-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 任恒 021-60812993 renheng@citicsf.com 从业资格号：F3063042 投资咨询号：Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 姜秀铭 021-60812982 jiangxiuming@citicsf.com 从业资格号：F3062206 中信期货研究|黑色建材策略日报 2020 02-14 厂库压力高企，钢价震荡运行 重点关注： 钢材：厂库压力高企，钢价震荡运行 逻辑：现货继续下跌，杭州螺纹3480元/吨，建材仅有零星成交。目前疫情初步受控，但下游企业复工潮并未出现。钢联数据显示，在终端需求低迷和运输不畅双重压力下，钢企继续控制产量，但短流程钢企并未复工、减产空间非常有限，长流程产量调整相对缓慢，减量明显不及需求，供需格局整体偏宽松，钢厂库存已接近去年同期2倍，库存拐点出现时间将显著延后，现货将继续承压。当前成交清淡、有价无市，而未来需求恢复的预期仍存，期价表现会相对抗跌，10合约仍可考虑回调买入对待，但入场区间需要抬升。 风险因素：疫情持续肆虐（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险） 操作建议：05合约区间操作，10合约逢低买入 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：厂库压力高企，钢价震荡运行 逻辑：现货继续下跌，杭州螺纹3480元/吨，建材仅有零星成交。目前疫情初步受控，但下游企业复工潮并未出现。钢联数据显示，在终端需求低迷和运输不畅双重压力下，钢企继续控制产量，但短流程钢企并未复工、减产空间非常有限，长流程产量调整相对缓慢，减量明显不及需求，供需格局整体偏宽松，钢厂库存已接近去年同期2倍，库存拐点出现时间将显著延后，现货将继续承压。当前成交清淡、有价无市，而未来需求恢复的预期仍存，期价表现会相对抗跌，10合约仍可考虑回调买入对待，但入场区间需要抬升。 风险因素：疫情持续肆虐（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险） 操作建议：05合约区间操作，10合约逢低买入 弱势震荡 铁矿石 铁矿：钢厂库存再度下行，铁矿期现持续反弹 逻辑：今日铁矿成交略增，钢厂补库情绪一般，05合约继续反弹，贸易商挺价意愿增强，5—9期差扩大。目前钢材产量未见大幅下滑，而钢厂铁矿库存处于低位，低品矿价格坚挺，澳洲气旋使得发货量再度下滑，铁矿价格暂时企稳。但受疫情影响终端需求启动延迟，钢厂检修减产仍将不断增加，铁矿需求受挫，港口库存也预计将持续累库，铁矿价格反弹后中长期仍将有回调压力。品种方面，由于淡水河谷发货屡屡不及预期，巴西粉库存料难有增加，预计中长期价格保持坚挺。 操作建议：区间操作 风险因素：铁水产量保持坚挺（上涨风险）、澳巴发运恢复，钢厂大面积检修（下行风险) 震荡 焦炭 焦炭：钢焦均有限产，焦炭价格维持震荡 逻辑：昨日焦炭现货市场偏稳运行。受疫情影响，煤焦运输受阻，近几日虽有部分缓解，但跨省汽运难度较大，因原料短缺及厂内库存增加，焦化厂限产较多。需求来看，由于终端需求启动的延迟，钢厂库存大幅累积，钢厂同样有部分减产。本周焦化厂库存继续累积，钢厂库存小幅减少，部分钢厂转向港口采购，港口库存下降而价格坚挺。昨日焦炭期价震荡运行，整体来看，当前焦炭供需两弱，焦炉减产幅度大于高炉，若后期钢厂限产扩大，将抑制焦炭需求，焦炭维持弱稳格局，短期内将维持震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：焦煤上涨、终端需求恢复（上行风险）；钢价下跌、煤矿复产（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤: 煤矿逐步复产中，焦煤价格相对坚挺 逻辑：昨日焦煤现货价格稳中偏强运行，受疫情影响，各地煤矿复产时间延后，当前国有大型矿已复产，民营矿、洗煤厂尚未完全复产，国内供给偏紧。蒙古国决定关闭通关口岸，蒙煤进口量大幅减少。需求来看，焦炭产量减少，焦煤需求边际减弱，由于产地焦煤的紧张，部分终端用户加大海运煤采购，近几日海运煤价格上涨。昨日焦煤期价震荡运行，整体来看，短期焦煤供给维持偏紧，后期将边际改善，价格总体较为坚挺。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿复工延迟、需求好转（上行风险）；煤矿复产、进口放松（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤：下游复产缓慢，电煤日耗低迷 逻辑：当前主产地国营煤矿虽逐步开始复产，但民营矿依旧复产难度较大，产出效率短时难以提升，环渤海港口煤炭进港量减少，市场供应能力略有不足，但煤炭作为国内主要能源品种，相关部门已出台多项政策推动煤矿合理有效复产，以增加市场能源供应能力，随着煤矿复产数量的增加，港口资源将逐步充足；下游企业由于多集中于东部省份，受疫情影响较重，工业企业及服务业等复产复工难度较大，用电需求暂时毫无起色，日耗持续低迷，随着上游供应量的逐步增加，市场反弹驱动逐步衰弱。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿复工加速（下行风险）；运输继续受阻、下游需求超预期启动（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月-1140杭州1584410334005-10月-34-4天津4032892553490-1010-1月1484广州6555415073940-401-5月-137-7上海248111139351005-10月284天津19861893370010-1月1093广州268131159353001-5月-48-7青岛港PB粉112648262585-9月186普氏指数15210512388.200.209-1月302金步巴62143256141-5月-1235-9月11-19-1月1-21-5月-905蒙煤(沙河驿)13517274130605-9月60-6澳煤(中挥发)30-5911213.80.39-1月301澳煤(峰景)159691291344.30.31-5月-80-9日照准一平仓248168190205005-9月224日照准一出库78-2621880-509-1月585吕梁准一出厂175001-5月-5636宁夏-114-170-1305700255-9月40-289-1月16-81-5月-62265-9月32-349-1月308电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东36190螺纹444441515295-10华北34070热卷1952152271390电炉利润华东三线-2990焦炭2051632231930华北83-10316010废钢价格二级破碎料23000轻废18100小废19700（张家港）三级破碎料22500轻薄压块21100华东均价22750建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比4976-58464062760-1020168010536426焦煤焦炭长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-14-70-3058000硅锰内蒙螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛18.86.817.65710.03582963286700-50 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图1: 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图2: 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 -250-50150350550750950115030003200340036003800400042002019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/012020/01元/吨螺纹05螺纹-上海基差：杭州-螺纹05 200300400500600700800900100011001200300032003400360038004000420044002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/012020/02元/吨螺纹10螺纹-上海基差：杭州-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 螺纹期差 单位：元/吨 图4: 螺纹现货价格 单位：元/吨 10011012013014015016017018019030003200340036003800400042002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/122020/012020/012020/012020/012020/022020/02元/吨螺纹05螺纹10RB05-10 3500370039004100430045004700490051002019/042019/042019/052019/062019/062019/072019/082019/082019/092019/102019/102019/112019/122020/012020/012020/02元/吨螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图6: 热卷基差-远月合约 单位：元/吨 -300-200-100010020030040050060070080030003200340036003800400042002019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/012020/01元/吨热卷05热卷-上海基差：上海-热轧05 -100010020030040050060070030003200340036003800400042002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/012020/02元/吨热卷10热卷-上海基差：上海-热轧10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图7: 热卷期差 单位：元/吨 图8: 热卷现货价格 单位：元/吨 02040608010012014016018020030003200340036003800400042002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/122020/012020/012020/012020/012020/022020/02元/吨热卷05热卷10HC05-10 34003500360037