招证国际策略周报：政治局会议要求力争实现最好结果

2022年8月1日（星期一） 招证国际策略周报 (2022/08/01) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年8月1日“CMS Strategy Weekly (1 Aug 2022) – Politburo meeting urged to strive for best results”的中文版 1 政治局会议要求力争实现最好结果 ■ 政治局会议强调坚持动态清零以及保交楼 ■ 美国二季度GDP环比录得收缩，经济广泛放缓 ■ 中国7月官方制造业PMI跌至荣枯线以下 新看点：1）政治局会议：7月28日，中共中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。i）疫情防控：对疫情防控和经济社会发展的关系，要从政治上看、算政治账；坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控。ii）宏观政策：用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。iii）房地产：坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。iv）平台经济：对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。v）下半年经济工作目标：保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。未提及“努力实现全年经济社会发展预期目标”，但要求“有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”。2）美联储会议：7月27日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布将基准利率上调75个基点，至2.25% - 2.5%区间。在前瞻性指引方面，鲍威尔表示，未来美联储无法再如过往迅速加息至中性水平的过程中一样提供清晰指引。相反，他表示，将来的利率将“逐次会议”决定，并取决于未来公布的经济数据。 宏观经济数据：中国：1）6月规模以上工业企业利润同比增长0.8%/累计同比增长1.0%（5月：同比-6.5%/累计同比1.0%）。2）7月官方制造业PMI为49.0，低于预期（6月：50.2）；官方非制造业PMI为53.8，低于预期（6月：54.7）。3）7月财新制造业PMI为50.4，不及预期（6月：51.7）。美国：1）6月新房销售为59.0万套，环比下降8.1%，逊于预期（5月：64.2万套/环比6.3%）。2）6月成屋签约销售指数环比下降8.6%，逊于预期（5月：0.4%）。3）6月耐用品订单/扣除运输类耐用品订单/扣除飞机非国防资本耐用品订单环比增长1.9%/0.3%/0.5%，好于预期（5月：0.8%/0.5%/0.5%）。4）22年二季度GDP年化环比下降0.9%，远低于预期（22年一季度：-1.6%）。5）22年二季度就业成本指数上升1.3%，高于预期（22年一季度：1.4%）。6）6月个人收入环比增长0.6%，高于预期（5月：0.6%）；个人支出/实际个人支出环比增长1.1/0.1%，超过预期（5月：0.3%/-0.3%）。7）6月PCE/核心PCE价格指数环比上涨1.0%/0.6%，高于预期（5月：0.6%/0.4%）；PCE/核心PCE价格指数同比上涨6.8%/4.8%，符合/高于预期（5月：6.3%/4.7%）。8）7月密歇根大学消费者信心指数终值为51.5，高于预期（初值：51.1；6月：50.0）；密歇根大学1年/5年通胀预期终值分别为5.2%/2.9%，符合/高于预期（初值：5.2%/2.8%；6月：5.3%/3.1%）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别下跌2.2%、3.7%和1.6%。MSCI中国指数：能源（2.3%）和银行（0.5%）板块跑赢大市，通信服务（-6.7%）和医疗保健（-5.6%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为9.7倍/10.8倍/12.6倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.1倍/12.9倍/13.7倍）。我们认为港股有望在2022年下半年迎来上涨行情，预计恒指将在21,000-25,000（对应10.5-12.5倍前瞻市盈率）区间运行。然而近期的中报业绩期可能在短期内为市场带来不确定性。主要风险：1）全球疫情；2）中国经济恢复乏力；3）俄乌局势进一步恶化，西方国家制裁手段超出预期；4）美联储加息步伐加快可能导致美股回调，港股市场难以独善其身。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 美国GDP再度环比收缩 (2022/07/29) 2. 美联储再度加息75个基点 (2022/07/28) 3. 招证国际策略周报 (2022/07/25) - 欧洲央行宣布2011年以来首次加息 (2022/07/25) 4. 零售销售增长稳健；通胀预期边际回落 (2022/07/18) 5. 价格普涨致通胀压力难以降温 (2022/07/14) 2022年8月1日（星期一） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 目录 中国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 3 美国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 4 全球市场概览 ................................................................................................................................................................. 5 全球股票市场表现 .................................................................................................................................................. 5 全球大宗商品及货币表现 ........................................................................................................................................ 6 全球股票市场估值 .................................................................................................................................................. 7 中国/香港市场概览 ......................................................................................................................................................... 8 分行业表现 ............................................................................................................................................................. 8 分行业估值 ............................................................................................................................................................. 9 盈利预测调整 ........................................................................................................................................................ 10 市场成交额 ........................................................................................................................................................... 10 陆港通 .................................................................................................................................................................... 11 亚洲新兴市场资金流动 ......................................................................................................................................... 12 招商证券首选推荐 ........................................................................................................................................................ 13 图表 图表1：中国主要宏观数据 ............................................................................................................................................. 3 图表2：美国主要宏观数据 ............................................................................................................................................. 4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序） ........................................................................................... 5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序） ........................................................................................... 5 图表5：主要大宗商品美元计价价格变动（根据年初