招证国际策略周报：政治局会议强调做好宏观政策跨周期调节

2021年8月2日（星期一） 招证国际策略周报 (2021/08/02) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2021年8月2日“CMS Strategy Weekly (2 Aug 2021) – Politburo meeting stressed the need to strengthen cross-cyclical adjustment of macro policies”的中文版 1 政治局会议强调做好宏观政策跨周期调节 ■ 政治局会议提出统筹做好今明两年宏观政策衔接 ■ 中国内地疫情持续扩散，传播链不断拉长 ■ 中国7月官方和财新制造业PMI不及预期 新看点：1）政治局会议：7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议提到“外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”，与此前4月30日政治局会议相比，不再提及“要用好稳增长压力较小的窗口期”，反映对经济形势的判断更趋谨慎。会议提到“要做好宏观政策跨周期调节...统筹做好今明两年宏观政策衔接”，反映政策制定将更注重长远。财政政策方面，会议提出要“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”。货币政策方面重申“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”。会议首次提到“完善企业境外上市监管制度”，与近期对中概股赴美上市监管收紧相呼应。会议重申“房住不炒”的定位，提出要“稳地价、稳房价、稳预期”。此外还新增了“落实三孩生育政策，完善生育、养育、教育等政策配套”的表述。2）疫情追踪：中国内地疫情持续扩散，已蔓延至北京、安徽、四川、河南、广东和湖南等至少15个省份，并形成南京、张家界双传播中心，传播链条不断拉长。截至8月1日，全国共有高风险地区4个，中风险地区91个，防控形势严峻。3）中概股监管：7月30日，美国证监会主席Gary Gensler发布声明称，鉴于中国市场最近的发展以及中国公司VIE结构的整体风险，已要求SEC工作人员在与中国运营公司相关的境外发行人的注册声明（registration statements）生效之前，增加特定的信息披露，包括VIE与发行人之间的财务关系等。8月1日，中国证监会发言人回应称，两国监管部门应当就中概股监管问题加强沟通，找到妥善解决的办法，为市场营造良好的政策预期和制度环境。此外在政策的制定和执行过程中，中国证监会将与有关部门密切沟通，进一步提高政策措施的透明度和可预期性。 宏观经济数据：中国方面：1）7月官方制造业PMI为50.4，不及预期（6月：50.9）；官方非制造业PMI为53.3，超出预期（6月：53.5）。2）7月财新制造业PMI为50.3（6月：51.3）。3）6月工业企业利润总额同比上涨20.0%（5月：36.4%）。美国方面：1）6月耐用品订单环比增长0.8%，不及预期（5月：3.2%）；除飞机外非国防资本品订单环比增长0.5%，低于预期（5月：0.5%）。2）二季度实际GDP环比年化增长6.5%，不及预期（一季度：6.3%）。3）6月个人消费支出环比增长1.0%，好过预期（5月：-0.1%）；个人收入环比增长0.1%，超出预期（5月：-2.2%）。4）6月PCE/核心PCE价格指数环比上升0.5%/0.4%（同比：4.0%/3.5%），低于预期（5月：0.5%/0.5%）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国、沪深300指数分别下跌5.0%、6.1%、5.5%。MSCI中国指数：公用事业（+1.1%）板块跑赢大市，房地产（-15.0%）和日常消费（-9.9%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为12.1倍/15.6倍/14.4倍前瞻市盈率（过去三年的中值水平为11.1倍/12.6倍/12.4倍）。我们维持恒指在今年较其他股指可能有更好表现的观点。维持对周期龙头和线下实体消费标的看好的观点。主要催化剂/风险：1）宏观数据；2）新冠疫情的发展；3）中美关系。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 张轩扬, PhD +852 3189 6751 harringtonzhang@cmschina.com.hk 相关报告 1. US 2Q GDP growth was softer than expected (2021/07/30) 2. 美联储正式开启tapering讨论 (2021/07/29) 3. US business capex remains at healthy level (2021/07/28) 4. 招证国际策略周报(2021/07/26) -教培行业政策引发市场大跌 (2021/07/26) 5. Auto industry bottlenecks continued to weigh on US mfg (2021/07/16) 6. US June CPI inflation surprised to the upside again (2021/07/14) 7. 东边日出西边雨II：再论中概股回归 (2021/07/12) 8. US job creation gained more momentum in June (2021/07/03) 2021年8月2日（星期一） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 目录 中国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 3 美国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 4 全球市场概览 ................................................................................................................................................................. 5 全球股票市场表现 .................................................................................................................................................. 5 全球大宗商品及货币表现 ........................................................................................................................................ 6 全球股票市场估值 .................................................................................................................................................. 7 中国/香港市场概览 ......................................................................................................................................................... 8 分行业表现 ............................................................................................................................................................. 8 分行业估值 ........................................................................................................................................................... 10 盈利预测调整 ......................................................................................................................................................... 11 市场成交额 ............................................................................................................................................................ 11 陆港通 ................................................................................................................................................................... 12 亚洲新兴市场资金流动 ......................................................................................................................................... 14 招商证券首选推荐 ........................................................................................................................................................ 15 主要报告 ....................................................................................................................................................................... 16 图表 图表1：中国主要宏观数据 ............................................................................................................................................. 3 图表2：美国主要宏观数据 ..........