2022年5月3日（星期二） 招证国际策略周报 (2022/05/03) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年5月3日“CMS Strategy Weekly (3 May 2022) – Politburo meeting urged efforts to meet full year goals”的中文版 1 政治局会议要求加大政策力度努力实现全年目标 ■ 中国4月PMI数据显示经济进一步放缓 ■ 美国22年一季度GDP意外录得收缩 ■ 政治局会议要求努力实现全年经济社会发展预期目标 新看点：1）政治局会议：4月29日，中共中央政治局召开会议。会议指出，新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。会议强调，疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求。坚持动态清零，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。会议要求，要努力实现全年经济社会发展预期目标，加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。会议强调，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管。要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管。2）乌克兰危机：4月26日，波兰和保加利亚当局都宣布，收到俄罗斯天然气供应商俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）通知将暂停天然气供应。此前在3月份，俄罗斯总统普京签署了一项法令，规定所有“不友好”国家必须以卢布支付俄罗斯的天然气供应。波兰和保加利亚的天然气进口公司均拒绝遵从新的支付机制。4月28日，欧盟警告称用卢布支付天然气采购将违反制裁措施，因为该交易机制涉及俄罗斯央行。欧盟委员会主席冯德莱恩称俄罗斯停止向这两个国家供应天然气的决定是一种“勒索”。欧洲的其他主要进口商仍在5月下一笔付款到期前评估它们的选择。 宏观经济数据：中国：1）1-3月工业企业利润总额累计同比8.5%（1-2月：5.0%）。2）4月官方制造业PMI录得47.4，略超预期（3月：49.5）；官方非制造业PMI录得41.9，不及预期（3月：48.4）。3）财新制造业PMI录得46.0，不及预期（3月：48.1）。美国：1）3月新屋销售环比下降8.6%，不及预期（2月：-1.2%）。2）3月成屋签约销售指数环比下降1.2%，不及预期（2月：-4.0%）。3）3月耐用品订单/扣除飞机非国防资本耐用品订单环比上涨0.8%/1.0%，低于/超过预期（2月：-1.7%/-0.3%）。4）22年一季度GDP年化环比下降1.4%，低于预期（21年四季度：6.9%）。5）3月个人收入环比增长0.5%，高于预期（2月：0.7%）；个人支出/实际个人支出环比上升1.1%/0.2%，高于预期（2月：0.6%/0.1%）。6）3月PCE物价指数环比上涨0.9%/同比上涨6.6%，符合/低于预期（2月：环比0.5%/同比6.3%）；核心PCE价格指数环比上涨0.3%/同比5.2%，符合/低于预期（2月：环比0.3%/同比5.3%）。7）4月密歇根大学消费者信心指数终值为65.2，低于预期（3月：59.4）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国、沪深300指数分别上涨2.2%、5.1%和0.1%。MSCI中国指数：可选消费（12.9%）和通信服务（10.5%）板块跑赢大市，金融（-2.8%）和能源（-0.9%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为10.0倍/10.9倍/12.2倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.2倍/12.9倍/13.1倍）。短期内，市场可能在一段时间内在底部震荡，波幅加剧。我们关注美国通胀高企的压力，以及未来几个月加息步伐加快的风险，若美股市场回调，将对中概股和港股市场产生溢出效应。主要风险：1）全球疫情；2）俄乌局势进一步恶化，西方国家制裁手段超出预期；3）美联储加息步伐加快可能导致美股回调，港股市场难以独善其身；4）中国经济恢复乏力，但政策力度不及预期；5）中美关系持续紧张甚至恶化。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 美国22年一季度GDP意外收缩 (2022/04/29) 2. 招证国际策略周报 (2022/04/25) – 鲍威尔鹰派表态显示5月加息50个基点几成定局 (2022/04/25) 3. 美债收益率曲线倒挂对离岸市场的影响 (2022/04/25) 4. 中 美 利 率 倒 挂 对 离 岸 市 场 的 影 响 (2022/04/25) 5. 21财年业绩逊预期；22/23财年盈利预测下调 (2022/04/07) 2022年5月3日（星期二） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 目录 中国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 3 美国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 4 全球市场概览 ................................................................................................................................................................. 5 全球股票市场表现 .................................................................................................................................................. 5 全球大宗商品及货币表现 ........................................................................................................................................ 6 全球股票市场估值 .................................................................................................................................................. 7 中国/香港市场概览 ......................................................................................................................................................... 8 分行业表现 ............................................................................................................................................................. 8 分行业估值 ............................................................................................................................................................. 9 盈利预测调整 ........................................................................................................................................................ 10 市场成交额 ........................................................................................................................................................... 10 陆港通 .................................................................................................................................................................... 11 亚洲新兴市场资金流动 ......................................................................................................................................... 12 招商证券首选推荐 ........................................................................................................................................................ 13 图表 图表1：中国主要宏观数据 ............................................................................................................................................. 3 图表2：美国主要宏观数据 ............................................................................................................................................. 4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序） ........................................................................................... 5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序） ........................................................................................... 5 图表5：主要大宗商品美元计价