招证国际策略周报：政治局会议：使经济在恢复中达到更高水平均衡

2021年5月3日（星期一） 招证国际策略周报 (2021/05/03) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2021年5月3日“CMS Strategy Weekly (3 May 2021) – Politburo meeting: promote balanced economic recovery”的中文版 1 政治局会议：使经济在恢复中达到更高水平均衡 ■ 政治局会议强调稳增长，点名“学区房” ■ 4月官方和财新制造业PMI走势背离，但二者均仍处于荣枯线以上 ■ 印度第二波疫情仍然严峻 新看点：1）政治局会议：4月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不稳固。要用好稳增长压力较小的窗口期，推动经济稳中向好。会议要求保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，防止以学区房等名义炒作房价。2）新冠疫情追踪：印度新冠疫情持续严峻，每日新增确诊病例已经连续12天保持在30万例以上，且由于检测不足，实际感染人数可能存在严重低估。据媒体报道，印度新冠疫情工作组负责人V.K.Paul评估称此次疫情预计将在5月中旬达到峰值，届时每日新增确诊病例将达到50万。莫迪政府仍然避免实施全国性封锁措施。目前印度新冠疫苗的一针/两针接种覆盖率仅为9.4%/2.1%，尽管政府宣布从5月1日起全国18岁以上的人士均有资格接种疫苗，但目前疫苗库存面临严重短缺。此外，印度医疗系统仍然不堪重负，虽然获得多国支援，但呼吸机和制氧机等设备仍严重匮乏。 宏观经济数据：中国方面：1）4月官方制造业PMI录得51.1，低于预期（3月：51.9）。2）4月官方非制造业PMI为54.9，不及预期（3月：56.3）。3）4月财新制造业PMI为51.9，高于预期（3月：50.6）。4）1-3月规模以上工业企业利润同比增长1.37倍，两年平均增长22.6%。美国方面：1）一季度实际GDP环比年化增长6.4%，略低于预期（2020年四季度：4.3%）。2）3月新增耐用品订单环比增长0.5%，不及预期（2月：-0.9%）；3月除飞机外非国防类资本品订单环比增长0.9%，不及预期（2月：-0.8%）。3）3月成屋销售签约指数环比增长1.9%，不及预期（2月：-11.5%）。4）3月个人消费支出环比增长4.2%，略高于预期（2月：-1.0%）；3月个人收入环比增长21.1%，超出预期（2月：-7.0%）。5）3月个人储蓄率攀升至27.6%（2月：13.9%）。6）4月密歇根大学消费者信心指数终值录得88.3，高于预期（3月终值：84.9）。 股 市 概 况 ：过去一周恒生/MSCI中国/沪深300指数分别下跌1.2%/1.7%/0.2%。MSCI中国指数：医疗保健（+0.4%）板块跑赢大市，信息技术（-4.4%）和银行（-3.9%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为12.6倍/16.4倍/14.1倍前瞻市盈率（过去三年的中值水平为11.1倍/12.5倍/12.3倍）。我们维持恒指在今年较其他股指可能有更好表现的观点。我们预计近期估值较高的股票/板块将出现回调；并维持对周期龙头和线下实体消费标的看好的观点。主要催化剂/风险：1）宏观数据；2）新冠疫情的发展；3）中美关系。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 张轩扬, PhD +852 3189 6751 harringtonzhang@cmschina.com.hk 相关报告 1. 美国一季度GDP录得稳健增长 (2021/04/30) 2. 拜登正式宣布“美国家庭计划”(2021/04/29) 3. 美国企业设备投资3月出现反弹 (2021/04/27) 4. 美联储4月FOMC会议前瞻 (2021/04/26) 5. 招证国际策略周报(2021/04/26) - 全球疫苗分配不均致复苏分化加剧 (2021/04/26) 6. 美国3月零售录得强劲反弹 (2021/04/16) 7. 美国3月 消 费 者 价 格 通 胀 加 速 上 涨 (2021/04/14) 8. 业绩总结: FY20超预期；FY21/22将强劲恢复 (2021/04/09) 9. 拜 登 正 式 宣 布 “ 美 国 就 业 计 划 ” (2021/04/01) 10. 美联储进一步传递鸽派信号安抚市场 (2021/03/18) 2021年5月3日（星期一） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 目录 中国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 3 美国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 4 全球市场概览 ................................................................................................................................................................. 5 全球股票市场表现 .................................................................................................................................................. 5 全球大宗商品及货币表现 ........................................................................................................................................ 6 全球股票市场估值 .................................................................................................................................................. 7 中国/香港市场概览 ......................................................................................................................................................... 8 分行业表现 ............................................................................................................................................................. 8 分行业估值 ........................................................................................................................................................... 10 市场成交额 ............................................................................................................................................................ 11 盈利预测调整 ........................................................................................................................................................ 12 陆港通 ................................................................................................................................................................... 13 亚洲新兴市场资金流动 ......................................................................................................................................... 15 招商证券首选推荐 ........................................................................................................................................................ 16 主要报告 ....................................................................................................................................................................... 17 图表 图表1：中国主要宏观数据 ............................................................................................................................................. 3 图表2：美国主要宏观数据 ............................................................................................................................................. 4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序） ........................................................................................... 5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序） .......................................................