黑色建材策略日报：厂库压力渐显，钢价弱势震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-11-08 厂库压力渐显，钢价弱势震荡 重点关注： 钢材观点：厂库压力渐显，钢价弱势震荡 逻辑：现货价格弱势运行，成交极度低迷。找钢网和钢谷网数据显示，社会库存尚保持较快降幅，但厂库压力逐步显现，在限产执行较慢，贸易商投机需求减弱的背景下，库存压力继续在钢厂端累积，钢价短期弱势震荡。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）。 焦炭观点：现货价格坚挺，期货价格维持震荡 逻辑：焦炭第三轮提涨已基本落地，现货价格维持高位；焦企库存较低，焦炭现货紧俏，低库存支撑焦企提涨；钢企积极补库，对提涨接受程度较好；港口库存止跌企稳，贸易商恐高情绪浓厚，多谨慎观望；采暖季限产陆续开始执行，焦炉高炉执行力度均有限，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，目前贴水较大，基本面存在支撑，预计期价短期内将维持震荡。 展望：震荡 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：厂库压力渐显，钢价弱势震荡 （1）主要城市各钢材现货价格弱势运行。上海螺纹跌50至4620元/吨，折合盘面4763元/吨。上海热卷跌30至3980元/吨。唐山钢坯跌40至3810元/吨。 （2）据找钢网统计，建材社会库存247.9万吨，环比下降25.3万吨，钢厂库存145.6万吨，环比下降1.4万吨，热卷社会库存186.7万吨 ，环比下降9.2万吨。 （3）现货成交继续回落，237家建材贸易商，总成交量13.8万吨，上周平均为18万吨。 逻辑：现货价格弱势运行，成交极度低迷。找钢网和钢谷网数据显示，社会库存尚保持较快降幅，但厂库压力逐步显现，在限产执行较慢，贸易商投机需求减弱的背景下，库存压力继续在钢厂端累积，钢价短期弱势震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿石观点：库存继续下降，表现相对坚挺 （1）港口现货小幅下跌，青岛港PB粉跌1至582元/湿吨，折合盘面640元/吨。金布巴粉跌1至505元/湿吨，折合盘面576元/吨。普氏指数跌1.3至74.5美元。 （2）10.29-11.4，澳洲发往全球的量为1641.5万吨，环比增加163.1万吨，发往中国的量1372.5万吨增加94万吨。巴西铁矿石发货总量为806.0万吨，环比减少19.4万吨。 （3）全国主要港口铁矿累计成交85.50万吨，较昨日下降28.15%；上周平均每日成交90.56万吨，上月平均每日成交131.26万吨。 逻辑：现货价格弱势平稳，成交有所回落。北方六港库存继续下降，PB粉库存降幅更是高达40万吨以上。矿价受钢价拖累回调，但总体看现货供需较为平稳，表现相对坚挺。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增 震荡偏强 焦炭 焦炭观点：现货价格坚挺，期货价格维持震荡 （1）11月7日，山西吕梁准一级焦 2520 元/吨（-），山东日照准一级焦现汇价 2650 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2700 元/吨（-），天津港准一级焦平仓价 2675 元/吨（-）。（2）11月7日，01期货贴水现货（天津准一）290.5元/吨。 （3）11月7日，山西吕梁地区部分焦企有执行限产，多数环保方面相对较好的企业生产暂不受影响。 逻辑：焦炭第三轮提涨已基本落地，现货价格维持高位；焦企库存较低，焦炭现货紧俏，低库存支撑焦企提涨；钢企积极补库，对提涨接受程度较好；港口库存止跌企稳，贸易商恐高情绪浓厚，多谨慎观望；采暖季限产陆续开始执行，焦炉高炉执行力度均有限，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，目前贴水较大，基本面存在支撑，预计期价短期内将维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：供给偏紧格局未变，期货价格维持震荡 （1）11月7日，柳林低硫主焦价格 1670 元/吨（+30），柳林高硫主焦价格 1220 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 222 美元/吨（-）。 （2）11月7日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）354 元。贴水现货（蒙煤）115 元。 （3）11月7日，内蒙古乌海大矿炼焦煤外销价上涨30元/吨。 逻辑：山西煤矿安全、环保、超能力核查，主焦煤供给减少，山东煤矿事故影响仍在，气煤和1/3焦煤供应减少；甘其毛通关量有所减少，焦煤供给总体偏紧；下游焦企进入采暖季限产，但短期内开工率仍较高，且冬储季焦企积极采购，焦煤需求旺盛；预计焦煤现货价格短期偏强运行。期货方面，受黑色系整体下跌影响，01合约震荡下跌，但焦煤供给仍整体偏紧，下跌深度有限，预计短期内将高位震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 动力煤 动力煤观点：冬季已至，需求即将企稳回升 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 （1）11月7日，CCI指数：5500K 650元/吨（-2），5000K 590元/吨（-1），进口5500K 76.8美元/吨（-）。 （2）11月7日，易煤指数：北方港5500K 652（-1），5000K 590（-1）；长江口5000K 660（-），5500K 730（-）。 （3）11月7日，秦港库存567万吨（-4.5)，六大电厂库存1697.84万吨（-4.57），日耗49.61万吨(+1.37)，存煤可用天数34天(-1)；秦港（Q5500）动力煤价格645元/吨（-2），广州港山西优混（Q5500）价格750元/吨（-）。 期货1901贴水现货25元/吨。 逻辑：港口及下游库存居高不下，电煤市场采购需求弱势难改，而冬季已至，建材用煤需求即将进入淡季，近期市场小众需求的支撑逐步弱化，市场情绪再度低迷，现货价格小幅反弹结束，再次回归下跌通道，盘面恐慌性抛压加重，在旺季高库存及悲观预期影响下，期现市场均弱势难改。但是成本支撑依旧存在，底部区域或已临近，期货盘面继续下跌空间有限，追空风险加剧。 操作建议：区间操作与逢高卖出相结合。 风险因素：电厂库存高位维持、日耗反弹不及预期（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。 硅铁 硅铁观点：贴水仓单成本，硅铁或已筑底 （1）11月7日，宁夏75C含税出厂价6350元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6350元/吨（-）；鄂尔多斯75B市场价6600元/吨（-），75B出口价格1260美元/吨（-）。 （2）11月7日，01合约升水现货（宁夏75C出厂价）330元/吨（-24），01合约升水05合约196元/吨（+6）。 逻辑：钢招基本结束，合金厂家集中进入供货阶段，现货价格料将不会出现大幅波动。当前硅铁期价已开始对仓单成本贴水，在现货价格暂稳的情况下，期价下跌空间或已不大，预计短期或维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：成本支撑加强，锰硅或震荡上扬 （1）11月7日，内蒙6818#出厂均价8850元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8800元/吨（-），广西6818#出厂均价8850元/吨（-）。 （2）11月7日，01合约贴水现货（内蒙6517#）229元/吨（+52）,01合约升水05合约536元/吨（+28）。 （3）据钢联消息，Tshipi公布12月对华锰矿装船报价为36.5％南非半碳酸块报6.85美元/吨度，环比11月上调0.35美元/吨度。 逻辑：昨日部分矿山已陆续提升12月对华锰矿FOB价格，在新国标硅锰需求增量的大背景下，其他矿山或将大概率跟风提价。在美元兑人民币汇率持续处于高位的情况下，硅锰成本进一步支撑。当前主力合约对现货有一定贴水，且硅锰有较强成本支撑，短期主力合约或震荡上扬为主。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月36222上海824118613385-10月152-13天津8211183133510-1月-514-9广州1041140315551-5月19620上海2794755855-10月110-11北京38958569510-1月-306-9广州3295256351-5月171青岛港1311481545-9月61普氏指数1261431499-1月-23-2金步巴6986921-5月39-25-9月1-19-1月-4031-5月118-115-9月-85-79-1月-33181-5月245295-9月63-39-1月-307-261-5月4325-9月-4-39-1月-39-391-5月19665-9月6229-1月-258-81-5月536285-9月262-209-1月-798-8硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差宁夏-330-72 硅锰基差内蒙2290561.2102762.6597.5387.6硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差354.6焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差月间价差最新值螺纹跨期价差290.5动力煤跨期价差动力煤基差22.6-134765沙河81124120472.1535.0 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 单位：元/吨 图2: 螺纹钢基差