122823940-101-5月43.50.5青岛港16020398763-25-9月-1061普氏指数177221115101.7-1.89-1月62-1金步巴16120499746-21-5月13.60.45-9月-1429-1月0-31-5月59.57.5澳洲二线200259171157205-9月-89-7蒙煤10015971147209-1月29-11-5月13395-9月-17329-1月40-111-5月12-15-9月-5709-1月45451-5月8-14宁夏-208-200-232565005-9月-32189-1月24-41-5月14245-9月-360-69-1月2182利润电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比华东3320螺纹1611453285222华北1400热卷9481176259-3焦炭3342813342440建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比161739-124317444485342-416546330360530067-683螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛14.828.414.6594-5.0焦煤焦炭天津准一6419724225000硅铁鄂尔多斯-230-250-28256000玻璃沙河-57-50134325硅锰内蒙135277-837325 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /13 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图1: 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图2: 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 3004005006007008009001000110012003000320034003600380040004200440046002018/102018/112018/112018/122018/122018/122019/012019/012019/022019/022019/032019/032019/042019/042019/052019/05元/吨螺纹10螺纹-上海基差：上海-螺纹10 500550600650700750800850900300032003400360038004000420044002019/012019/022019/022019/032019/032019/032019/042019/042019/052019/05元/吨螺纹01螺纹-上海基差：上海-螺纹01 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 螺纹期差 单位：元/吨 图4: 螺纹现货价格 单位：元/吨 100150200250300350300031003200330034003500360037003800390040002019/012019/022019/022019/032019/032019/032019/042019/042019/052019/05元/吨螺纹钢10月交割螺纹钢1月交割RB10-01 36003700380039004000410042004300440045002019/012019/012019/022019/022019/022019/022019/032019/032019/032019/032019/032019/042019/042019/042019/042019/052019/052019/052019/05元/吨螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图6: 热卷基差-远月合约 单位：元/吨 -300-200-100010020030040050060070080030003200340036003800400042002018/102018/112018/112018/122018/122018/122019/012019/012019/022019/022019/032019/032019/042019/042019/052019/05元/吨热卷10热卷-上海基差：上海-热轧10 30035040045050055060065030003200340036003800400042002019/012019/022019/022019/032019/032019/032019/042019/042019/052019/05元/吨热卷01热卷-上海基差：上海-热轧01 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /13 图7: 热卷期差 单位：元/吨 图8: 热卷现货价格 单位：元/吨 100120140160180200220240300031003200330034003500360037003800390040002019/012019/022019/022019/032019/032019/032019/042019/042019/052019/05元/吨热轧卷板1月交割热轧卷板10月交割HC10-01 36003650370037503800385
