黑色建材策略日报：厂库大降，钢价震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-01-26 厂库大降，钢价震荡偏强 重点关注： 钢材观点：厂库大降，钢价震荡偏强 逻辑：我的钢铁网库存数据表现良好，特别是厂内库存大幅降低，且降幅加大。同时周度产量也有近10万吨的下降。说明贸易商冬储需求仍积极，且钢厂检修增多后，也不利于总体库存累积。不过现货在需求淡季下难以跟涨，期货出现升水后，出现短期调整，近期以震荡偏强走势为主。 展望：震荡偏强 操作策略：回调买入，区间操作 风险因素：冬储需求释放缓慢、库存持续加速累积 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2018年1月26日 2 /10 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：厂库大降，钢价震荡偏强 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格整体平稳。上海螺纹涨10至3900元/吨，折合盘面4020元/吨。上海热卷维持4120元/吨。唐山钢坯涨20至3600元/吨。 （2）河北省2018年内，压减钢铁产能1000万吨以上、煤炭1062万吨、水泥100万吨、焦炭500万吨、平板玻璃500万重量箱、火电50万千瓦，钢铁“僵尸企业”全部出清。 （3）据我的钢铁网统计，螺纹社会库存448.25（+31.58）万吨，厂内库存179.85（-44.57）万吨。热卷社会库存178.86（+2.03）万吨，厂内库存91.31（-2.37）万吨。 逻辑：我的钢铁网库存数据表现良好，特别是厂内库存大幅降低，且降幅加大。同时周度产量也有近10万吨的下降。说明贸易商冬储需求仍积极，且钢厂检修增多后，也不利于总体库存累积。不过现货在需求淡季下难以跟涨，期货出现升水后，出现短期调整，近期以震荡偏强走势为主。 操作建议：回调买入，区间操作 风险因素：冬储需求释放缓慢、库存持续加速累积 震荡偏强 铁矿石 观点：跟随钢价反弹 信息分析： （1）港口现货小幅反弹，青岛港PB粉涨2至535元/湿吨，折合盘面588元/吨。SSFT涨5至467元/湿吨，折合盘面532元/吨。普氏指数涨0.8至75.05美元。 （2）山东地区主流钢厂焦炭采购价格降100元/吨，目前省内2000元/吨，省外2010元/吨，26日0时起执行。 （3）矿山结标21万吨PB粉，61%计价73.89美元，装期2.10-2.19日（上单72.5美元）。 逻辑：在钢价带动下略有反弹，不过焦炭现货展开第四轮降价，未能给予铁矿提振。矿价近期预计底部震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌 震荡 焦炭 观点：现货降价 期货修复贴水 信息分析： （1）25日，山西吕梁准一级焦1900元/吨（-50），山东日照准一级焦2020元/吨（-40），河北唐山准一级焦2060元/吨（-70）。 （2）钢厂、贸易商焦炭库存充足，焦化厂开工回升自身焦炭库存逐渐累积。河北邯郸唐山地区钢厂都在压制焦炭现货价格。 （3）基差大幅收缩，盘面焦化利润小幅增加。 逻辑：目前全国范围钢厂焦炭平均库存仍较高，继续调降采购价，四轮降价落地；贸易商库存下降明显，港口价格稳定；焦化厂现货利润下降至400-600，焦化厂开工继续回升，自身库存仍在累计。以上因素均对焦炭现货价格形成打压，只是压制较前期有所缓解，焦炭现货仍在降价过程。期货价格被现货压制，但由于贴水较大，可以阶段性修复贴水。 操作建议：修复贴水 风险因素：现货调整到位 修复贴水 焦煤 观点：现货稳定 期货被动跟随焦炭 信息分析： （1）25日，柳林低硫主焦价格1550元/吨（-）；柳林高硫主焦价格1120元/吨（-）。澳洲峰景矿主焦价格231.5美元/吨（-），澳洲中等挥发硬焦煤价格195美元/吨（-）。 （2）基差稳定，焦化厂生产利润400-600，盘面焦化利润小幅增加。 逻辑：焦煤供应与运输偏紧；焦化厂生产被压制，焦煤需求受限；钢厂焦化厂仍以消化原料库存为主。因此焦煤现货稳定，期货价格被动跟随焦炭。 操作建议：调整思路 风险因素：焦炭现货调整到位 调整 动力煤 观点：政策施压 现货涨幅收窄 期货修复基差 信息分析： 修复基差 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2018年1月26日 3 /10 （1）25日CCI5500价格750元/吨（+3），CCI进口5500价格指数94.5美元/吨（+0.5）。 （2）25日秦港库存705万吨（-5），六大电厂库存977.49万吨（+0.02），日耗78.08万吨（+4.31）。 （3）基差90以下。 逻辑：在取暖和煤转电支撑下，电厂日耗高于历史同期，且库存仍不高，下游需求有强支撑。但供应端有重大变化：第一，进口煤通关限制已经放开，后期将逐步缓解供需矛盾；第二，铁路运力开始释放，虽然目前运力仍偏紧，但环比已经有所好转。前期我们一直在说，后期价格上涨的风险有二：进口煤和运力，现在这两个因素都已经发生改变，所以动力煤现货价格已快面临转折。另外还有一点：政策开始发力，在政策指导下，国内主流煤企纷纷下调下水煤价格15元/吨。我们认为现在的政策指导对市场影响极大，是价格承压的重要因素。上周是政策施压的第一周，港口现货价格涨幅收窄，政策影响有所显现，预计后期价格将由上涨转为震荡走弱。目前期货价格贴水现货90之下，期货价格以上涨修复部分贴水，但贴水仍较大，因此目前期货大幅上涨修复贴水，不过近几日期货涨幅较快，有赶顶意图，因此建议短线思路。 操作建议：短线思路 风险因素：现货拐头较慢 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2018年1月26日 4 /10 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 5-1月259-3上海-主力55-1910-5月-168-11北京-主力206-191-10月-9114广州-主力474-495-1月21110上海-主力147-3410-5月-118-10北京-主力77-141-10月-930广州-主力187-245-1月-4-2青岛港-主力60-59-5月1831-9月-14-15-1月3929-5月-40-21-9月105-1月5989-5月-41-31-9月-18-65-1月101199-5月-60-91-9月-42-105-1月5615沙河-主力32-299-5月19-7湖北-主力228-291-9月-75-75山东-主力161-295-1月286-389-5月-186361-9月-10025-1月424-569-5月-306241-9月-11832-3.4秦皇岛-主力玻璃跨期价差-63.0165.4-38.0焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线-主力焦炭基差天津港准一级-主力玻璃基差月间价差最新值螺纹跨期价差111.5动力煤跨期价差动力煤基差72.6硅铁跨期价差硅锰跨期价差环比变动基差最新值螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数-主力60-5热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-主力746-20 硅锰基差内蒙-主力70652 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2018年1月26日 5 /10 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 图6: 焦煤基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1000-5000500100015002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/01RB05-01RB10-05RB01-10-400-20002004006008001000120014002015/01/022015/03/022015/05/022015/07/022015/09/022015/11/022016/01/022016/03/022016/05/022016/07/022016/09/022016/11/022017/01/022017/03/022017/05/022017/07/022017/09/022017/11/022018/01/02上海-螺纹主力 北京-螺纹主力 -150-100-500501001502002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/01I05-01I09-05I01-09-40-200204060801001201401602015/01/022015/07/022016/01/022016/07/022017/01/022017/07/02青岛港PB-铁矿主力 普氏-铁矿主力 -600-400-20002004006008002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/01JM05-01JM09-0