http://www.huajinsc.cn/ 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022年05月05日 行业研究●证券研究报告 汽车 行业动态分析 2021年年报及2022年一季报总结： 行业22Q1业绩承压，继续推荐龙头企业 投资要点 ◆ 2021年行业整体业绩同比增长，疫情并未影响复苏趋势：2021年行业整体营收及净利润同比增长：2021年SW汽车整体营业收入31152.41亿元，同比增长13.6%，归母净利润916.17亿元，同比增长22.6%。2021年全年汽车销量2627.5万辆，同比增长3.8%，在销量提升带动下，2021年全年SW汽车行业营收及净利润均实现同比增长。2022Q1SW汽车一级行业整体营业收入7450.94亿元，同比下降5.6%；净利润262.23亿元，同比下降18.2%；毛利率12.95%，同比下降0.47个百分点；净利率3.91%，同比下降0.85个百分点。2022Q1行业营收端受疫情影响，增速同比下滑；盈利端受芯片短缺及上游原材料涨价影响，毛利率水平有所下降，但得益于良好的费用管控能力，Q1业绩环比增长。 ◆ 22Q1受疫情及原材料涨价影响，盈利能力暂时承压，但已环比改善：SW汽车细分行业，乘用车、商用车、汽车零部件和汽车服务，2022年一季度营业收入同比增速分别为+10.9%、-42.5%、-6.5%和-17.5%；净利润同比增速分别为+30.0%、-83.5%、-36.5%和-40.0%；毛利率同比变动分别为-0.06%、+0.56%、-2.54%和+1.70%；净利率同比变动分别为+0.24%、-2.24%、-2.53%和-0.41%。细分行业2022Q1的业绩表现：乘用车营收及净利润增延续增长，各车企费用管控能力增强，期间费用水平进一步降低；商用车因仍需消化国五重卡库存，Q1业绩承压，但已经扭亏为盈；零部件受上游原材料价格上涨影响，2021Q4行业毛利率整体下降，但得益于良好的费用管控能力以及向下游的有效传导，2022Q1盈利水平恢复；在疫情影响下，2022Q1汽车行业整体销量下滑，在此因素下，汽车服务板块Q1营收及净利润增速表现均不佳。 ◆ 投资建议：2022Q1在疫情、地缘政治等因素的影响下，下游销量走势不强，上游大宗商品价格持续上涨，汽车生产所需原材料铝、钢、石油、橡胶、芯片等价格高企，汽车行业整车及零部件企业毛利率水平短期承压。今年年初至今，多家乘用车企均通过上调车型售价来转移成本压力。在如今疫情散发和外部国际因素走势不确定的情况下，行业内部的龙头更具有抵御风险的能力，我们继续推荐各细分领域的龙头。我们重点推荐三条主线：（1）新品周期强劲的自主品牌龙头：长城汽车。（2）与电动智能化产业链紧密相关，成长确定性高的零部件企业：德赛西威、星宇股份。（3）市占率不断提升，有望迎来业绩拐点的重卡企业：中国重汽。 ◆ 风险提示：上游原材料价格大幅上涨；车用芯片短缺影响；疫情反复的影响；重卡行业需求恢复不及预期。 投资评级 领先大市-A维持 首选股票 评级 601633 长城汽车 买入-B 002920 德赛西威 买入-B 601799 星宇股份 买入-A 000951 中国重汽 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 12.37 12.37 12.37 绝对收益 -8.28 -8.28 -8.28 分析师 刘荆 SAC执业证书编号：S0910520020001 liujing1@huajinsc.cn 报告联系人 王欢 wanghuan@huajinsc.cn 021-20655765 相关报告 汽车：2月汽车产销分析：产销同比大幅增长，新能源车延续高增速 2022-03-14 汽车：1月汽车产销分析：产销同比小幅增长，新能源车加速渗透 2022-02-20 汽车：第7周周报：重卡1月销量环比+39%，稳增长致行业复苏或早于预期 2022-02-13 汽车：第4周周报：比亚迪新能源车型涨价，新能源车高景气度持续 2022-01-23 汽车：第3周周报：乘用车销量同比正增长，需求继续恢复 2022-01-16 -25%-16%-7%2%11%20%29%2021!-052021!-092022!-01沪深300汽车 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、2021年行业整体业绩同比增长 ................................................................................................................... 3 二、2022Q1业绩环比改善 ................................................................................................................................ 4 三、主要推荐标的 .............................................................................................................................................. 8 四、风险提示 ..................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1：SW汽车一级行业收入及增速 .................................................................................................................. 3 图2：SW汽车一级行业净利润及增速 ............................................................................................................... 3 图3：SW汽车一级行业毛利率及净利率 ........................................................................................................... 3 图4：SW汽车一级行业三项费用率 .................................................................................................................. 3 图5：二级行业收入增速 .................................................................................................................................... 4 图6：二级行业净利润增速 ................................................................................................................................ 4 图7：二级行业毛利率 ....................................................................................................................................... 4 图8：二级行业净利率 ....................................................................................................................................... 4 图9：SW汽车一级行业收入及增速（季度） .................................................................................................... 5 图10：SW汽车一级行业净利润及增速（季度）............................................................................................... 5 图11：SW汽车一级行业毛利率及净利率（季度） ........................................................................................... 5 图12：SW汽车一级行业期间费用率合计（季度） ........................................................................................... 5 图13：SW乘用车收入及增速（季度） ............................................................................................................. 5 图14：SW乘用车净利润及增速（季度） ......................................................................................................... 5 图15：SW乘用车毛利率及净利率（季度） ...................................................................................................... 6 图16：SW乘用车期间费用率合计（季度） ...................................................................................................... 6 图17：SW商用车收入及增速（季度） ............................................................................................................. 6 图18：SW商用车净利润及增速（季度） ......................................................................................................... 6 图19：SW商用车毛利率及净利率（季度） ................................................................................