黑色建材策略日报：厂库连续攀升，钢价底部震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 郑重阳 010-57762944 zhengchongyang@citicsf.com 从业资格号：F3042377 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-03-29 厂库连续攀升，钢价底部震荡 重点关注： 钢材观点：厂库连续攀升，钢价底部震荡 逻辑：现货放量成交未能延续，现货价格平稳运行为主。据找钢网和钢谷网统计，其各自统计口径下，建材社会库存均有下降，但钢厂库存增加，总库存降幅微弱。库存压力在向钢厂转移，反弹动力不足，近期以底部震荡为主。 展望：震荡 操作策略：反弹短空 风险因素：社会库存加速去化 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /10 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：厂库连续攀升，钢价底部震荡 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格平稳为主。上海螺纹维持3560元/吨，折合盘面3670元/吨。上海热卷维持3800元/吨。唐山钢坯维持3330元/吨。 （2）据找钢网统计，建材社会库存845.92万吨，环比降低27.33万吨。建材钢厂库存208.8万吨，环比上升10.13万吨。热卷社会库存227.93万吨，环比降低14.18万吨。 （3）从2018年5月1日起， 制造业等行业增值税税率从17%降至16%。 逻辑：现货放量成交未能延续，现货价格平稳运行为主。据找钢网和钢谷网统计，其各自统计口径下，建材社会库存均有下降，但钢厂库存增加，总库存降幅微弱。库存压力在向钢厂转移，反弹动力不足，近期以底部震荡为主。 操作建议：反弹短空 风险因素：社会库存加速去化 震荡 铁矿石 观点：短期环保压力加大，原料承压 信息分析： （1）港口现货小幅下行，青岛港PB粉跌3至442元/湿吨，折合盘面488元/吨。SSFT维持406元/湿吨，折合盘面465元/吨。普氏指数跌0.4至63.05美元。 （2）唐山某代表钢厂焦炭采购价提降20元/吨，降后执行二级报1740元/吨，准一报1790-1860元/吨，均到厂承兑含税。 （3）唐山要求29日0时至31日24时唐山二级空气污染升级为紧急应急响应，在确保安全前提下，要求烧结机，竖炉全停，轧钢（天然气）全停。 逻辑：由于空气质量恶化，河北多地启动重污染应急响应，唐山地区烧结、竖炉全停至31日，影响短期铁矿需求。原料价格承压。 操作建议：底部区间操作 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌 震荡 焦炭 观点：震荡 信息分析： （1）3月28日，山西吕梁准一级焦 1750 元/吨（-50），山东日照准一级焦 1950 元/吨（-），河北唐山准一级焦 1870 元/吨（-50），天津港准一级焦 2025 元/吨（-）。 （2）3月28日，期货贴水现货（天津准一）249。 （3）由于邯郸等地继续限产，钢厂库存居高不下，现货维持弱势。 逻辑：钢厂开工小幅增加，但部分地区继续限产，且钢厂焦炭库存较高，成材库存同样高企，继续压制焦炭价格，短期焦炭将维持弱势震荡格局。 操作建议：反弹短空与区间操作结合 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度（上行风险）；钢厂焦炭库存较高（下行风险） 震荡 焦煤 观点：震荡 信息分析： （1）3月28日，柳林低硫主焦价格 1640 元/吨（-）；柳林高硫主焦价格 1100 元/吨（-）。澳洲峰景矿主焦价格 203美元/吨（-5）。 （2）由于焦炭利润明显压缩，焦化企业迫于成本压力打压焦煤价格，近期部分煤种价格出现下调。 （3）近期进口煤价格持续回落，对国内低硫主焦造成压力。 逻辑：近期焦化利润下滑，焦企存在压低焦煤价格的要求，预计短期跟随钢价和焦炭底部震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：终端钢材需求爆发（上行风险）；焦炭利润压缩（下行风险） 震荡 动力煤 观点：电厂库存持续高位，期货维持偏空思路 信息分析： （1）28日，CCI5500价格指数619元/吨（-4），CCI进口价格指数80.7美元/吨（-）。 （2）28日，秦港库存万吨635(-3），六大电厂库存1490.34万吨（+19.24），日耗65.83万吨（+0.23），存煤可用天数22.64（+0.21）。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /10 （3）28日，期货贴水现货47.6。 逻辑：现货方面，电厂库存持续高位，且保持小幅上升，下游用户以长协煤为主，弱市行情延续。鉴于传统的市场淡季即将来临，电厂库存短期难以降低，现货价格依然有走弱的空间，港口弱市行情也将进一步向上游坑口传导、扩散。 期货方面，郑煤05今日继续走弱，贴水保护难抵高库存压力，期货将延续震荡走弱。 操作建议：区间操作，偏空思路 风险因素：现货下跌过快 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /10 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 5-1月24972上海-主力45822110-5月-179-62北京-主力6922421-10月-70-10广州-主力7182315-1月27844上海-主力221810-5月-197-39北京-主力28181-10月-81-5广州-主力221285-1月0-4青岛港-主力4929-5月821-9月-825-1月-7-19-5月-811-9月1505-1月129-19-5月-104-11-9月-2525-1月112-169-5月-7671-9月-3695-1月7610沙河-主力23029-5月-22-9湖北-主力36121-9月-54-54山东-主力29525-1月130-49-5月-96-241-9月-34285-1月540529-5月-374-281-9月-166-245.4秦皇岛-主力玻璃跨期价差64.5283.520.8焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线-主力焦炭基差天津港准一级-主力玻璃基差月间价差最新值螺纹跨期价差248.5动力煤跨期价差动力煤基差42.6硅铁跨期价差硅锰跨期价差环比变动基差最新值螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数-主力553热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-主力65672 硅锰基差内蒙-主力762-18 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /10 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 图6: 焦煤基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1000-5000500100015002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/01RB05-01RB10-05RB01-10-400-20002004006008001000120014002015/01/022015/03/022015/05/022015/07/022015/09/022015/11/022016/01/022016/03/022016/05/022016/07/022016/09/022016/11/022017/01/022017/03/022017/05/022017/07/022017/09/022017/11/022018/01/022018/03/02上海-螺纹主力北京-螺纹主力-150-100-500501001502002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/01I05-01I09-05I01-090204060801001201401602015/01/022015/07/022016/01/022016/07/022017/01/022017/07/02青岛港PB-铁矿主力普氏-铁矿主力-600-400-20002004006008002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/01JM05-01JM09-05JM01-09-2000200400600800100012002016/06/232016/08/232016/10/232016/12/232017/02/232017/04/232017/06/232017/08/232017/10/232017/12/232018/02/23澳洲二线主焦煤-焦煤主力 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 6 /10 图7: 焦炭跨期价差 图8: 焦炭基差